融通通鑫灵活配置混合(001470) - 基金经理

权益方面，2024年3季度A股市场呈现“V”走势，7月份、8月份和9月份上半月市场一直处于阴跌状态，主要是受累于房地产市场糟糕状态导致各项经济数据表现不佳；但在9月24日央行、金融监管总局和证监会联合发表金融支持经济高质量发展一系列政策后，特别是9月26日中央政治局会议上习近平总书记对经济工作做了重大部署，上证指数在短期一周内上涨超过20%。涨幅居前的行业有非银金融、传媒、房地产、计算机、商贸零售、社会服务、电力设备、食品饮料、家用电器、汽车、环保、通信、机械设备、电子、轻工制造等，只有煤炭、公用事业和石油石化涨幅小于10%。　　本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金一直保持了较低的仓位，投资策略上我们继续采取了相对均衡的组合投资方式，本基金认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键：个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司；同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、持续创造价值的优质成长公司。本基金在选择公司时特别注重资产负债表的稳健，对高负债的公司非常谨慎；同时也非常关注这些公司在经济收缩过程中经营情况的稳定状况。具体选择的个股主要集中消费板块和高端制造板块。　　固收方面，3季度债市收益率震荡下行，信用利差有所走阔。经济基本面延续偏弱运行，央行对长债的指导和政策预期的转变为债市定价的主要因素。7月降息带动债市收益率显著下行，8月央行引导长债在与经济增长相匹配的合理区间运行，收益率在央行指导与经济现实的双主线驱动下呈震荡格局。9月中上旬保险等配置力量加强对长债的配置，10年与30年收益率突破前低，超长债表现强势，期限利差收窄。9月下旬金融政策与政治局会议传递积极的政策信号，市场对稳增长政策的预期显著升温，长债收益率大幅调整。信用债方面，8月中下旬理财配置边际减弱，资金面维持紧平衡，信用利差走阔至阶段高位，信用品种相对性价比有所提升。　　　　组合纯债部分维持信用债底仓与利率债波段增强的策略，信用债以高等级品种为主，提高了存单的配置，票息策略为组合贡献稳定收益。组合在7月进行了更积极的长债操作，8月初阶段性止盈，9月也通过提升久期参与长债行情并在市场政策预期扭转后进行及时应对，通过利率债久期的灵活调整增厚了组合整体收益。转债方面维持绝对收益思路，提高了仓位占比，结构上以债性转债为主。转债操作侧重绝对收益策略。

权益方面，2024年上半年A股市场呈现“V”型走势：1月份在流动性危机的冲击下，上证指数下跌到2635点，随着政策的强力支持和大家对经济预期的改善，上证指数出现强劲反弹，一度达到3174点，上半年上证指数最终收在3000点附近。主要上涨的行业：石油石化、煤炭、公用事业、银行、有色金属、通信、家用电器、交通运输等；跌幅较大的行业：计算机、商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料、美容护理、轻工制造、环保、农林牧渔、建筑材料、电力设备、机械设备、非银金融等。　　本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金保持了较低的仓位，投资策略上我们一直认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键：本基金个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司；同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、能持续创造价值的优质成长公司的机会，具体选择的个股主要集中在交通运输、公用事业、家电、医药生物、轻工、机械等行业。　　固收方面，上半年债市收益率显著下行，市场围绕经济基本面修复偏缓的主线进行定价，同时央行预期管理成为影响收益率运行的重要因素。禁止手工补息带来存款搬家效应，货基和理财规模上升，配置力量形成支撑。具体而言，基建和制造业投资维持韧性，外需链条景气度较高，消费活力仍显不足，地产新政效果尚待显现，社融信贷显示实体融资需求疲弱，经济基本面围绕高质量发展主线呈现结构性修复的整体趋势。二季度流动性维持宽松，央行框架中长端利率与经济增长预期相匹配，结合汇率等多目标考量，政策利率定力较强。整体政策对经济依然采取呵护态度，政策思路延续“固本培元”与高质量发展的导向，中央层面加杠杆仍有空间。　　组合以高等级信用债和利率债为主。债券组合将保持较高的灵活性，通过信用债增加稳定的票息收益，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，通过中长久期利率品种博取超额收益。转债操作侧重绝对收益策略。

