国投瑞银白银期货（LOF）C(019005) - 基金经理

上半年，贵金属总体仍延续近年的走势，其中黄金不断刷新历史新高，国际金价屡次突破2400美元/盎司；白银也迎来大幅上涨，一度突破32美元/盎司，创2013年以来新高。具体来看，前两个月，美国经济及就业屡超预期，通胀出现反复，市场对美联储降息预期明显下修，贵金属呈现震荡。3月份，美国通胀回落，叠加中小银行危机、中东局势升温等影响，金银价格出现一波拉升。5月，美非农数据超预期走弱，通胀回落，美联储表态偏鸽，贵金属又迎来一波上涨。6月之后，市场以震荡整理为主，波动则明显加大。作为追踪白银期货主力合约走势的被动型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本维持在100%左右，保证金以外的资金以流动性管理为主，力争保持对相关合约的紧密跟踪。

一季度，贵金属走势可简单分为两个阶段。前两个月，美国经济及就业屡超预期，通胀存在反弹，市场对之前激进的降息预期逐步修正，贵金属以区间震荡为主。三月份，美联储释放鸽派信号，叠加中小银行爆雷风险上升，巴以冲突等地缘政治风险加大，金银价格出现大幅拉升，黄金创出历史新高。展望后市，美国经济及就业已有弱化现象，降息预期虽有延后，但确定性仍高，叠加避险情绪等影响，预计贵金属仍将维持强势。考虑到白银的高弹性及处于高位的金银比，白银或出现补涨行情，上涨过程中有望更加受益。

2023年，受美国通胀走势及货币政策变化，叠加银行业风险、巴以冲突等地缘政治事件影响，贵金属价格中枢有所抬升，黄金走势强于白银。受人民币贬值等影响，内盘表现强于外盘。作为追踪白银期货主力合约走势的工具型产品，基金日常持有的白银期货合约价值基本维持在 100%左右，保证金以外的资金按要求以流动性管理为主，力争保持对相关合约的紧密跟踪。

8月美国CPI同比上涨3.7%，前值3.2%。核心CPI同比上涨4.3%，前值4.7%。因能源价格大涨，通胀数据整体略超预期，核心通胀则延续回落。9月份美联储维持利率不变，上调今明两年经济预期，并下调失业率预期，通胀预测则变化不大。最新数据显示，美联储年内或再加息一次，且利率可能在更长时间维持在更高水平。短期来看，受油价上涨以及美国经济数据韧性等影响，美元指数和美债利率仍偏强，贵金属受到一定压制，短期走势有所反复。由于汇率等影响，内盘贵金属表现更为坚挺。自去年三季度底部探明后，白银在截止今年三季度的反弹中底部逐级抬升。中长期来看，随着美国货币紧缩的累积效应及滞后影响进一步显现，美国加息周期已接近见顶，宏观环境对贵金属更加有利，贵金属配置价值凸显。