华泰柏瑞量化绝对收益混合(001073) - 基金经理

A股市场在上半年整体波动加大。市场在年初先是经历了由小微盘带来的较大幅度波动，随之在宏观数据和放松政策支撑下逐步上行，但至年中又在企业盈利预期下修后开始回落。本报告期在增量资金偏好下，大盘风格、红利风格及龙头股具有显著的超额收益，大盘价值和小盘成长的风格收益裂口急剧扩大。本报告期，上证50和沪深300分别上涨2.95%和0.89%，而中证2000、中证1000、科创50则分别下跌23.28%、16.84%和16.42%。行业之间涨跌分化较大，上涨行业数量较少，银行、煤炭、公用事业上涨10%以上，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药、地产下跌20%以上。经历了年初的尾部风险集中释放，1、2月份股指期货市场基差波动巨大，基差经历了非理性的大幅贴水之后，在3月后情绪回暖后贴水迅速收窄，重归理性区间。　　本报告期内，本基金继续采用完全对冲策略。多头端通过量化选股模型构建跟踪中证500指数的增强股票组合，同时利用中证500股指期货合约（IC）进行对冲，以获得绝对收益。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。同时，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%；万得微盘股指数同期下跌15.01%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值和微盘股下跌较多。　　本报告期，股指期货市场基差实际波动较大，三大主力合约基差经历了大幅贴水，中间伴随着指数回升，贴水收敛，在特定时段个别合约转升水，之后又转为贴水，对产品净值影响较大。　　本报告期内，本基金继续采用完全对冲策略。多头端通过量化选股模型构建跟踪中证500指数的增强股票组合，同时利用中证500股指期货合约（IC）进行对冲，以获得绝对收益。　　量化对冲策略的对冲成本方面,除非市场上对于对冲的供需结构发生改变，中长期IC基差将在一个合理区间范围运行，短期的大幅贴水或大幅升水都将回归，因此量化对冲策略的股指期货对冲成本将持续较低水平。后续我们会衡量模型的预期超额收益以及未来基差走势,来决策仓位水平，我们的策略不依赖于短线基差套利，但基差若有大的波动机会的时候也会把握。　　量化策略方面，以技术面为主的短期模型，在市场流动性变化强烈的市场环境下，超额受到挑战。期间，我们采取相对谨慎的组合管理方法，以求降低组合整体波动。　　展望后市，我们预计短期市场波动会加剧，无论是大小盘之间的轮动，还是主题板块的轮动，变化会更加多样，但同时波动也更剧烈。当前我们的组合配置依然较为均衡，力争通过模型的选股能力获取超额收益。一方面，模型的技术面因子通过捕捉资金流特征，能较好地从主题和事件中获取超额。另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，增加模型的稳定性。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用完全对冲的量化策略，在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的绝对收益。

2023年全年A股走势震荡向下，结构性特征明显，1-4月，经济复苏预期主导市场表现，强预期弱现实下，以AI与中特估为双主线驱动市场，但年中经济复苏预期逐步延后，尽管国家出台一系列政策来对冲，可政策力度时点与市场预期存在偏差，下半年大盘经历了三次下台阶，沪指年内一度跌破 2900 点。市场全年风格以价值占据主导，小微盘股大幅跑赢中大盘，上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌19.41%和11.24%；小市值和微盘指数中证2000和万得微盘股指数同期却分别上涨5.56%和49.88%。　　除去分红预期的影响外，股指期货市场基差波动较小，但年底波动增大。IC合约经历了前三季度正基差为主，到最后一个季度转负基差，整体负贡献低于往年。　　报告期内，本基金继续采用量化对冲的投资策略，即多头端通过（以技术面为主的）短期量化选股模型构建跟踪中证500指数的增强股票组合，同时利用中证500股指期货合约（IC）进行对冲，以获得绝对收益。量化策略报告期内表现平稳。考虑到市场波动加剧，我们采取相对谨慎的组合管理方法，以求降低组合整体波动。

2023年三季度，A股市场整体表现较弱，各主要股票指数呈现先涨后跌的走势，市场热点从博弈稳经济和活跃资本市场政策，逐渐转向公司基本面和华为创新产业链等主题。本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨0.60%和下跌3.98%；代表成长类上市公司的创业板指和科创50分别下跌9.53%和11.67%；中小市值指数中证500和中证1000分别下跌5.13%和7.92%。横向比较来看，大市值与传统行业相对较强，成长板块下跌较多。　　本报告期，股指期货市场基差实际波动较大，三大主力合约基差在7月中下旬政治局会议后大幅升水，产品净值也受基差波动影响较大。　　本报告期内，本基金继续采用完全对冲策略。在模型层面，报告期内，我们将运用的多因子选股模型从中长期基本面模型切换至短期（以技术面为主的）模型。综合考虑模型预期alpha和对冲成本，跟踪标的也从沪深300切换至中证500，即多头端通过量化选股模型构建跟踪中证500指数的增强股票组合，同时利用中证500股指期货合约（IC）进行对冲，以获得绝对收益。　　量化策略报告期内表现平稳。考虑到市场波动加剧，我们采取相对谨慎的组合管理方法，以求降低组合整体波动。　　量化对冲策略的对冲成本方面,除非市场上对于对冲的供需结构发生改变，中长期IC基差将在一个合理区间范围运行，短期的大幅贴水或大幅升水都将回归，因此量化对冲策略的股指期货对冲成本将持续较低水平。后续我们会衡量模型的预期超额收益以及未来基差走势,来决策仓位水平，我们的策略不依赖于短线基差套利，但基差若有大的波动机会的时候也会把握。　　展望后市，我们预计四季度A股市场会在筑底中逐步企稳。同时，市场行情可能将继续呈现多主题轮动，板块变化会更加多样。当前我们的组合配置依然较为均衡，力争通过模型的选股能力获取超额收益。一方面，模型的技术面因子通过捕捉资金流特征，能较好地从主题和事件中获取超额。另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，增加模型的稳定性。　　在组合管理方面，本基金还是坚持利用完全对冲的量化策略，在坚持控制投资风险的前提下，力争继续获得稳定的绝对收益。