浦银悦享30天持有债券A(019581) - 基金经理

2024年3季度债券收益率先下后上。7-8月，债市受央行公告未来通过正逆回购调节市场流动性以及在二级市场买卖国债等因素影响出现几波调整，但经济基本面的疲弱仍利好债券资产。地产需求仍然较弱，信贷投放相对乏力，上半年的资产荒逻辑继续演绎，各类机构纷纷拉长组合久期，逢调整买入债券，使得收益率波动下行，10年30年国债收益率创下历史新低，信用利差、品种利差也在这个阶段被压缩到了极致。进入9月中旬，随着美联储率先降息50bp，央行顺势降低MLF利率30bp、OMO利率20bp，并且降准50bp，政策组合拳的推出，使得原本低迷的风险资产情绪大幅扭转，债市也演绎出利多出尽的利空局面，各类债券收益率在9月末大幅上行，一定程度地扭转了债券市场今年以来的多头趋势。　　从资金面来看，3季度的资金面受制于保汇率以及防空转的掣肘，银行间R001以及R007资金价格仍旧呈现了较强的韧性。但央行在3季度2次降息共计50BP，将MLF利率降至2.0%，使得1年国股存单利率在9月最低下行至1.82%，达到今年以来最低。但随着9月末债券市场的大幅调整，理财开始赎回公募债基，基金杠杆率被动上升，跨季资金利率在季末最后一周大幅上行，也对债券市场形成了一定的扰动。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在2024年3季度灵活调整配置策略， 并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。

2024年1季度债券市场大幅上涨，特别是10年、30年国债，走出了一波趋势性的上涨行情，利率不断创近年新低。城投和地产两大主要融资部门同时出现收缩，经济中缺少高收益资产从而形成资产荒，各类机构纷纷大幅增加对债券资产的配置。同时，两会期间除了未来每年有1万亿超长国债的发行计划以外，也未见大的拉动经济的政策亮点，使得年初踏空债市行情的资金在两会后选择加速买入。期限利差和信用利差进一步收窄到历史极低位置。　　2024年2季度债券市场收益率继续波动下行。随着3月末巴三对于信用类资产影响的消除，理财、基金等资金在4月纷纷买入较高票息的商金债、信用债以及二级资本债，资产荒逻辑进一步发酵。出于对收益率过于快速下行以及城农商行、非银等机构久期敞口的担忧，央行多次喊话提醒市场，但央行的喊话并未改变收益率下行的趋势。市场经过4月底一波较大幅度的调整，10年国债期货和30年国债期货在资产荒逻辑的继续演绎下纷纷在2季度末创出了历史新高。　　从资金面来看，上半年的资金面受制于保汇率以及防空转的掣肘，银行间R001以及R007的资金价格呈现了较强的韧性。但年初基金、理财均处于欠配状态，在配置力量的驱动下，1年国股存单利率由年初2.40%下行45bp至半年末破2.0%降至1.95%，较大幅度低于MLF的政策利率。虽然资金价格较各期限债券收益率仍较高，但央行对于流动性的呵护使得资金面整体仍旧比较平稳，也为各期限债券收益率的下行提供了资金面的保障。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在2024年上半年灵活调整配置策略，并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平。在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主，分析适当时机配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上提高组合整体收益。

2024年一季度债券市场大幅上涨，特别是10年、30年国债，走出了一波趋势性的上涨行情，10年国债活跃券由年初2.55%最高下行30bp至2.25%，30年债活跃券由年初2.85%最高下行46bp至2.39%，均达到历史的最低利率。大幅下行的主要原因是来自于市场对于未来经济增长的悲观预期。年初股市大幅下跌，地产需求疲弱都助长了市场对于长债和超长债的交易热情。同时，两会期间除了未来每年有1万亿超长国债的发行计划以外，也未见大的拉动经济的政策亮点，使得年初踏空债市行情等待回调买入的资金，在两会后继续选择买入，期限利差、信用利差进一步收窄到历史极低位置。　　从资金面来看，一季度的资金面受制于保汇率以及防空转的掣肘，银行间R001以及R007资金价格呈现了较强的韧性。但年初基金、理财均处于欠配状态，在配置力量的驱动下，1年国股存单利率由年初2.40%下行17bp至一季末2.23%，较大幅度低于MLF的政策利率。虽然资金价格较高，央行对于流动性的呵护使得流动性整体仍旧比较平稳。但是由于非银机构的杠杆大幅增加，资金面也出现了明显的流动性分层，具体表现为流动性向大行聚集，押利率债的资金可得性明显优于押非利率债的资金可得性，这种现象在季末变得尤为明显。　　基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金在2024 年一季度灵活调整配置策略，并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平，在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主，分析适当时机，配置收益率较高的短期资产，在保证组合良好流动性的基础上，提高组合整体收益。