国寿安保尊享债券C(000669) - 基金经理

2024年二季度，美联储整体表态略偏鹰，美债利率和美元指数震荡。国内方面，工业生产整体较强，出口提供支撑，制造业投资相对较好，消费维持稳定。不过地产投资、新开工等仍在低位，基建投资有所回落，社融增速下滑，需求层面仍待进一步稳固。　　货币政策方面，央行继续保持稳健的支持性政策，维持流动性合理充裕，货币市场资金利率中枢整体稳定。此外，央行多次提示关注长期收益率波动风险。　　债券市场方面，二季度收益率震荡下行。季度初资金宽松，叠加禁止存款手工补息要求出台，债券资产需求增加推动收益率下行；4月下旬央行提示长端利率风险，收益率出现快速调整；5月收益率整体呈现窄幅震荡；6月在资金充裕和权益市场承压的背景下，收益率出现明显下行。　　投资运作方面，本基金在报告期内均衡配置高等级信用债和利率债，灵活调整组合久期，保持较高杠杆水平，提高波段操作频率获取资本利得。转债方面灵活调整仓位水平，更多关注中等价位平衡型品种的配置机会。

2024年一季度，美国各项基本面数据韧性较强，海外市场对美联储降息时点预期不断后移，美债利率和美元指数震荡上行。国内方面，年初经济数据好于预期，工业生产情况整体较好，外需企稳带动出口增速显著上行，工业企业利润改善，叠加设备更新改造政策等因素推动制造业投资走强，社零消费保持稳定。不过地产仍在偏弱筑底阶段，销售、新开工等微观层面仍然较弱，基建实物工作量落地偏慢，就业存在一定压力。社融方面，信贷总量和政府债券融资同比有所下降。整体来看，一季度国内基本面有所企稳，但内部需求仍待稳固。　　货币政策方面，央行季度内继续保持稳健中性，下调存款准备金率，货币市场资金利率中枢维持稳定低波动，整体来看流动性保持均衡态势，提高资金使用效率仍是关注点之一。 　　债券市场方面，一季度收益率显著下行。年初稳增长政策节奏偏慢，债券市场供给较少，流动性宽松且风险偏好快速下行，推动收益率曲线显著平坦化下行，其中超长期品种表现较好；3月政策有所发力，叠加前期定价较充分，止盈情绪带动收益率转为震荡。　　投资运作方面，本基金在报告期内均衡配置高等级信用债和利率债，灵活调整组合久期，保持较高杠杆水平，提高波段操作频率获取资本利得。转债方面逐步提高仓位水平，更多关注中等价位平衡型品种的配置机会。

2023年，海外主要经济体基本面韧性较强，在数据依赖的政策路径下，美联储货币政策表态在四季度前持续偏鹰，至年末阶段才逐渐转鸽，全年来看美债利率先上后下、波幅较大，美联储政策利率调整节奏的预期变化对全球资本市场产生了显著影响。国内经济受多方面因素影响，全年来看整体低位运行，需求层面预期偏弱：年初疫情影响消退，生产生活常态化带动基本面边际修复，消费、服务业改善明显；不过后续企业去库存压力增大，房地产热度明显降温、销售转弱，房企开工拿地意愿不强，房贷早偿率提升，社会整体融资需求下滑，通胀水平持续走低；下半年消费维持缓慢修复，出口有一定好转，制造业投资相对稳定，各城市地产优化放松政策持续推出，基本面出现一些积极信号，不过年末PMI持续回落，整体内需仍待稳固。　　货币政策方面，央行货币政策基调稳健，平衡跨周期和逆周期调节，全年两次降准、两次下调政策利率。全年来看，回购利率中枢整体下行，不过市场利率与政策利率利差波动较大，特别是下半年在政府债发行、汇率压力、提高资金使用效率等背景下，回购利率中枢处于高位，不过整体来看流动性水平保持均衡态势。　　2023年债券市场宽幅震荡，整体下行。年初宽信用意愿强、信贷投放较快、资金波动加大，收益率曲线平坦化上行；3月开始，基本面修复斜率放缓、经济目标略低于预期，叠加降准和资金水平回落，收益率开始下行，二季度在存款利率下调、通胀低于预期、信贷需求下降、风险偏好回落等因素推动下，收益率继续明显下行；8月降息后，收益率降至年内低点，后续地产政策放松、政府债供给压力增大、资金利率中枢上升等因素共同推动收益率曲线平坦化上行；年末随着经济指标边际走弱、存款利率调降、流动性压力缓解，收益率曲线快速显著下行。　　投资运作方面，本基金在报告期内均衡配置中高等级信用债和利率债，波段操作中长期利率债及可转债以增加组合收益弹性。

2023年三季度，美国基本面仍有支撑，在数据依赖的政策路径下，美联储货币政策表态整体偏鹰，带动美债收益率持续上行至高位，美元指数走强。国内方面，消费维持缓慢修复态势，出口出现一定好转，制造业投资增速震荡，PMI持续小幅回升有企稳趋势。地产方面，各城市优化放松政策持续推出，新房、二手房销售出现一定相对改善，不过反弹斜率不高，施工链条好转，但新开工、拿地变化不大。信贷方面，居民、企业中长贷同比仍少增，融资需求一般。整体来看，三季度国内整体需求情况有一定改善迹象，但仍需进一步稳固。　　货币政策方面，央行季度内降低了政策利率和存款准备金率，不过8月下旬以来在信贷投放增加、政府债净融资增多、汇率压力等背景下，资金利率中枢出现一定提升，整体来看流动性呈现均衡态势。　　债券市场方面，三季度收益率震荡上行。季度初，资金面较为宽松，收益率整体下行，随后7月下旬稳增长定调发力，收益率反弹回升；8月，流动性维持宽松，且月中央行超预期降息，带动收益率大幅下行；不过降息后，资金利率中枢出现上行，地产政策放松、降低印花税等政策陆续落地，且市场交易结构拥挤，各项因素带动收益率明显平坦化上行。　　投资运作方面，本基金在报告期内以高等级信用债作为主要配置品种，灵活调整组合久期，保持较高杠杆水平，提高波段操作频率获取资本利得。转债方面整体维持仓位水平，更多关注中低价转债的配置机会。