安信永利信用债券A(000310) - 基金经理

在纯债方面，本季度的国内经济基本面情况保持平稳，生产端表现稳中偏强而需求端表现整体仍然偏弱。地产投资方面持续磨底，地产新政的效果有待进一步观察，而制造业PMI显示经济回升的基础仍需加强。资本市场方面，权益市场阶段性波动较大，资金风险偏好持续降低，受供求因素影响，债券市场持续走牛，债券收益率持续下行，短端收益率下行幅度大于长端，曲线走陡。转债方面，本季度中证转债指数上涨0.75%，但先涨后跌，振幅达到5.52%。前半段转债市场成交量持续提升，或与增量资金的配置行为有关；6月之后，市场逐步显现出“信用分层”的现象，信用资质好的转债走势保持平稳或持续上涨，而信用资质较差的标的整体表现不佳，也有部分标的在这个过程中或被“错杀”。期间，本基金在综合考虑之下，积极管理了可转债的仓位。纯债部分主要持有了高等级信用债，并在大多数时候维持了偏低的组合久期。总体而言，本基金本季度以较稳健的方式获得了一定的收益。

一季度，沪深300、中证500、中证1000涨跌幅分别为3.10%、-2.64%、-7.58%，代表不同市值风格的宽基指数，表现反差明显。季度内，市场整体出现高度波动，2月初大量小市值股票短暂出现流动性压力，随流动性缓解，多数个股快速反弹。这一阶段，市场讨论的焦点在于市值风格的影响，行业和个股基本面的差异相对弱化。一季度，可转债整体也出现了明显回撤。但可转债除受正股本身拖累外，还经受了估值下跌压力，在估值下行阶段，债底的保护同样受到挑战，平均YTM明显上升。期间，本基金正值开放期，为了避免或有的流动性风险，我们提前对转债部分进行了减仓，从而在一定程度上降低了产品的净值回撤。　　纯债部分，本季度，国内经济基本面情况保持平稳，权益市场阶段性有所调整，市场风险偏好显著降低。而货币政策方面，央行降准0.5个百分点，同时超预期下调5年期LPR利率25BP，债市做多情绪高涨，各期限收益率普遍下行。长债利率再创新低。纯债资产能提供的预期回报率显著降低。期间，本基金纯债部分以中短久期利率债和高等级信用债为主要投资工具，并根据对收益率曲线和信用利差的市场表现及预判，适时对债券部分的券种进行了适当的调整和切换。

2023年，债券市场的走势较为波折。上一年末防疫政策调整，国内经济和社会生活逐步回到正常轨道，前期被积压的需求集中释放，经济快速修复。多种因素交织下，2023年一季度债市震荡走弱。进入二季度，经济基本面超预期下行，企业盈利放缓，房地产市场表现不佳，居民消费意愿也偏低。同期，货币政策方面通过降准、降息等一系列工具持续发力，债券市场也开启了年内最长一段时间的“走牛”，收益率持续下行至八月下旬。此后，政策层面宽财政速度与力度明显加强。与此同时，非银机构整体杠杆率水平偏高，商业银行自身超储率偏低，市场流动性的波动性有所加大，债券市场收益率先震荡上行，至年末有所下行。从结构上看，债券市场在2023年经历了信用利差大幅压缩和期限利差大幅压缩的过程。　　报告期内，本基金纯债部分主要投资于高等级金融债以及国股行同业存单，并根据对市场的预判，适时调整组合的杠杆与久期，在有所盈利的同时，比较好的减弱了收益率上行时期产品净值层面的波动。　　2023年，证券市场整体来说债强股弱。股票市场从二季度起进入调整，除红利、微盘股指数外，多数宽基指数有所下跌。可转债是我们配置的重要资产。前三个季度，可转债估值维持偏高位置，我们的可选标的相对较少，主要配置方向是大盘偏债类的银行转债。而四季度，股票市场拖累转债估值急速下跌，我们在下跌后增加了可转债的配置比例，并且通过较为分散的方式，增加了中小盘偏债性转债的比例。

本季度，受宏观经济基本面有所转暖，市场流动性边际收敛的影响，债券市场收益率先下后上，整体较半年度末有所上行。期间，本基金纯债部分的配置以高评级国企信用债为主，同时维持了偏低的资产久期和偏低的组合杠杆。季度内，可转债估值跟随权益市场回落，部分标的性价比提升，我们择机增持，目前配置重点仍是一些偏债性的大盘转债。