申万菱信季季瑞三个月持有期纯债债券A(022061) - 基金经理

2025年一季度中国经济延续了2024年四季度以来的回升态势，总体表现稳中有进。2025年1-3月，制造业PMI整体保持在扩张区间，反映出中国经济在需求端和生产端均呈现积极态势，经济增长的内生动力有所增强。央行继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。2025年一季度债券市场的调整，主要原因在于在基本面边际好转的同时，年初以来资金利率持续走高，多重因素带动债券收益率反弹，收益率曲线呈现走平特征。3 月中旬，1Y 和 10Y 国债收益率分别触及阶段性高点 1.59%和 1.89%，较 2024 年末上行分别超过 50bp 和 20bp。3 月中下旬以来，市场预期货币政策立场和监管调控态度转暖，市场呈现出小幅修复特征。报告期内，管理人结合对债券市场走势的研判和基金规模变化情况，灵活调整组合久期和持仓结构，春节后降低组合债券仓位和久期，一定程度降低市场调整风险，通过配置短久期信用债和回购资产力争获得稳定投资收益。

2024年国内经济总体稳定运行，出口超预期回暖且具有一定韧性，设备更新带动制造业投资，中央政府加杠杆带动中央基建投资；但国内经济也面临诸多挑战：一是居民消费有待提振，二是地方基建投资下滑，三是房地产市场走低。从经济数据上看，2024年我国经济整体呈现“U型”走势，一季度GDP增速较高，二、三季度GDP增速有所放缓。9月底以来，一揽子稳增长政策接续发力，为实现全年5%的GDP增长目标护航。2024 年，政府加大财政和货币逆周期调节力度，央行维持支持性的货币政策立场，货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。全年央行两次降准两次降息，并新设国债买卖和买断式逆回购操作来投放流动性。2024年债券市场表现强势，收益率创历史新低，短端收益率下行幅度略大于长端，期限利差走扩。信用利差方面，年初至8 月初，主要品种信用利差收窄，9月底10月初快速走扩，四季度信用利差高位波动。全年来看普通信用债利差和二永债信用利差均较2023 年进一步压缩。报告期内，本基金管理人根据对债券市场走势的预判，灵活调整组合资产配置结构和久期。通过杠杆策略以期获得稳定的票息收益，同时积极把握利率债、高等级银行商金债、二级资本债波段交易机会，力争增厚组合收益。