长盛战略新兴产业混合A(080008) - 基金经理

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济数据显示，中国外需边际改善，一定程度上推动了PMI上升。国内经济结构性修复、经济运行回升向好的同时，仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战，经济增长主要矛盾中，消费短期有较强韧性，老驱动力的回落仍在继续，新驱动力上行是否能够持续弥补老驱动力回落、实现中国经济新老模式过渡和转型仍有待观察。　　报告期内，A股探底并向上脱离底部区域，市场情绪自底部持续修复，市场总体赚钱效应回升。高股息、再通胀、有新催化的概念主题等结构性机会扩散，短期市场仍保持活跃，但面临一定压力，行情演绎的空间有所收窄，市场博弈趋于复杂。随着业绩验证期到来，投研重点将转向寻找景气持续改善、和受益于可期成长性发展的新质生产力方向。　　报告期内，美联储面对韧性经济和就业数据，降息节奏仍存纠结和变数。国内货币政策仍有宽松空间，央行一季度货币政策例会表示“精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节”，例会也表示“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。报告期内，国内债券市场持续偏强，长期限利率债交投活跃度提升，收益率明显下行。　　报告期内，在监管强调资本市场“强本强基”、更加注重IPO质量背景下，新股发行维持常态化，但节奏明显放缓。注册制新股发行定价估值中枢相对克制，新股上市涨幅较之前明显上升。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，随着市场调整，本基金波段性调配了电子、软件、新材料、电力等战略新兴行业标的，组合整体维持中性略高仓位，股票持仓结构更加分散化。

1、报告期内行情回顾　　十八大以来，我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。报告期内，“新旧动能转换期”经济可持续稳步恢复，表现出较强韧性，但仍需更具体政策落实中央政治局会议提出的“稳中求进、以进促稳、先立后破”。回看2023年全年，一季度经济景气度快速修复；二季度随着修复脉冲释放，经济动能放缓，5月PMI处年内低点；三季度政策稳增长带动，叠加大宗回升引发的补库存效应，经济有所好转，新动能积极回升；四季度新一轮化债约束，叠加地产销售投资低位，经济再度逐月放缓，整体PMI下滑幅度可控。预计未来随着政策不断加码，经济环比有望企稳向上。　　报告期内，A股市场主要指数整体走弱，行业快速轮动，产业景气边际改善、产业催化较多的科技成长板块存在阶段性爆发行情，但持续性不强。市场一定程度反映了投资者对中国经济结构性问题悲观预期的定价，但由于缺乏预期修复的重要潜在动力，市场等待增量和细化的稳增长政策加码，寻求关键经济数据改善来验证具体政策的执行效果，凝聚新兴产业可持续边际新变化对投资机会形成指引的共识。　　报告期内，美国经济表现较强，通胀不是主要制约因素，市场交易降息预期有所提前。国内债券市场方面，相对弱势经济基本面背景下，在通胀走弱、存款利率下调催化降息预期等多重利好因素带动下，叠加股票市场赚钱效应不足和风险偏好下降，债市沿续全面牛市行情，债券各期限利率全面下行，利差收窄。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，但8月后节奏明显放缓，显示出管理层对市场的呵护。新股供给减少导致发行定价的估值溢价仍处于相对高位，新股上市破发现象明显减少。在新股整体涨幅缩窄背景下，不同行业和热点题材新股上市表现分化。此外，10月后，由于北交所新股发行估值整体相对较低，叠加利好政策预期等因素，北交所股票阶段性表现强势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，随着市场调整，本基金基于底线思维和赔率思维，调配了汽车电子、半导体装备、软件、医药等战略新兴行业标的，组合整体股票持仓有所上升。本报告期内，组合配置随着市场震荡，积极进行了波段操作。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，9月通胀数据和信贷数据显示，核心CPI和服务价格依旧低迷，企业信贷需求不足，经济环比虽有一定修复，但经济修复动能并不强劲。