嘉实优化红利混合A(070032) - 基金经理

回顾三季度，国内经济需求总量全线回落，结构上仍呈现外需好于内需、生产强于消费、政府为加杠杆主体、制造业和基建为投资主要拉动项的特征。由于需求较弱，带动价格下降，多数行业业绩承压。9月下旬美联储降息50bp落地，幅度略超市场预期，全球流动性正式迎来宽松周期，国内的政策空间进一步改善。在此背景下，9月底多项超预期重磅政策公布，得到市场积极反馈，指数创下16年来的单周最大涨幅。9月最后5个交易日，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨21.37%、30.26%、42.12%，市场成交量快速放大，情绪异常高涨。　　本基金三季度维持了中性的仓位。我们在挖掘战略性投资机会的同时，努力坚持不被短期的市场波动影响，坚守投资理念，杜绝追逐热门板块，注意防范风险。我们仍然选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资。目前持仓主要方向：1)长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、医药为代表的消费类优质个股；2)在国际上具有竞争优势的制造业龙头；3)商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾二季度，国内经济延续温和复苏态势。出口受益于全球补库存周期上行，表现亮眼；地产基建投资受资金到位节奏放缓影响，增速边际回落；消费总量保持平稳，以价换量格局延续。二季度以来，多地地产政策多维度松绑，消费、制造业“以旧换新”政策加速落实，后续要关注数据能否带来实质性改善。落到市场表现上，A股市场整体呈现冲高回落态势，二季度上证综指、深证成指、创业板指分别下跌2.4%、5.9%、7.4%。在一季度GDP增速好于预期、新“国九条”、地产政策利好频出等因素的作用下，市场创下年内高点，之后整体回落。市场对经济改善信息不足叠加新“国九条”对上市企业分红要求的提升，大盘稳健风格持续占优，银行、公用事业等高股息行业涨幅领先。　　在市场剧烈波动中，基金净值的波动在所难免，如何在持仓上平衡短期与长期之间的关系，如何在控制好回撤幅度的情况下做好获得长期优质回报的准备，如何不忘初心，在市场剧烈波动下坚守框架，如何在市场不乐观的情绪环境下坚守信念，也是我们需要持续思考的方向。　　本基金二季度仍然维持了比较中性的仓位。我们仍然坚持选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资。目前持仓主要方向：1)长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、医药为代表的消费类优质个股；2)在国际上具有竞争优势的制造业龙头；3)商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾一季度，外部看，美联储加息已至尾声，但持续强于预期的通胀为美联储退出加息时间表带来更多不确定性，市场对于未来全球经济走入衰退的担忧增加；中东局势日趋复杂，俄乌局势仍在胶着，当前世界百年未有之大变局加速演进。内部看，我国经济回升向好的趋势仍然持续，甲辰龙年春节成为史上最火爆的春节旅游假期，出游人次再创新高；制造业景气逐步恢复，高质量发展扎实推进；国内政策持续呵护，暖风频吹，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好。落实到市场表现上，2024年一季度万得全A整体下跌2.85%，上证50上涨3.82%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。在经历一月份的下跌后，进入二月，市场在春节前后持续反弹走出“深V”曲线，市场信心结合经济基本面持续回升。行业层面上，上游资源品、银行以及红利类资产表现较好，医药生物、电子、计算机等科技属性资产表现较弱。在市场剧烈波动中，基金净值的波动在所难免，如何在持仓上平衡短期与长期之间的关系，如何在控制好回撤幅度的情况下做好获得长期优质回报的准备，如何不忘初心，在市场剧烈波动下坚守框架，如何在市场不乐观的情绪环境下坚守信念，也是我们需要持续思考的方向。　　本基金一季度仍然维持了比较中性的仓位。我们仍然坚持选择长期有竞争优势、基本面有支持、业绩能够真正兑现的企业进行投资。目前持仓主要方向：1）长期发展逻辑较好，竞争壁垒较高的以高端白酒、家电、医疗服务为代表的消费类优质个股；2）在国际上具有竞争优势的制造业龙头；3）商业模式稳定、长期空间较大、竞争优势明显、估值有吸引力的，符合经济转型需要的科技创新型企业。我们认为，以合理的价格买入优质公司并长期持有是持续获得超额回报的有效途径，希望从最本质的规律出发，在不确定的未来中寻找更确定的机会，继续优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾2023年，对于我们和广大投资者来说，都不是轻松的一年。宏观看，政治层面上，国际形势波谲云诡，俄乌冲突持续、加沙问题凸显，韩朝阴云密布，南美政局变动，灰犀牛事件频发，全球化经济发展下被掩盖的深层次矛盾在全球疫情和经济周期影响下持续暴露，世界正经历百年未有之大变局。经济层面上，美联储超预期加息对全球风险资产的影响持续；国内经济走入复苏阶段，经济整体持续恢复，但“伤痕效应”尚未消退，经济恢复“波浪式发展、曲折式前进”。在这样的背景下，市场信心受到了短期部分因素的影响，导致整体波动较大，市场结构性行情较为明显。 2023年全年万得全A整体下跌5.19%，上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%, 全年呈现明显的结构性、主题性行情，小市值、次新标的表现大幅好于指数权重标的。从板块上看，板块轮动趋势明显，上半年通信、传媒、计算机等得益于生成式人工智能技术的突破性发展，板块阶段性涨幅均超过25%，其中通信板块阶段性涨幅超过50%；而下半年医药、纺织服装等板块则表现较好，计算机，通信回调较为明显。煤炭、石化等上游资源型板块全年表现较好，可选消费类板块估值跌破疫情最悲观时状态。总结看，2023年的市场对于基金投资选股提出了非常高的要求，对于我们坚守长期，质量优先，高确定性的选股框架也带来了较大的挑战。　　在2023年整体持续低迷的市场大环境下，公募基金多数处于负收益率，全年主动权益类基金平均回报率-11%， 连续两年负回报率超过10%。虽然客观上有着市场大环境的较大因素，但是没有为受托人创造好的回报，也确实是我们感到非常遗憾和歉意的一件事。持续的回撤对于基金持有人长期持有基金带来了巨大的挑战，我们理解广大持有人的心情，也非常感恩于受托人对我们的信任。　　本基金全年维持中等仓位，整体持仓仍然集中在长期竞争壁垒突出，能够看到长期成长性和确定性的优质个股上。我们仍然坚信，要坚持做长期正确的事情，才能经过时间的考验获得好的结果。希望广大持有人在此时刻能够同舟共济，我们必不忘初心，持续努力，为持有人争取创造长期稳定的复合回报。