富国纯债债券发起式E(019191) - 基金经理

2024年三季度，国内经济运行总体平稳，但在日益复杂的国内外环境下，也面临一些困难挑战。三季度制造业PMI指数均在50以下，CPI同比持续处在偏低水平。面对这些新的情况和问题，宏观政策适时加力。货币政策加大调控强度，分别在7月和9月底下调逆回购利率0.1和0.2个百分点，并引导LPR和存款利率同步下行，9月末下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，8-9月央行进行公开市场国债买卖，保持流动性合理充裕。房地产信贷政策进一步优化，超长期特别国债加快发行，积极扩大国内需求。海外方面，美联储9月降息50bp，开启新一轮降息周期，美债利率先下后上，美元指数有所回落。三季度前半段，宽松预期升温，债券收益率整体下行，9月末一揽子政策提振市场风险偏好，债市出现一定调整。投资操作上，本基金灵活调整组合久期和杠杆，报告期内净值有所增长。

2024年上半年，国内经济继续平稳修复，但同时也面临国内有效需求不足、外部环境复杂严峻性等挑战。年初经济延续恢复趋势，制造业PMI指数在3-4月反弹至50以上，但随后数据有所回落，5-6月PMI重回50以下。CPI和PPI同比整体企稳，但仍处低位。宏观政策整体发力，财政方面，3月政府工作报告提出发行一万亿超长期特别国债，二季度开始逐步发行，货币方面，2月央行降低存款准备金率0.5个百分点，流动性维持合理充裕，4月市场利率定价自律机制规范手工补息行为，5月取消个人住房贷款利率政策下限，引导社会融资成本下降。海外方面，欧央行6月开启降息，美联储维持政策利率不变，但年内降息预期仍高。上半年，债券市场表现强势，各期限收益率整体下行，信用利差明显压缩。投资操作上，本基金积极把握债市机会，灵活调整组合久期和杠杆，报告期内净值有所增长。

2024年一季度，债券市场表现强势，十年期国债收益率创出历史新低，超长利率债的期限利差大幅压缩。具体看，1月初至春节前，市场在降息预期的驱动下，收益率快速下行。二月初，随着权益市场的快速下跌，十年国债下行接近2.40%。春节后，随着权益市场的反弹，债券收益率小幅上行，但总体做多逻辑并未变化。LPR超预期下调25BP后，十年期国债向下突破2.30%，随后在防止资金空转、基本面数据扰动的因素下，进入震荡行情。报告期内，本基金择机调整仓位，不断优化组合持仓，适时调整组合久期，积极参与债券交易，灵活调整产品杠杆，报告期内净值有所增长。

2023年年初，随着疫情的逐步褪去，市场对于经济复苏预期较强，债市投资者心态普遍谨慎，10年国债上行至约2.93%。春节后，市场逐步修正之前对经济的强预期，随着两会5%的经济增速目标设定，市场进一步下修经济增长预期，债券收益率逐渐下行，信用利差大幅压缩。二季度后，经济修复节奏放缓，经济高频数据全面转弱，市场定价逻辑从“强预期”转向“弱现实”，中小银行存款利率下调，机构对债券配置需求旺盛，十年国债向下突破2.80%。5月后，市场宽松预期升温，6月13日，OMO超预期下调10BP后，十年国债下行至约2.60%附近。随后市场开始博弈政策，7月24日政治局会议表述大幅超出市场预期，收益率短暂快速上行后又逐步下行，8月15日央行超预期降息，十年国债收益率创出年底低点约2.54%。降息后，资金利率反而超预期上行，叠加地产政策放松，债券收益率逐步上行，并高于降息前水平。进入12月份，市场认为政治局会议和中央经济工作会议并未释放强刺激信号，收益率有所下行，15日央行大幅超额续作MLF，跨年资金面超预期宽松，年末国有大行下调存款利率，市场降息预期迅速升温，债市做多情绪高涨，收益率全线下行，年末十年国债创下全年次低点约2.55%。报告期内，本基金择机调整利率债和信用债的仓位，不断优化组合持仓，适时调整组合久期，积极参与债券交易，灵活调整产品杠杆，报告期内净值有所增长。