前海开源中证军工指数A(000596) - 基金经理

上半年A股市场呈现结构化行情，除红利板块表现尚可外，其他大部分行业表现不佳，军工板块在所有行业中表现处于中等偏上的位置。报告期本基金根据市场情况积极微调持仓，大的持仓结构保持稳定，跟踪误差控制在合理水平，并显著跑赢业绩比较基准。

一季度A股先抑后扬，在经历了非理性的下跌后，政府积极救市，市场迎来了反弹，但期间取得正收益的行业仍是少数。国防军工作为高BETA行业，一季度跌幅比较明显，在所有行业中排相对靠后的位置。2024年我国军费预算增速为7.2%，保持了稳定增长态势，在全球不稳定因素增加和各大国军费屡创新高的背景下，军工行业是在经济下行压力加大时期少数能维持稳定增长的行业，我们对其中长期基本面坚定看好。报告期本基金持仓未做大的调整，跟踪误差保持在合理水平，但未能跑赢基准，原因是我们看好的航空和航发板块表现仍相对较弱，这可能与航空工业人员调整有关，后续随着我国第二款隐身战机和隐身轰炸机的定型和量产，以及国产大飞机的逐渐放量，相关板块有望迎来重估。

报告期内A股市场先扬后抑，国内疫情政策调整后，市场在强预期下迎来一波上涨，但经济复苏动能偏弱叠加外资持续流出导致全年A股市场表现整体仍呈现熊市特征。军工类指数跌幅在所有行业中处于中位数附近，但板块内部分化明显，基金重仓的军工白马股跌幅显著大于行业指数，由于本基金报告期内延续之前的持仓风格，在白马股上有所超配，导致报告期内未能跑赢基准。期间积极参与新股申购，尽量增强组合收益。

三季度A股市场整体呈震荡下跌，以TMT为代表的成长板块表现很弱，军工板块也在风格的影响下显著下跌，在所有行业中跌幅靠前。外资在三季度持续大幅流出可能是压制市场表现的重要因素，虽然国家出台了一系列稳经济，稳证券市场的政策，但短期来看，由于缺乏增量资金，博弈行为使部分资金从成长板块中流出转而加码地产和周期链，导致三季度市场结构的分化。经过调整后，军工板块的估值已处于历史上很低的位置，性价比较高。本基金在报告期持仓没有大的变化，略跑赢业绩比较基准。