广发套利(000992) - 基金经理

一季度期间，中证全指整体呈现反弹趋势，季度涨1.60%。行业表现依旧分化较大，有色金属、汽车、机械、计算机与传媒等收益领先，而煤炭、商贸零售与石油石化则跌幅较为明显；从风格角度来观察，小市值风格的超额收益较为明显，但也在3月中下旬承压调整；不同品种的股指期货基差波动特征存在差异，沪深300与上证50期指的对冲成本窄幅震荡，而中证500与中证1000期指则逐步提升。报告期间，本产品以市场中性策略为基础，通过利率债、转债以及股票多头策略拓宽收益来源。随着人工智能应用门槛的降低，有望加快广义智能机器人的应用与普及，股票多头策略能够更灵活地挖掘电子、传媒、机械等行业中长期增值的机会。

回顾2024年，权益市场在经历前三季度的震荡调整后在四季度快速反弹，中证全指全年涨跌幅7.43%。期间，市场行业与风格分化明显。红利与价值风格表现较强，国证价值全年涨幅19.65%，大幅跑赢国证成长。对比申万一级行业的年内表现，银行、非银金融、通信、家电、电子等涨幅均在10%以上，医药生物、农林牧渔、美容护理等则跌幅明显。市场的结构化机会反映了两个方向的投资思路，分别是低估值、盈利稳定或具备红利收益的资产，以及受益于人工智能技术发展趋势的广泛领域。期间，产品以市场中性策略为运作重心，同时阶段性配置利率债、可转债等多类别资产分散风险。

三季度期间，中证全指小幅震荡调整后9月底快速上涨，季度涨幅16.51%。对比中信一级行业指数在9月份的表现，其中居前的是综合金融、房地产、非银行金融与计算机，月内涨幅均在30%以上，反映了市场对权益资产估值修复空间的关注；从风格角度来看，在大盘、中盘、小盘不同市值领域内，成长风格指数均跑赢相应的价值风格指数；此外，由于市场风险偏好快速回暖，期指基差变动反映了乐观的后市预期，从贴水转向显著升水。期间，本产品以市场中性策略为基础，考虑到权益资产风险溢价较高，组合也进行了相应的调整。一方面，提升多头策略比例，并积极配置估值修复空间大的非银行金融标的，提高多头组合的效率；另一方面，中性策略尽量使用期限较短的合约，期指升水带来的影响随着合约到期而修复。

2024年上半年期间，市场以震荡整理为主，风格与行业表现分化较大。从风格来看，国证价值指数上半年上涨9.93%，中证红利上涨7.75%，明显优于同期下跌8.82%的国证成长指数；从行业来看，申万一级行业中的银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等期间收益均在5%以上，而计算机、传媒、医药生物等行业则表现居后，反映了市场对周期上游板块的持续关注。对于指数增强策略而言，大市值、低估值等风格在沪深300、中证500、中证1000样本领域内表现相对占优，因子配置思路需要更紧贴当下的市场特征。报告期间，本基金根据对冲成本与指数增强策略的超额收益调整市场中性策略配置比例，同时利用可转债组合与股票多头组合增强策略的多样性。其中，股票多头组合重点关注估值处于合理区间、盈利有望修复的行业。