大成纳斯达克100ETF联接(QDII)A(000834) - 基金经理

2025年第二季度，全球经济形势经历了显著波动，美国主要股指呈现剧烈震荡态势。这一时期的金融市场表现主要受到以下几方面因素的影响：　　今年2月以来，美国政府主动缩减财政支出，对经济形成短期抑制效应。这一政策调整导致2月下旬起多项宏观经济指标呈现疲软态势，美国主要股指随之出现显著回调。4月2日，特朗普政府正式推出“对等关税政策”，进一步加剧了宏观经济前景的不确定性。　　5月后，随着特朗普政府关税政策的实施细则逐渐明朗，市场不确定性显著降低，美国宏观经济逐步回归正常运转。高频数据显示，经济活动已重新回到稳健增长轨道，主要体现在就业市场持续强劲，在此支撑下，居民消费继续保持稳步扩张态势。　　二季度，特朗普政府关税政策引发的通胀预期分歧曾导致金融市场显著波动。然而，5-6月实际通胀数据持续温和，有效缓解了市场对关税可能引发通胀抬头的担忧。由于担心关税政策对通胀影响的不确定性，美联储在今年上半年暂停了降息进程，但实际通胀数据的稳定性为美联储在下半年重启宽松周期创造了条件。　　美股指数涨跌的核心因素是上市公司盈利的变动。当前彭博一致预期数据显示2025年美股上市公司盈利仍然有较好的增长，从估值角度来看，当前主要美股指数的市盈率已经高于历史平均水平。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)A的基金份额净值为5.2117元，本报告期基金份额净值增长率为15.92%，同期业绩比较基准收益率为17.64%；截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)C的基金份额净值为5.1811元，本报告期基金份额净值增长率为15.84%，同期业绩比较基准收益率为17.64%。

2025年1季度，国际经济形势出现较大变动，美国主要股票指数也出现了剧烈波动。　　在1季度的前两个月，美国宏观经济保持了较好的韧性，美股主要指数也在期间创出了历史新高。但是，2月下旬以来，由于美国政府采取了较为激进的裁员计划，这给就业市场带来了压力，也对消费产生了影响，从而对经济带来短期下行压力。这也导致2月下旬以来的较多宏观数据出现走弱的现象，美股也出现了明显下跌。只是这些宏观经济数据虽然有明显降温，但并未达到经济衰退的程度。　　然而，特朗普4月2日公布的“对等关税政策”却令美国经济面临极大的不确定性。政策公布后，多家国际知名投行大幅调降美国1季度及2025年GDP增速预期，美联储主席也表示当前面临着高度不确定的前景。　　美股指数涨跌的核心因素是上市公司盈利的变动。当前彭博一致预期数据显示2025年美股上市公司盈利仍然有较好的增长，但宏观经济的变动有可能导致盈利预期大幅向下修正。从估值角度来看，当前主要美股指数的市盈率已经稍低于历史平均水平。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)A的基金份额净值为4.4960元，本报告期基金份额净值增长率为-9.26%，同期业绩比较基准收益率为-8.25%；截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)C的基金份额净值为4.4727元，本报告期基金份额净值增长率为-9.33%，同期业绩比较基准收益率为-8.25%。

2024年，国际经济形势相对较为稳定，美股也取得了较好的涨势。全年美股市场的主要焦点依然围绕着通货膨胀水平、美联储货币政策与经济增长预期展开。　　从整体来看，全年美国宏观经济韧性较强，经济软着陆迹象明显。美国2024年4季度GDP同比增速为2.5%，保持在较佳增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的主要支柱。最新公布的美国4季度个人消费实际增长季环比折年率为4.2%，同样位于较佳增长区间，也仍然是GDP增长的重要支柱。　　较好的消费是由较好的劳动力市场推动的。美国4季度劳动力市场虽然也出现边际降温的迹象，但2024年12月份失业率为4.1%，仍然处于低位；同月的非农就业增加人数也远超市场预期，这也为消费的增长提供更多的支撑。　　美国总体通胀增速趋稳，但也并未出现大幅下降趋势。美国12月份CPI同比为2.9%，同时其工资增速仍然保持在较高位置，这对核心通胀的进一步下降形成了阻碍。　　2024年，美联储开启了降息进程，全年累计降息100bp，降息行为有效的支持了美股的上行走势。

2024年3季度，国际经济形势相对较为稳定，美国主要股票指数转为区间震荡的态势并在震荡中再次创出历史新高。　　从整体来看，3季度美国宏观经济韧性较强，并没有陷入经济衰退，但经济增速反而较上季度有所提升。最新公布的美国2024年2季度GDP环比增速折年率为3.0%，回升到了较佳增长区间。　　分项来看，个人消费仍然是经济增长的主要支柱。最新公布的美国2季度个人消费实际增长季环比折年率为2.8%，同样回升到了较佳增长区间，也仍然是GDP增长的重要支柱。　　较好的消费是由较好的劳动力市场推动的。美国3季度劳动力市场虽然有明显放缓，但至2024年9月份失业率也仅为4.1%，持续保持在低位水平区间。同期的个人收入增速也保持在较好的水平区间。　　从生产方面来看，美国3季度的ISM制造业PMI指数继续维持在50以下的水平，这说明美国制造业景气程度仍然较低。　　3季度，美国整体通胀水平继续出现明显下降，最新公布的8月份CPI同比增速已经降至2.5%。但是，美国工资增速仍然保持在较高位置，这对核心通胀的进一步下降形成了阻碍。　　在9月份，美联储以降息50bp的非常规方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期。市场对美联储降息的反应相对正面，并未将降息50BP视为经济衰退压力大幅走高后的不得已而为之的行为，同时美联储的点阵图显示未来还有持续的降息行动。　　今年以来，本基金基准指数成份股中多数核心企业经营情况稳定，预计2024年盈利水平持续提升，因此，如果美国经济能保持稳定的正增长，则美股中长期前景可期。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)A的基金份额净值为4.6592元，本报告期基金份额净值增长率为0.02%，同期业绩比较基准收益率为1.92%；截至本报告期末大成纳斯达克100ETF联接(QDII)C的基金份额净值为4.6422元，本报告期基金份额净值增长率为-0.06%，同期业绩比较基准收益率为1.92%。