根据Wind数据，9月出口同比-6.2%，降幅较前值继续收窄，亦高于WIND口径下市场平均预期的-7.6%。从环比的5.0%来看，月度出口表现是强于季节性的，过去5年和15年的9月出口环比分别为2.7%、2.3%，8-9月数据初步证实7月出口较大概率是年内谷底。　　展望未来，财政政策、货币政策、地产政策和制造业相关产业政策均有进一步空间，出口触底、地产放松、信贷投放加快，新一轮地方债务化解等诸多积极因素共同作用，财政发力和内循环带动或合力形成下一阶段短期经济企稳主要动能，四季度GDP增速有望好于三季度。　　金融数据公布当日，央行召开的三季度金融统计数据新闻发布会议维持货币政策中性偏松表态，货币政策保持宽松助力经济修复，边际提振宽货币预期。报告期内，在经济内需偏弱+央行表态偏松的背景下，市场预期资金面不具备持续紧张的基础，基本面环比弱修复也未构成对债市的明显威胁，债市相对走强。　　报告期内，巴以等地区冲突形势纷繁复杂，涉及全球多组重要的双边和多边关系，避险情绪升温导致全球股市短期风险偏好承压，宏观层面预期暂无清晰的外推线索，抑制了市场上行空间。报告期内，A股呈现窄幅震荡偏弱市格局，并已维持较长时段，静待监管政策层面对资本市场多项呵护利好因素累积形成积极变化。震荡市场交易打破或需要等待潜在契机，关键宏观变化带来基本面持续预期改善，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和, 或可催化一波有效反弹。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，节奏有所放缓，显示监管层对市场的呵护。另一方面，供给减少导致新股发行定价的估值溢价仍处于相对高位，新股上市破发现象有所减少。在新股整体涨幅缩窄背景下，个别市场热点题材新股上市涨幅相对突出。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，基于底线思维和赔率思维，本基金随着市场调整适度优化了股票仓位，调配了半导体装备、软件、医药等战略新兴行业标的，组合整体相对维持股票持仓集中度。本报告期内，随着市场震荡调整，考虑到持仓安全边际上升，组合配置小幅调升权益仓位的同时，降低了权益换手。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，我国经济运行面临国内需求不足、部分领域存在风险隐患、外部环境复杂严峻等困难挑战。内生需求弱化叠加去库存构成主要拖累，导致宏观经济数据间歇性的改善难以持续外推，显示经济复苏内生动力较弱。报告期内，经济强相关的部分行业资产价格走弱，或已一定程度上隐含对宏观经济悲观预期的定价。随着托底式稳增长措施落地和库存周期见底回升，经济运行内生性动能换档，未来经济数据有望持续好转，带来经济悲观预期边际修复。　　报告期内，依靠内生动能推动经济修复较为乏力的市场预期引发债市做多情绪，叠加存款利率下调等货币政策推出，债券收益率震荡向下。6月中下旬，降息落地后债市止盈情绪升温，稳增长政策预期带动债市快速回调。随着政策预期有所降温，风险偏好表现不佳、资金面稳中偏松背景下，债市收益率再度向下。　　报告期内，股票市场缩量弱式震荡，赚钱效应较差，资金风险偏好回落。从筹码浮盈、交易拥挤度这两个视角看，部分板块在强反弹后性价比迅速降低，行业板块轮动加速，交易型调整较快。报告期内，TMT、中特估演绎明显分化，产业趋势和长期确定性仍是市场关注的重点。此外，政策预期的短期博弈，阶段性有助于市场风险偏好的回暖。　　报告期内，IPO维持常态化发行节奏，新股发行定价的估值溢价处于相对高位。新股上市破发现象仍然明显存在，需要进一步加强新股公司基本面研究。在整体涨幅缩窄背景下，个别市场热点题材新股上市涨幅相对突出，网下打新选择参与难度有所提高。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。　　本报告期内，固定收益资产配置坚持以中短期利率债、短期逆回购等标的配置为主，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，基于底线思维和赔率思维，本基金随着市场调整适度提升了股票仓位，优化调配了半导体装备、软件、医药等战略新兴行业标的，组合整体相对维持股票持仓集中度。本报告期内，鉴于市场板块轮动较快，为避免来回坐过山车，组合配置相应加大了波段和止盈操作力度。