融通通鑫灵活配置混合(001470) - 基金经理

权益方面，二季度A股市场呈现出冲高回落走势：在农历春节前后资本市场出现大幅反弹的背景下，二季度初尽管市场面临着一定的调整压力，但大家对经济复苏预期较高，同时也在积极等待4月底的政治局会议精神，资本市场一直表现强势。但从5月中下旬开始，随着出台的各种经济数据的下滑，资本市场就出现了明显的回落。二季度上证指数-2.43%、创业板指数-7.41%、科创50指数-6.64%、万得全指数-5.32%。涨幅靠前的行业是：公用事业、银行、煤炭、电子、交通运输、石油石化、通信、家用电器等；跌幅靠前的行业有：传媒、商贸零售、社会服务、计算机、食品饮料、房地产、轻工制造、美容护理、电力设备、纺织服装、钢铁、机械设备、医药生物、建筑材料、农林牧渔、环保等。　　本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金仓位控制比较低，投资策略上尽管认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键，但由于我们对经济相对谨慎，因此个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司，同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、持续创造价值的优质成长公司，具体选择的个股主要集中在公用事业、煤炭、有色金属、家用电器、通信、机械设备、建筑等行业。　　固收方面，二季度债市收益率经历震荡后加速下行，市场围绕经济基本面修复偏缓的主线进行定价，央行预期管理成为影响收益率运行的重要因素，禁止手工补息带来存款搬家效应，货基和理财规模上升，配置力量形成支撑。具体而言，基建和制造业投资维持韧性，外需链条景气度较高，消费活力仍显不足，地产新政效果尚待显现，社融信贷显示实体融资需求疲弱，经济基本面围绕高质量发展主线呈现结构性修复的整体趋势。二季度流动性维持宽松，央行框架中长端利率与经济增长预期相匹配，结合汇率等多目标考量，政策利率定力较强。整体政策对经济依然采取呵护态度，政策思路延续“固本培元”与高质量发展的导向，中央层面加杠杆仍有空间。　　组合以高等级信用债和利率债为主。债券组合将保持较高的灵活性，力求通过信用债增加稳定的票息收益，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，通过中长久期利率品种博取超额收益。转债操作侧重绝对收益策略。

权益方面，2024年1季度A股市场走势波动巨大：春节前受流动性冲击，上证指数一度跌至2635点，创疫情以来新低。随着国家强力支持政策出台后，市场又走出了强劲的“V”型反转行情，季度末上证指数重新回到3000点以上。1季度上证指数上涨2.23%、创业板指数-10.48%、科创50指数-4.03%、万得全指数-2.85%。涨幅靠前的行业是：石油石化、煤炭、有色、银行、公用事业、家用电器、通信、交通运输等；跌幅靠前的行业有：医药生物、计算机、房地产、环保、农林牧渔、电子、建筑材料、基础化工等。　　本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金保持了较低的仓位，投资策略上我们认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键：本基金个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司；同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、持续创造价值的优质成长公司，具体选择的个股主要集中在交通运输、公用事业、家电、医药生物、轻工、电子、机械等行业。　　固收方面，一季度债券收益率呈现流畅的下行行情，期限利差显著收窄。经济基本面修复节奏偏缓，货币宽松预期升温，保险和理财等配置力量对债市形成较强支撑。权益市场调整，风险偏好下降带动部分非债产品资金流入债市。在资金价格的下限约束下，短端下行空间相对有限。信用利差全面收窄，资产荒环境下机构填平票息洼地。具体来看，基建和制造业投资维持韧性，地产受供需两端约束仍构成主要拖累，外需链条景气度较高，经济基本面预计将围绕高质量发展主线呈现结构性修复的整体趋势。资金面相对平稳，预计银行间流动性维持合理充裕水平。经济基本面和流动性为债市提供较为友好的环境，利率中枢在中长期维度内大概率下移，同时也需关注当前长端拥挤度偏高，做陡曲线或性价比更高。　　组合以高等级信用债和利率债为主。债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。

