广发套利(000992) - 基金经理

三季度期间，中证全指小幅震荡调整后9月底快速上涨，季度涨幅16.51%。对比中信一级行业指数在9月份的表现，其中居前的是综合金融、房地产、非银行金融与计算机，月内涨幅均在30%以上，反映了市场对权益资产估值修复空间的关注；从风格角度来看，在大盘、中盘、小盘不同市值领域内，成长风格指数均跑赢相应的价值风格指数；此外，由于市场风险偏好快速回暖，期指基差变动反映了乐观的后市预期，从贴水转向显著升水。期间，本产品以市场中性策略为基础，考虑到权益资产风险溢价较高，组合也进行了相应的调整。一方面，提升多头策略比例，并积极配置估值修复空间大的非银行金融标的，提高多头组合的效率；另一方面，中性策略尽量使用期限较短的合约，期指升水带来的影响随着合约到期而修复。

2024年上半年期间，市场以震荡整理为主，风格与行业表现分化较大。从风格来看，国证价值指数上半年上涨9.93%，中证红利上涨7.75%，明显优于同期下跌8.82%的国证成长指数；从行业来看，申万一级行业中的银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等期间收益均在5%以上，而计算机、传媒、医药生物等行业则表现居后，反映了市场对周期上游板块的持续关注。对于指数增强策略而言，大市值、低估值等风格在沪深300、中证500、中证1000样本领域内表现相对占优，因子配置思路需要更紧贴当下的市场特征。报告期间，本基金根据对冲成本与指数增强策略的超额收益调整市场中性策略配置比例，同时利用可转债组合与股票多头组合增强策略的多样性。其中，股票多头组合重点关注估值处于合理区间、盈利有望修复的行业。

一季度期间，市场整体震荡，行业与风格表现分化明显。从行业角度来看，石油石化、煤炭、有色等周期上游的行业涨幅居前，而医药、电子、房地产、计算机等行业的跌幅较大，部分反映了市场对资源品价格中枢提升的预期；从风格角度来看，大盘价值指数与中证红利指数期间涨幅领先，而小盘成长指数则明显下跌，反映市场风险偏好较低，对盈利稳定性与收益确定性的重视程度快速提升；从因子角度来看，估值、红利与规模的超额收益都较为明显。本产品报告期间主要以多因子策略构建股票组合，结合行业基本面的辅助研究，同时通过股指期货套保策略构建市场中性策略。基于资产风险溢价的考量，产品在一季度也加强了可转债、利率债等资产的配置策略应用。2024年年初以来高频经济数据改善，3月PMI明显回升，都推动了权益市场风险偏好的逐步修复。展望后市，在整体稳定的外部环境中，股票市场的关注焦点有望从收益的确定性开始逐步扩大，稳定的盈利能力、景气的修复、突出的成本优势以及人工智能赋能空间都有可能成为标的ROE改善的驱动因素。产品在前期左侧布局的行业配置基础上，将继续挖掘电子、计算机、电力设备及新能源等机会，同时也会关注银行、保险、建筑、医药等估值低位行业。

2023年权益市场波动较大，中证全指全年震荡下跌，但不同宽基指数、行业、风格的分化程度较为明显，结构性机会的特征突出。从宽基指数看，上证50、沪深300等市值较大的指数跌幅较大，市值较小的国证2000指数反而表现相对较好；从行业来看，通信、传媒、煤炭等一级行业指数期间收益率领先，而建材、电力设备及新能源、房地产、消费者服务等行业则跌幅较大；从风格看，红利、低估值、小市值等风格表现持续强势，预期类因子表现不佳；本产品期间主要以多因子策略构建股票组合，同时通过股指期货套保策略构建市场中性策略。此外，产品也把握市场波动带来的机会，配置债券与可转债等作为补充，力争实现相对基准指数的超额收益。