广发中债1-3年国开债指数D(019686) - 基金经理

2024年三季度，债券收益率呈现先震荡下行、季末有所反弹的走势，利率债和信用债的表现分化。7月初，市场对国债交易结构有所担忧，导致债券市场一度出现小幅的调整，但随后政策刺激担忧打消，且7月下旬政策利率下调主导了债券市场，债券收益率再度快速下行。8月初，海外经济衰退担忧进一步加速了债券利率的下行，但8月5日以来，债券市场流动性出现变化，债券市场出现比较明显的调整。随后，央行呵护流动性，利率债快速企稳回升，但信用债表现略逊色。9月初，货币政策宽松预期升温，关键期限利率创下新低，9月下旬，央行再度下调政策利率，且高层表达了对经济的充分重视和部署，市场风险偏好有明显的变化，带动债券市场调整明显。全季来看，债券市场走势出现一定波折，但整体延续了偏强的格局。报告期内，组合重点关注指数成分券、占比和指数久期等关键因子的变化，持续优化抽样方法，并根据基本面、市场风险偏好和货币政策的边际变化，优化组合持仓券种、比例、期限分布和杠杆水平。在债券收益率下行趋势较强、胜率较高的情况下，组合进行了适当的收益增厚。

2024年上半年，债券市场表现强势，收益率大幅下行。1月至2月，在权益市场大幅调整、央行宣布降准50BP以及五年期LPR下调25BP的影响下，避险情绪和债券贷款比价效应推动债券收益率快速下行。3月至5月中旬，长端收益率震荡下行，波动较明显，市场主要受基本面预期修复和媒体关注长端利率定价影响；中短端表现继续强势，主要原因在于存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行表内流向非银机构，刚性配债力量强劲。5月下旬至6月，债券收益率冲高回落之后下行明显，主要经济和金融数据表现令市场对货币政策宽松预期再起。总结来看，上半年债券收益率下行明显，收益率曲线陡峭化演进。报告期内，组合重点关注指数成分券品种和指数久期等关键因子的变化，动态优化抽样方法，根据宏观经济基本面和政策的边际变化，优化组合持仓券种、比例、期限分布和杠杆水平。在趋势较强，胜率较高的情况下，组合进行了适当的收益增厚，取得了较好效果。

2024年1季度，债市收益率先大幅下行，随后转为震荡下行。1月至2月，债券收益率快速下行，长端利率创下历史新低，利多因素较多，如市场风险偏好较低、央行降准50BP、五年期LPR下调25BP，避险情绪和债券贷款比价效应促进资金大量涌入债市。进入3月，两会政策并未超预期，债市利率再次下行，基于债市利率创新低、交易止盈以及年内预计发行超长期特别国债等因素，收益率走势有所反复，但整体呈现震荡偏强格局。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好。报告期内，组合紧密跟踪指数成分券比例和指数久期等关键因子的变化，动态优化抽样方法，根据宏观经济基本面和流动性水平的边际变化，持续优化组合持仓券种、比例、期限分布和杠杆水平。

2023年，债券收益率震荡下行，债牛格局明显。全年可大致分为以下几个阶段：1月至2月，信贷投放量高企，疫后复苏预期较高，两会召开在即，政策预期高涨，债券收益率小幅走高，曲线走平明显；2月至8月，债券收益率大幅下行，主要驱动因素在于经济恢复斜率放缓、财政政策收敛和货币政策宽松；8月底到11月底，利率震荡上行，中短端利率上行幅度较大，主要驱动因素在于一线城市地产政策放松，债券供给集中、快速发行，3季度经济数据表现较好，与此同时，货币政策重心转向稳汇率、防空转；12月，利率再度转为大幅、快速下行，核心原因在于经济恢复斜率放缓，风险偏好低迷。报告期内，组合紧密跟踪指数成分券比例和指数久期等关键因子的变化，持续优化抽样方法，根据宏观经济基本面和流动性水平的变化，动态优化组合持仓券种、比例、期限分布和杠杆水平。