中邮信息产业灵活配置混合(001227) - 基金经理

2024年三季度，市场震荡下行，9月底企稳反弹。7月，市场在宏观经济预期逐步走弱、成长股高增长业绩预告兑现后见顶回落。8月，伴随海外硬着陆预期和流动性危机、叠加中报避险情绪，市场主要指数持续下行。人工智能在投资回报率质疑和产品进度推迟等负面因素影响下大幅回调。9月，市场弱势企稳，在月底政策变化驱动下，市场快速反弹上行，非银、地产、白酒和科技均有所表现。　　本基金在三季度以信息产业为底仓，重点配置了人工智能、半导体和消费电子等方向。三季度基金运作有两方面值得回顾：一方面，7月中，本基金配置的以人工智能为代表的业绩高增长方向带来了不错的向上弹性，但随后低估了全球宏观冲击和产业延迟带来的影响，导致8到9月净值回撤明显。另一方面，9月底，人工智能和半导体的配置让净值在市场反弹中快速上行。

2024年上半年市场弱势震荡，大盘红利、周期品和出海方向强势，科技方向表现平淡。1月，在美联储降息预期放缓、国内经济预期较弱的背景下，量化交易驱动的小盘股行情从退潮逐步演绎到流动性危机模式。2月-3月，在美股科技映射、AI文生视频应用超预期和英伟达发布会驱动下，海外AI算力方向表现强势。伴随央行购金、地缘政治冲突驱动，以黄金为代表的商品价格超预期走强。4月，市场在业绩敏感期内呈现V型走势，大宗商品上行、出海龙头业绩超预期成为市场的亮点。5月，稳地产政策持续出台，对红利价值风格形成支持。6月，在美股科技映射、国内科技重估驱动下，以苹果产业链、半导体为代表的科技方向有所表现。　　本基金在上半年以信息产业方向为底仓，重点配置了海外算力、消费电子、半导体设计封测、卫星通信和智能驾驶等子行业。一方面，海外算力、消费电子和存储等方向配置带来较大净值正贡献。另一方面，部分小市值或非主流方向标的受到市场风格影响，处于持续杀估值过程中，对净值带来负贡献。整体来看，上半年净值未能实现稳健增长，反映自身对市场节奏和大小盘风格理解应对方面的不足。

2024年一季度市场呈V形走势，大盘红利和周期品强势，小盘成长和科技表现较弱。1月，在美联储降息预期放缓、国内经济预期较弱的背景下，量化交易驱动的小盘股行情从退潮逐步演绎到流动性危机模式。2月-3月，在美股科技映射、AI文生视频应用超预期和英伟达发布会驱动下，海外AI算力方向表现强势。伴随央行购金、地缘政治冲突驱动，以黄金为代表的商品价格超预期走强。　　本基金在一季度以信息产业方向为底仓，重点配置了消费电子、海外算力、半导体设计封测、卫星通信等子行业。一方面，消费电子和卫星通信部分配置在小盘方面暴露较多，一月份流动性危机给净值带来较大回撤。另一方面，海外算力、存储等方向配置带来较大净值贡献。整体来看，一季度净值未能实现稳健增长，反映自身对市场节奏和大小盘风格理解和应对方面的不足。

2023年市场震荡下行，科技方向巨幅波动。一季度，春节后伴随国内产业政策支持和海外人工智能创新发展，计算机通信等方向在波动中开始逐步走强。3到4月，人工智能板块成为市场最强主线，算力、模型、游戏和语料等板块迎来快速提估值行情。二季度，由于短期难有兑现，高位成交迅速放大，人工智能板块持续回调。6月，国内大模型政策预期推动下，之前表现弱势的国内算力、应用等板块表现强势。三季度，科技方向持续回调。7月，在预期政策驱动国内经济复苏走强、美联储加息趋于尾声的背景下，顺周期板块表现强势。以AI为代表的科技板块缺乏更强的产业催化，下跌幅度较大。8月，伴随美元指数进一步上行、国内政策预期逐步回落、叠加中报避险情绪浓重，市场主要指数持续下行。9月，市场震荡企稳，在国内产业龙头终端产品发布、海外科技巨头AI产品更新的驱动下，科技板块有所反弹。四季度，科技方向企稳反弹。10月，在人工智能硬件管制规则变化和三季度业绩悲观预期驱动下，科技方向尤其人工智能相关板块震荡下行。11-12月，国内政策预期向好，大国博弈趋缓，美联储政策转向，市场震荡寻底，科技板块尤其消费电子有所反弹。2023年整体来看，市场在强预期弱现实的宏观背景下中枢下行，科技方向从人工智能的超预期、到海外科技管制、到国内科技龙头修复，呈现出剧烈波动、内部快速轮动的特点。本基金以信息产业为底仓，年初偏均衡配置了数据要素、人工智能、半导体、通信设备、游戏和军工信息化等方向。由于算力和游戏的配置不够集中，错过了4月的快速提估值行情。二季度加大了人工智能的配置，国内算力和应用的配置使得本基金在6月表现相对较好。但6月末科技方向冲高回落，基金净值回撤较大。三季度计算机等应用方向的配置给净值带来了较大回撤，季度末加大了半导体和华为产业链的配置让净值相对排名有所修复提升。四季度加大了消费电子的配置，但10月还是低估了对人工智能硬件出口管制的强度。全年来看，本基金未能通过细分板块的配置和个股的甄选在科技板块巨幅波动和轮动中实现净值的稳健增长，全市场同类排名处于20%分位左右，信息产业类排名处于30%分位左右。整体表现中规中矩，没有在信息产业大年中实现更高的收益和露出，存在较大的遗憾。在如何控制回撤和把握板块轮动方面需要更多的总结提升。