浦银安盛稳健富利180天持有债券A(019041) - 基金经理

回顾二季度，国内方面，二季度经济总体保持平稳。社融增速整体保持平稳，消费缓慢复苏；地产仍在底部徘徊，工业企业利润累积同比出现小幅下滑。总体看，企业虽仍在主动补库，但强度不高。政策层面，经济支持政策加速出台，地产方面的政策力度较超市场预期。海外方面，二季度海外经济也在缓慢降温，美国就业水平、消费增速、PMI景气指数均有走弱。美国6月新增非农就业人数下降至20.6万人，4、5月前值大幅下修，其中制造业、零售业、专业和商业服务等就业下滑，建筑、教育和保健、政府部门等就业加快增长。　　二季度国内资本市场流动性仍较为宽松，市场资金成本在二季度保持平稳，银行间7天回购利率在4月、5月、6月平均水平分别为2.09%、1.97%、2.00%；一季度平均值为2.13%，二季度平均值2.02%，较一季度下降11bp。4月人民银行禁止银行手工补息高息揽储，资金从银行体系部分外流至非银系统，导致二季度资金利率水平整体较低。　　二季度利率债市场表现较好，4月份，十年期国债收益率先下后上总体持平，上半月延续一季度下行趋势，而后在下半月，地产政策对债券做多情绪有所影响，且央行表态对超长债收益率过低的担忧，债券收益率上行重回2.3%；5月份，上半月延续4月下旬的债券弱势，收益率最高上行至2.33%，而后在资金面持续宽松支撑下，十年期国债收益率重新下行至2.30%；6月份，资金利率延续宽松，且社融等经济数据略低于市场预期，十年国债收益率下行10bp至2.2%。　　二季度的权益市场波动较大，先涨后跌。4月份权益市场在下旬开始演绎地产政策放松，地产链、顺周期、大消费均先后启动，上证指数4月上涨2%；5月份，市场上半月继续演绎地产放松带来的顺周期行情，但在5月17日人民银行降低首付比例出台后，市场情绪达到高点，后续市场转为观望政策落地后的实际表现，情绪转为谨慎市场进入调整，5月市场微跌0.58%。6月份，市场大幅调整，经济数据未有亮眼表现，且海外加征关税等负面新闻影响，上证指数跌幅达到3.87%。　　报告期内，本基金以配置高等级信用债和利率债为主，并在权益市场预期好转后增配了一定权益性仓位。权益方面，主要配置红利、贵金属、出口链等板块，为组合贡献了较好的超额收益；债券部分提升了组合久期，取得了稳定的票息收入，同时获得了一定的资本利得。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。

一季度国内经济延续复苏，海外经济表现出一定韧性。　　投资端，固定资产投资累计同比小幅抬升，1-2月复合增速为4.2%，较去年同期有小幅下滑，但较去年四季度有环比改善。其中，制造业投资改善最大，1-2月制造业投资累计同比复合增速为9.4%，去年同期增速在7%水平；基建投资1-2月复合增速9%，较去年同期有轻微回落。房地产开发投资累计同比1-2月为-9%，较去年四季度有环比改善，但较去年同期有一定下滑。消费端数据表现平稳，社零1-2月同比增速约为5.5%，去年同期因基数原因社零整体水平在10%以上。此外，出口表现亦较好，1月、2月出口增速同比分别为8.2%、5.6%，出口稳定的表现为制造业平稳发展提供了一定的支持。一季度国内不断有支持经济发展的政策出台，不论传统还是新兴行业，均有稳增长政策不断落实。地产方面，一线城市不断优化限购政策，如广州放开120平以上的限购、北京取消离婚限购政策等；在新兴的新能源汽车、AI产业方面，国内各部委亦有相关刺激消费、促进投资、完善行业规范的政策出台。 货币政策方面，人民银行于1月24日宣布降准0.5%，于2月20日下调5年期LPR 0.25%，保持流动性合理充裕的同时，亦降低了实体经济的融资成本。　　海外方面，美国1-3月的CPI表现均强于预期水平0.1%-0.2%，1-3月CPI分别为3.1%、3.2%、3.5%，而预期水平在2.9%、3.1%、3.4%。此外1-3月新增非农就业人数分别为35万、27.5万、30.3万，好于预期的18.5万、20万、21.4万。美国通胀水平得到平稳控制，美联储表态停止加息，市场开始预期下半年美联储会开启降息。　　一季度国内资本市场流动性仍较为宽松，央行OMO7天价格稳定在1.8%，MLF利率稳定在2.5%；市场的资金成本在一季度也保持平稳，银行间7天回购利率在1月、2月、3月平均水平分别为2.23%、2.03%、2.11%；一季度平均值为2.13%，而去年四季度为2.39%。　　一季度利率债市场表现较好，1月份，资金面较为宽松且叠加降准，十年期国债收益率下行12bp至2.43%；2月份资金依旧宽松，且LPR有所下调，十年期国债收益率继续下行10bp至2.33%；到3月市场利率水平已经较低，下行空间不大，十年国债收益率下行4bp至2.29%。　　一季度的权益市场波动较大，结构性特征显著。1月份权益市场下跌幅度较大，大小盘分化明显；中小盘股由于流动性欠佳，产生了较大的跌幅拖累指数。2月份，在市场流动性健康恢复后，A股出现了较大幅度的反弹，反弹主线围绕AI、高股息板块展开。进入3月份，美联储降息预期不断升温，贵金属板块成为市场主线；此外由于美元表现强势，出口链相关公司亦有较好的表现。　　报告期内，本基金以配置高等级信用债和利率债为主，并在权益市场预期好转后增配了一定权益性仓位。权益方面，主要增配了红利、贵金属等板块，为组合贡献了较好的超额收益；债券部分提升了组合久期，取得了稳定的票息收入，同时获得了一定的资本利得；权益部分以均衡配置为主，配置可转债占比较高。未来，本基金将继续秉承稳健专业的投资理念，谨慎操作、严格风控，力争为基金份额持有人带来长期稳定回报。