建信鑫安回报灵活配置混合A(001304) - 基金经理

三季度，国内经济主要面临有效需求不足、部分行业产能过剩、价格维持低位等问题。在此背景下，三中全会、7月政治局会议政策基调积极，9月政治局会议罕见讨论经济议题，要求努力完成全年经济社会发展目标任务。当前各类政策协同发力，降准、降息、降存量房贷利率、创设结构性工具支持资本市场等一系列货币政策已经出台，地产政策定调为“促进房地产市场止跌回稳”，对资本市场关注度显著提升。同时，海外一方面美国经济数据强弱交织，失业率触发萨姆规则后重新下行，美联储在9月FOMC会议降息50BP，欧元区经济动能放缓，日本增长维持韧性，日央行货币政策总体偏鹰；一方面，地缘政治风险持续演绎，中国权益市场一定程度上成为此轮国际资金的避风港。　　三季度A股深V反转。以9月24日为分界线，在此之前，A股延续了前期震荡下行趋势，上证指数跌破2700点。9月24日，国新办发布会政策力度超预期，股市大幅上涨。9月26日，政治局会议罕见讨论经济议题，政策基调十分积极，股市继续放量大涨。此后市场趋势明显扭转，各类资金跑步入场，投资者情绪火热，成交额突破前高。整体来看，三季度上证指数涨12.4%，深证成指涨19.0%，创业板指涨29.2%。　　回顾三季度的基金管理工作，本基金本着稳健运营的理念，基于大类资产配置框架，结合市场机会不断提高权益资产配置比重，通过积极选股获取超额收益。此外，积极参与新股一级申购以增厚组合收益。

上半年，国内经济整体维持稳定、物价低位回升。一季度经济出现底部回升迹象，二季度经济动能有所转弱，一、二季度实际GDP增速分别实现5.3%、4.7%。上半年生产表现较好，工业增加值、服务业生产指数均维持一定韧性。需求侧，地产拖累效应有所收敛，出口表现相对较好，地产政策开始发力，二手房表现好于新房。世界经济复苏动能偏弱，地缘政治风险持续演绎，通胀出现高位回落，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。美联储维持较高政策利率，欧央行等开始降息，日央行则开启加息。上半年全球大类资产表现分化，美元指数和美债收益率震荡上行，日元大幅贬值，黄金白银等贵金属大幅上涨，原油宽幅震荡，美股科技股表现强劲。　　上半年A股行情一波三折，以银行、煤炭为代表的红利板块表现强势。1月份，受政策预期、风险偏好和市场流动性等因素影响，指数快速下行。春节前夕，政府对股票市场关注度提升，各类政策持续落地，增量资金入场救市，流动性收缩与恐慌情绪均有所改善，市场深V反转。3月下旬市场转向震荡，5月底指数出现开始持续下行。整体来看，上半年上证指数跌0.25%，创业板指跌10.99%。债券市场：上半年债券市场表现强势，收益率震荡下行，整体来看，1年期、10年期国开债收益率分别下行50.6BP、38.7BP，曲线小幅走陡。 　　回顾上半年基金管理工作，本基金基于大类资产配置框架，一季度结合市场机会逐步提高权益资产配置比重，二季度基本维持并进一步提升了权益资产配置比重，并根据市场情况进行了适当调整持仓，通过积极选股获取超额收益。此外，积极参与新股一级申购以增厚组合收益。

一季度以来，稳增长政策效果逐渐显现，经济出现底部回升迹象，1-2月各项经济数据整体表现较好，3月份PMI数据超预期回升。供给侧，工业与服务业生产均表现不错。需求侧，地产拖累投资，商品消费小幅改善，出口大幅回升。需求不足现象有所改善，但物价水平仍然偏弱，城镇调查失业率小幅上行。国际方面，地缘冲突仍在持续，全球制造业PMI回升，美国经济韧性仍存，美联储维持政策利率区间不变，日央行在经济走出通缩的背景下退出负利率和YCC政策，瑞士央行率先开启降息。黄金价格横盘震荡后大幅上涨，原油震荡走强，美债利率震荡上行，美元指数震荡走强。　　一季度A股先下后上，上证指数上涨2.2%，沪深300上涨3.1%，中证500下跌2.6%，创业板指下跌3.9%，科创50下跌10.5%，红利板块表现较强。1月份，受政策预期、风险偏好、市场流动性等因素影响，A股快速下行。春节前夕，政府对股票市场关注度提升，各类政策持续落地，流动性收缩与恐慌情绪均有所改善，市场深V反转。一季度债券整体表现强势，1月份，基本面与政策预期偏弱，机构配置压力较大，叠加权益市场大幅下挫，长端收益率快速下行。2月以来，央行推动降准落地的同时大幅下调LPR利率，流动性改善叠加贷款比价效应、市场降息预期，长端收益率继续下行，收益率曲线平坦化特征明显。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金本着稳健运营的理念，基于大类资产配置框架，年初以来债券仓位有所降低，结合市场机会逐步提高权益资产配置比重，通过积极选股获取超额收益。此外，积极参与新股一级申购以增厚组合收益。

2023年，海外方面，地缘冲突持续，通胀高位回落，发达国家利率保持高位，美欧银行业出现暂时性危机，AI技术创新如火如荼。美国经济和通胀维持韧性，美联储货币政策出现转向迹象，美债利率高位大幅波动。标普500指数上涨24.2%，10年美债收益率与去年末持平，美元指数下跌2.0%，原油价格下跌10.3%。　　国内方面政策相机抉择，年初经济表现较好时没有大干快上，经济转弱后政策持续发力。货币政策维持宽松，央行通过降准、降息、公开市场操作等方式维持流动性合理充裕，引导实体融资成本下行。财政政策较为积极，增发国债后赤字率提高至3.8%左右，同时助力地方政府化债。地产政策持续优化，需求端与供给端同步发力。全年经济增速低位企稳，保持了相对韧性，但由于整体有效需求不足，物价走势偏弱，经济基本面修复不及预期。　　股票市场方面，2023年先涨后跌，行业分化较为明显。全年看，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。分行业看，计算机、传媒、通信、电子等TMT板块相对较好，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备等表现较差。　　债券市场全年表现较强，10年国开到期收益率下行了31BP，资产荒现象明显，城投受益于地方政府化债表现较强。中证转债指数小幅下跌0.48%。　　回顾全年基金管理工作。权益方面，一季度提高权益资产配置比重，通过积极选股获取超额收益；二、三季度维持权益资产配置比重，四季度在市场回调阶段小幅提高了权益资产配置比重，主要通过积极选股争取超额收益。债券方面主要以信用债票息策略和杠杆策略为主，维持组合较高流动性；下半年，适当拉长利率品种久期，参与利率波段交易。另外，全年均有积极参与新股及转债的一级申购以增厚组合收益。