大成安汇金融债债券C(090023) - 基金经理

随着经济高质量发展，经济结构上看，新质生产力等政策鼓励的方向占比和增速有所提高，地产等传统行业增速继续回落。今年三季度以来经济增速边际放缓，城镇调查失业率略有回升，居民部门预期的改善有所放缓。今年1-8月社会消费品零售总额累计同比3.4%，环比0.1%-0.2%附近，有所回暖。从结构上看，除了通讯器材外、耐用品消费整体仍偏弱；受制于收入预期和社会集团消费的拖累，一线城市消费略走弱。政治局会议要求“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，央行也多次表态货币政策将保持支持性立场。考虑到当前我国实际利率仍然较高，以及中美的货币政策相位差已经显著收窄，货币政策后续将继续保持支持性立场，宽货币的大方向将延续。9月底债券市场在风险偏好提升下出现较大的波动，配置价值突显。本基金在3季度进行了灵活的久期操作，通过操作中段久期的利率债，给组合获取了一些收益增强。

2024年上半年国内经济总体保持平稳， GDP同比增速达到5%。从结构上看，出口较强，内需较弱，经济内生增长动力仍然不足。二季度经济环比转弱，制造业PMI重回荣枯线下方。与此同时，内需不足也使得通胀水平整体较低。　　上半年人民银行继续实施稳健偏宽松的货币政策，2月份下调存款准备金率0.5%，流动性保持充裕。银行间资金面较为宽松，资金利率保持低位，债券市场利率震荡下行。10年国债收益率从年初的2.56%附近下行35BP至2.21%附近，1年国股CD从年初的2.40%附近震荡下行至1.96%附近。 　　2024年上半年本基金操作较为保守，主要配置1年以内金融债，保持较低的久期和杠杆，同时择机通过长端利率债波段操作，增厚组合收益。

2024年一季度国内经济呈现企稳的迹象。3月份制造业PMI为50.8，回到荣枯线上方，为近一年新高。1-2月份工业增加值同比增长7.0%，固定资产投资同比增长4.2%，出口同比增长8.7%，均有所改善。房地产市场方面，部分城市二手成交量有所上升，但整体仍较为低迷。物价方面，CPI小幅回升转正，PPI仍在负值区间，物价总体低位运行。　　　　央行一季度继续实施稳健的货币政策，2月份全面降准0.5%。银行间流动性整体保持宽裕， 1年期国股CD一季度整体下行，从年初2.40%附近下行至2.23%附近。3年期中高等级信用债下行20BP左右。长端利率债下行幅度较大，10年国债从2.56%下行至2.29%，下行27BP。　　　　一季度本基金继续采取稳健的投资策略，持有1年附近的政策性金融债，同时通过长期限利率债波段交易增厚收益。

2023年国内经济前高后低，一季度受前期积压需求集中释放带动，经济复苏明显，但进入二季度之后经济环比转弱，房地产市场经历一季度的复苏之后再度低迷，市场主体信心不足，经济内生增长动力较弱。政策保持定力，聚焦经济高质量发展和防控风险的底线思维。从物价来看，2023年PPI处于负值区间，CPI亦逐步下行转负，存在一定的通缩风险。　　　　2023年央行继续实施稳健偏宽松的货币政策，流动性保持合理充裕。6月份和8月份两次下调MLF利率，分别下调10bp和15bp，3月份和9月份两次下调存款准备金率各0.25个百分点。银行间资金面较为宽松，资金利率保持低位，下半年资金利率中枢有所抬升。全年来看，利率震荡下行，10年国债全年下行28bp。1年期国股CD收益率年中震荡幅度较大，但年底与年初相差不大，均在2.4%附近。　　　　本基金在2023年继续维持稳健的操作，主要配置3年以内的政策性金融债，同时通过长端利率债的波段操作，增厚收益。