权益方面，2023年A股市场整体上依旧低迷，尤其是在下半年出现了明显的下跌，主要原因是实体经济数据一直没有起色、政策刺激力度低于预期，同时市场资金外流的势头也没有得到有效遏制。全年上证指数下跌3.70%、科创50下跌11.24%、深证成指下跌13.54%、创业板指数下跌19.41%、沪深300下跌11.22%、万得全A下跌5.19%。涨幅居前的行业是通信、传媒、石油石化、电子、计算机、煤炭、汽车、家电、纺织服装、银行、机械设备等；跌幅居前的行业是美容护理、电力设备、房地产、商贸零售、建筑材料、社会服务、农林牧渔、食品饮料等。　　报告期内本基金的投资目标是绝对收益，同时为了保持基金净值增长率的平稳性，本基金保持了较低的仓位，并采取了组合投资的投资策略。在权益投资策略上我们采取了相对均衡的配置策略，力求在行业配置和个股选择上，获取超额收益。配置主线集中在以下三方面：第一，在周期股中配置了公用事业、房地产等。第二，成长股重点配置了具有中长期发展前景的细分板块龙头，例如电子、机械等。第三，消费板块聚焦于医药和食品饮料等行业。　　固收方面，2023年债市表现出较好的赚钱效应，超长债和高票息资产回报居前，期限利差、信用利差、等级利差均有所收窄。具体来看，债市利率呈现倒N型走势。年初以来伴随市场对经济预期的逐步修正，货币政策持续宽松，收益率出现流畅下行行情。8月中旬开始，流动性边际收敛，政府债缴款等压力下，银行融出意愿下降，存单收益率快速上行，债券市场出现调整，长短端分化明显，长债表现相对稳定。11月下旬以来，随着货币宽松预期的演绎，叠加风险偏好下降的环境下部分非债产品资金流入超长债，债市利率再次进入下行区间。信用债方面，7月政治局会议后特殊再融资债支持城投化债，启动城投债行情，行业利差大幅收窄。机构配置压力驱动下，票息资产洼地被逐步填平。　　组合以高等级信用债和利率债为主。随着短端配置价值的抬升，增配了具备票息优势的短端品种，以在权益市场波动加大的环境下，提升组合净值表现的稳定性。转债配置以债性品种为主，辅以自下而上择券增厚收益。债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。

2023年第三季度A股市场表现低迷：季初资本市场对经济政策的刺激力度预期比较高，尤其是在政治局会议后A股市场明显走强，但在随后的政策验证期资本市场的预期出现了较大的变化，同时美元指数和美国国债利率的强势上涨也导致了外资的大规模流出，因此A股市场出现了明显的调整。第三季度上证指数-2.86%、创业板指数-9.53%、科创50指数-11.67%、万得全指数-4.33%。涨幅靠前的行业是：煤炭、非银、石油石化、银行、房地产、食品饮料、钢铁等；跌幅靠前的行业有：电力设备、传媒、计算机、国防军工、电子、社会服务、机械设备、农林牧渔、通信、建筑装饰、公用事业、美容护理等。  权益方面，本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金保持了较低的仓位，投资策略上我们继续采取了相对均衡的组合投资方式，我们认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键：本基金个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司；同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、持续创造价值的优质成长公司。具体选择的个股主要集中消费板块和高端制造板块，我们认为随着疫情政策的结束和大量经济政策的逐步推出，经济复苏的确定性非常高，也一定会带来整体的消费复苏；另外从我国产业结构升级的内在需求和中央强力政策的推动，高端制造业一定会成为产业升级的主旋律。总体上看，本季度基金净值受大环境的影响也出现了一定幅度的波动。  固收方面，第三季度国内债市收益率先下后上，前期主要由于经济数据反映内外需均较为疲弱，央行超预期下调MLF利率，债券收益率下行至新低。8月下旬以来资金价格持续抬升，叠加稳增长政策出台节奏加快，债券收益率有所上行。权益市场板块之间分化严重，顺周期资产有所修复。具体来看，经济基本面边际企稳，但结构分化仍大。政策方面，政治局会议对房地产、地方债务和资本市场都有相关政策指引，一线城市优化政策逐步出台，地方政府启动新一轮包括特殊再融资债等工具在内的一揽子化债方案，活跃资本市场政策组合拳有助于提振市场信心，各项政策的落地效果及持续性仍待观察。货币政策维持宽松，跨季资金面有所收敛。后续来看，在经济基本面弱修复的环境下，债券收益率大概率以区间震荡为主，票息策略仍然占优。  组合以高等级信用债和中短久期利率债为主。短期来看银行间流动性量较足但是价格有所抬升，债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。