兴银价值平衡混合A(020147) - 基金经理

价值平衡作为股债平衡型产品，我们维持股票仓位在50%左右的均衡位置。同时，在转债市场体现出很好性价比的时候，我们增加了低价转债的仓位。很好地把握了本轮反弹，净值在10月8日创新高！9月24日，三位金融部门“一把手”同台发声，市场给予了热烈的反应，国庆节之前的5个交易日，上证指数上涨21.37%。市场如此积极，一方面是因为5月份以来的调整严重向下偏离，万得全A（除金融、石化） 指数的PB 已经接近负2倍标准差，大量的个股显示出深度价值；另一方面是以金融口政策为开端，一系列的货币政策、房地产政策和财政政策正视问题，及时有效、精准发力，这给予了市场强大的信心。5月份以来，市场经过3个多月的回调，优秀公司和良好公司的股价都被压在地板上，我们根据中报的线索，进行切换，如果都是便宜的股票，我们会买那些龙头公司，长期价值大，未来弹性更好。同时，我们也低仓位布局了一些具有较高净现金，估值很便宜的中小市值个股，努力挖掘其成长性，如果成长性得到验证，在安全边际的保护下，我们会加大投资的力度。随着市场的上涨，以半导体为代表的新质生产力业绩不错，估值的吸引力开始下降，我们希望随着估值的提升，逐步降低类似公司的投资；计算机公司在底部的安全边际很高，随着市场的反弹，也逐步失去了吸引力。对于长期价值突出，估值相对比较低的机械、化工类个股也是我们投资的重点。我们也在审慎地评估锂、镍和铜等资源类公司的投资价值。消费类个股过去一段时间回调幅度比较大，随着市场的反弹，涨幅也较为可观，我们在消费股中进行切换，重点放在消费平替和品牌出海的两个方向，同时估值和业绩匹配的个股，主要包含食品、个护美容、传媒和中药等方向。受到信用冲击，很多优质公司的可转债大幅度跌破债底，这些优秀公司几乎没有信用风险，但是很多YTM 给到了6% 以上，这是难得的机会。 我们将组合中那些跌幅小的转债，逐步的切换为这些中等YTM 的转债，效果很不错。随着市场的V型反转，部分转债价格快速冲高至130元附近，我们做了一定的减仓，同时继续加仓那些双低转债，价格在110元以下，转股溢价率在50%左右。

价值平衡作为股债平衡型产品，我们维持股票仓位在50%左右的均衡位置。如果市场企稳，同时我们的基金净值有所恢复，我们考虑增加股票仓位。2024年上半年，上证指数总体走平，红利指数一枝独秀。我们均衡的资产配置思路，按照性价比的原则，当前时点没有参与红利，所以我们的基金净值面临一定的压力。虽然我们持仓的品种大部分具有良好的安全边际，回调过程就像弹簧被压缩，性价比越来越高，我们对于自己的组合有着充足的信心，但是我们也在反思，红利风格是一种短期的市场情绪，还是从投资本质上看是性价比很高的资产，尤其是港股的深度价值股票。我们持仓中的科技部分，给组合带来一定的压力，我们选择个股具有一定Alpha，一定程度上缓解了行业向下Beta的压力。随着人工智能在应用端持续落地，预计未来一段时间AI PC和AI 手机可能会带来一轮换机潮，从给周期底部的电子行业带来良好的业绩弹性，以存储芯片为代表的半导体价格已经进入到涨价周期，我们持续积极挖掘、投资。消费部分我们看好消费转型带来的投资机会。国产化妆品在这个过程中，受益于内容电商的渠道红利，以及对于中高端价格带化妆品的平替，有良好的发展机遇，我们也在持续的研究、思考，化妆品行业当前竞争格局不稳定，竞争要素多，什么样的化妆品公司才能成为中国的欧莱雅。产能出海和品牌出海是一个宏观层面的投资机会，这也是我国高质量发展的新阶段。只有那些具备全球化运营能力，布局较早，产品力突出的优秀企业才能在国际化的时代进一步成长。汽车、家居、化工 很多行业都在抓住机遇进行全球化布局，我们也在优中选优。资源类的投资机会，我们也在认真考虑，对于锂、稀土也做了一些尝试。虽然商品价格和个股距离高点的回调幅度已经很大了，但是我们通过对于底部利润、超额利润等测算还没有能够找到很好的寻找到安全边际。我们继续努力挖掘。