广发套利(000992) - 基金经理

二季度期间，市场整体震荡，不同的行业与风格持续分化。从风格角度来观察，上证50、沪深300等市值较大的宽基指数跌幅较小，而中证1000、中证2000等中小市值的指数调整幅度较明显；另一方面，价值风格也持续跑赢成长风格。国证成长指数二季度期间涨跌幅为-6.28%，国证价值指数同期则上涨1.50%。风格特征鲜明的市场环境，指数增强策略有利于积累超额收益。本报告期期间，本基金继续以稳健收益为目标配置资产与策略。5月至6月期间，沪深300期货的远期对冲成本都维持在相对平稳的水平，指数增强策略超额收益表现，6月底小幅提升市场中性策略的配置比例。此外，可转债组合的波动在二季度末快速放大，本基金适当降低配置比例。为布局后市机会，本基金也重点关注估值修复空间较大、景气有望修复的电子行业。

一季度期间，市场整体震荡，行业与风格表现分化明显。从行业角度来看，石油石化、煤炭、有色等周期上游的行业涨幅居前，而医药、电子、房地产、计算机等行业的跌幅较大，部分反映了市场对资源品价格中枢提升的预期；从风格角度来看，大盘价值指数与中证红利指数期间涨幅领先，而小盘成长指数则明显下跌，反映市场风险偏好较低，对盈利稳定性与收益确定性的重视程度快速提升；从因子角度来看，估值、红利与规模的超额收益都较为明显。本产品报告期间主要以多因子策略构建股票组合，结合行业基本面的辅助研究，同时通过股指期货套保策略构建市场中性策略。基于资产风险溢价的考量，产品在一季度也加强了可转债、利率债等资产的配置策略应用。2024年年初以来高频经济数据改善，3月PMI明显回升，都推动了权益市场风险偏好的逐步修复。展望后市，在整体稳定的外部环境中，股票市场的关注焦点有望从收益的确定性开始逐步扩大，稳定的盈利能力、景气的修复、突出的成本优势以及人工智能赋能空间都有可能成为标的ROE改善的驱动因素。产品在前期左侧布局的行业配置基础上，将继续挖掘电子、计算机、电力设备及新能源等机会，同时也会关注银行、保险、建筑、医药等估值低位行业。

2023年权益市场波动较大，中证全指全年震荡下跌，但不同宽基指数、行业、风格的分化程度较为明显，结构性机会的特征突出。从宽基指数看，上证50、沪深300等市值较大的指数跌幅较大，市值较小的国证2000指数反而表现相对较好；从行业来看，通信、传媒、煤炭等一级行业指数期间收益率领先，而建材、电力设备及新能源、房地产、消费者服务等行业则跌幅较大；从风格看，红利、低估值、小市值等风格表现持续强势，预期类因子表现不佳；本产品期间主要以多因子策略构建股票组合，同时通过股指期货套保策略构建市场中性策略。此外，产品也把握市场波动带来的机会，配置债券与可转债等作为补充，力争实现相对基准指数的超额收益。

三季度期间，中证全指虽然自8月开始震荡下行，但行业间的分化较大，主要表现为煤炭、非银行金融、石油石化、银行等周期板块领涨，而传媒、计算机、电力设备及新能源等行业指数则明显下跌。一方面，结构性行情反映了市场资金重视权益资产当下的配置价值，挑选部分行业进行重点配置；另一方面，市场的风险偏好仍较为谨慎，对成长风格的行业持有保守态度。预计随着经济增长的预期修复，资金将从长久期利率债等拥挤的领域中流出，再次关注权益资产，尤其是医药、基础化工、建材、电子、电力设备及新能源、以及非银行金融等行业。本产品通过量化多因子模型构建股票多头组合，同时利用股指期货空头对冲市场风险，构建市场中性策略组合，并根据期指基差水平调整对冲策略的配置比例。三季度期间，产品重视权益资产风险溢价提升带来的配置机会，在调整对冲策略比例同时，逐步提升可转债策略的配置比例。