权益方面，2024年1季度A股市场走势波动巨大：春节前受流动性冲击，上证指数一度跌至2635点，创疫情以来新低。随着国家强力支持政策出台后，市场又走出了强劲的“V”型反转行情，季度末上证指数重新回到3000点以上。1季度上证指数上涨2.23%、创业板指数-10.48%、科创50指数-4.03%、万得全指数-2.85%。涨幅靠前的行业是：石油石化、煤炭、有色、银行、公用事业、家用电器、通信、交通运输等；跌幅靠前的行业有：医药生物、计算机、房地产、环保、农林牧渔、电子、建筑材料、基础化工等。　　本基金的投资目标是绝对收益，因此本基金保持了较低的仓位，投资策略上我们认为兼顾价值和成长的平衡是获取持续稳定业绩的关键：本基金个股选择主要聚焦于明显低估、确定性强的高质量价值公司；同时适度关注以合理价格买入具有竞争优势、持续创造价值的优质成长公司，具体选择的个股主要集中在交通运输、公用事业、家电、医药生物、轻工、电子、机械等行业。　　固收方面，一季度债券收益率呈现流畅的下行行情，期限利差显著收窄。经济基本面修复节奏偏缓，货币宽松预期升温，保险和理财等配置力量对债市形成较强支撑。权益市场调整，风险偏好下降带动部分非债产品资金流入债市。在资金价格的下限约束下，短端下行空间相对有限。信用利差全面收窄，资产荒环境下机构填平票息洼地。具体来看，基建和制造业投资维持韧性，地产受供需两端约束仍构成主要拖累，外需链条景气度较高，经济基本面预计将围绕高质量发展主线呈现结构性修复的整体趋势。资金面相对平稳，预计银行间流动性维持合理充裕水平。经济基本面和流动性为债市提供较为友好的环境，利率中枢在中长期维度内大概率下移，同时也需关注当前长端拥挤度偏高，做陡曲线或性价比更高。　　组合以高等级信用债和利率债为主。债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。

权益方面，2023年A股市场整体上依旧低迷，尤其是在下半年出现了明显的下跌，主要原因是实体经济数据一直没有起色、政策刺激力度低于预期，同时市场资金外流的势头也没有得到有效遏制。全年上证指数下跌3.70%、科创50下跌11.24%、深证成指下跌13.54%、创业板指数下跌19.41%、沪深300下跌11.22%、万得全A下跌5.19%。涨幅居前的行业是通信、传媒、石油石化、电子、计算机、煤炭、汽车、家电、纺织服装、银行、机械设备等；跌幅居前的行业是美容护理、电力设备、房地产、商贸零售、建筑材料、社会服务、农林牧渔、食品饮料等。　　报告期内本基金的投资目标是绝对收益，同时为了保持基金净值增长率的平稳性，本基金保持了较低的仓位，并采取了组合投资的投资策略。在权益投资策略上我们采取了相对均衡的配置策略，力求在行业配置和个股选择上，获取超额收益。配置主线集中在以下三方面：第一，在周期股中配置了公用事业、房地产等。第二，成长股重点配置了具有中长期发展前景的细分板块龙头，例如电子、机械等。第三，消费板块聚焦于医药和食品饮料等行业。　　固收方面，2023年债市表现出较好的赚钱效应，超长债和高票息资产回报居前，期限利差、信用利差、等级利差均有所收窄。具体来看，债市利率呈现倒N型走势。年初以来伴随市场对经济预期的逐步修正，货币政策持续宽松，收益率出现流畅下行行情。8月中旬开始，流动性边际收敛，政府债缴款等压力下，银行融出意愿下降，存单收益率快速上行，债券市场出现调整，长短端分化明显，长债表现相对稳定。11月下旬以来，随着货币宽松预期的演绎，叠加风险偏好下降的环境下部分非债产品资金流入超长债，债市利率再次进入下行区间。信用债方面，7月政治局会议后特殊再融资债支持城投化债，启动城投债行情，行业利差大幅收窄。机构配置压力驱动下，票息资产洼地被逐步填平。　　组合以高等级信用债和利率债为主。随着短端配置价值的抬升，增配了具备票息优势的短端品种，以在权益市场波动加大的环境下，提升组合净值表现的稳定性。转债配置以债性品种为主，辅以自下而上择券增厚收益。债券组合将保持较高的灵活性，以票息收入和套息为主，同时我们也将继续关注债市的交易性机会，在适当机会通过中长久期利率品种博取超额收益。