前海开源中证军工指数A(000596) - 基金经理

三季度A股在持续阴跌后在季度末迎来戏剧性反弹，政府推出一系列比较强有力的救市政策，至少短期内扭转了市场的各种悲观预期。期间大部分行业显著上涨，军工行业在所有行业中涨幅排中等略偏后的位置。军工板块目前可能仍处于“强预期、弱现实”的阶段，整个行业显著的订单恢复预计要从四季度才能开始。造成一年多来军工行业业绩显著放缓的原因除了军队高层反腐和人事变动外，持续的俄乌冲突中出现的新战术和战况使得军方对于将军费投入到何种装备最具有费效比、最有利于未来战争在进行研究和论证，订单落地由此放缓。明年是十四五最后一年，随着军费支出节点的临近，预计整个军工板块的业绩有望迎来显著复苏。报告期间本基金大的持仓结构保持稳定，跟踪误差控制在合理水平，未跑赢基准，但年初以来仍明显跑赢基准。

上半年A股市场呈现结构化行情，除红利板块表现尚可外，其他大部分行业表现不佳，军工板块在所有行业中表现处于中等偏上的位置。报告期本基金根据市场情况积极微调持仓，大的持仓结构保持稳定，跟踪误差控制在合理水平，并显著跑赢业绩比较基准。

一季度A股先抑后扬，在经历了非理性的下跌后，政府积极救市，市场迎来了反弹，但期间取得正收益的行业仍是少数。国防军工作为高BETA行业，一季度跌幅比较明显，在所有行业中排相对靠后的位置。2024年我国军费预算增速为7.2%，保持了稳定增长态势，在全球不稳定因素增加和各大国军费屡创新高的背景下，军工行业是在经济下行压力加大时期少数能维持稳定增长的行业，我们对其中长期基本面坚定看好。报告期本基金持仓未做大的调整，跟踪误差保持在合理水平，但未能跑赢基准，原因是我们看好的航空和航发板块表现仍相对较弱，这可能与航空工业人员调整有关，后续随着我国第二款隐身战机和隐身轰炸机的定型和量产，以及国产大飞机的逐渐放量，相关板块有望迎来重估。

报告期内A股市场先扬后抑，国内疫情政策调整后，市场在强预期下迎来一波上涨，但经济复苏动能偏弱叠加外资持续流出导致全年A股市场表现整体仍呈现熊市特征。军工类指数跌幅在所有行业中处于中位数附近，但板块内部分化明显，基金重仓的军工白马股跌幅显著大于行业指数，由于本基金报告期内延续之前的持仓风格，在白马股上有所超配，导致报告期内未能跑赢基准。期间积极参与新股申购，尽量增强组合收益。