建信开元惠享6个月持有期债券发起式A(018884) - 基金经理

三季度国内经济平稳发展，经济政策持续发力以应对有效需求不足的问题，需求侧出口仍旧维持韧性，消费与投资仍有待提振，失业率保持相对平稳。宏观政策层面，三中全会以及7月政治局会议政策定调积极，此外，9月政治局会议较为罕见地讨论经济议题，要求努力完成全年经济社会发展目标任务，凸显高层对于提振经济的重视程度。此后各类政策协同发力，降准、降息、降存量房贷利率、创设结构性工具支持资本市场等一系列货币政策陆续出台，地产政策定调为“促进房地产市场止跌回稳”，对资本市场关注度显著提升。在此背景下，股票市场企稳反弹，市场预期明显扭转，成交额突破前高。整体来看，三季度上证指数涨12.4%，深证成指涨19.0%，创业板指大幅上涨29.2%。　　债券方面，三季度可谓一波三折。8月上旬，因配置盘抛压导致长债收益率有所上行，此后随着监管态度缓解，收益率有所企稳。9月下旬，随着一系列的稳增长政策显著加码，股票市场放量大涨，债券市场出现显著调整。全季度而言，利率债表现好于信用债，信用利差明显走阔。1年期、10年期国开债收益率分别下行4.3BP、4.6BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别上行15.3BP、18.8BP、13.7BP。　　国际方面，地缘政治风险持续演绎，主要经济体经济表现有所分化，通胀压力有所缓解，货币政策进入降息周期。美国经济数据强弱交织，失业率触发萨姆规则后重新下行，美联储在9月FOMC会议降息50BP。欧元区经济动能放缓，日本增长维持韧性，日央行货币政策总体偏鹰。整体而言，三季度美元指数和美债利率明显下行，黄金维持震荡上涨，原油下跌，美日股市止跌回稳。　　回顾三季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在利率下行期优先配置中长久期利率债，此后考虑到信用利差明显走阔，信用债配置价值有所提升，且利率持续突破历史低位，因此组合结构向中短久期优质信用债倾斜，通过相对中性的久期控制风险。可转债操作层面，持仓结构仍维持较为均衡的配置，采用大盘红利+科技成长龙头的哑铃型配置组合。权益方面，基金在市场底部增加了股票的配置比例，主要布局在消费、红利、科技等板块，积极把握市场机会以获取更好收益。

上半年国内经济整体平稳，包括地产及消费在内的稳增长政策效果持续显现，宏观经济温和复苏，上半年实现GDP同比增速5.0%，符合预期。另一方面，经济回升过程中通胀仍处于相对低位，内需对经济的拉动后续仍有较大空间。　　国际市场方面，美国高粘性的通胀和就业数据一度延迟了美联储的降息节奏，但美股和贵金属仍在交易降息预期的背景下维持上涨，美元持续高位震荡。　　上半年，股票市场整体呈震荡走势，年初市场的回撤在流动性风险释放之后得以企稳，此后以银行、公用事业等代表的红利板块表现强势，引领上证指数重回3100点。5月起风格有所转换，在海外人工智能技术进展的推动下，行情逐步向通信、电子等TMT板块倾斜。但后续市场未有明显增量资金，自2月初以来的上涨行情动能不足，市场风险偏好有所下行，指数出现回调。整体来看，上半年上证指数跌0.3%，创业板指跌11.0%。　　上半年债券市场持续向好，融资需求相对偏弱的背景下，银行等机构对于债券配置需求维持强势，带动收益率屡创新低。上半年1年期、10年期国开债收益率分别下行50.6BP、38.7BP，曲线小幅走陡；1年、3年、5年AAA中短票收益率分别下行50.7BP、57.8BP、67.3BP，期限利差压缩。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在以优质信用债作为底仓的同时，适当通过中长端利率债拉长久期把握市场机会。可转债操作层面，2月中旬在市场反弹期间逐步增加转债仓位，持仓结构采用大盘红利+科技成长龙头的哑铃型配置组合。权益方面，上半年适当提高了配置比例，持仓结构主要分为三个大方向：上游资源、红利、超跌消费医药。

一季度国内稳增长政策的效果逐渐显现，经济出现底部回升迹象，1至2月各项经济数据整体表现较好，3月份PMI数据超预期回升。供给侧工业与服务业生产均表现较好；需求侧尽管地产复苏仍较为缓慢，但商品消费小幅改善，出口则大幅回升，前期需求不足的现象有所改善；通胀方面，物价水平维持相对低位。　　海外方面，美国经济韧性仍较强，此前降息预期有所减弱，美债利率和美元指数维持高位；日本央行在3月宣布退出负利率和YCC政策。黄金价格横盘震荡后大幅上涨，原油震荡走强。　　一季度A股市场整体超跌反弹，年初受政策预期偏弱、风险偏好回落、市场流动性收缩等因素影响，A股快速回调；此后政府对股票市场关注度提升，各类支持政策陆续落地，流动性收缩与恐慌情绪明显改善，市场企稳回升。一季度红利高股息板块表现相对强势，上证指数上涨2.2%，创业板指下跌3.9%。　　一季度债券表现强势，年初机构配置压力较大，叠加市场风险偏好有所回落，长端收益率明显下行；此后央行推动降准落地，同时下调LPR利率，流动性改善叠加贷款比价效应，长端收益率继续下探并创下历史新低，收益率曲线各期限整体呈平坦化特征。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合建仓期仍以优质的信用债作为底仓配置，并适当拉长久期把握市场机会。可转债操作层面，组合在权益市场低位逐步增仓可转债，持仓结构向高股息红利方向有所倾斜；权益方面，维持权益资产比重，后续继续观察经济复苏的结构和力度。积极挖掘结构性机会，自下而上精选个股，力求为投资者带来更好的收益。