万家瑞兴A(001518) - 基金经理

2024年2季度，港股大幅波动，并且跑赢A股，恒生指数上涨 7.12%，振幅达22.14%，而同期的沪深300指数下跌2.14%。板块上来看，电子半导体和高红利行业表现相对出色，而医药新能源等小市值公司居多的板块表现乏力。本基金的份额净值在2024年2季度上涨3.16%，表现介于港股和A股之间。组合行业贡献方面，机械、互联网和上游原材料行业为组合收益率带来主要正贡献，但新能源行业表现拖累了组合收益率。　　展望3季度，国内宏观经济展现出持续向好的态势，“五一黄金周”出行数据的同比高增，反映了消费者信心在增强。同时靓丽的出口数据也体现出我国制造业强大的竞争优势。海外国家的经济预期逐步降温，已经有发达经济体开始降息，这为我国货币政策的调整提供了空间。　　站在当前时点，我们对于A+H市场都比较乐观。首先，恒生指数股息率达4%，具有较高的吸引力；A股市场，在经过2季度的调整后，很多基本面优秀的公司已经具有较高的性价比，长期来看，这些优秀公司一定会为投资者创造较高的回报。　　行业配置上，我们更加偏好上游原材料和中游制造业的投资机会。在顺周期机会的选择上，我注重自下而上，寻找基本面底部反转以及新产品和新模式带来的收入利润再次增长的机会。

2024年初，港股和A股市场都大幅波动，恒生指数下跌2.97%，振幅达14%，沪深300指数上涨3.1%，振幅同样巨大，达到14.6%。板块上来看，上游原材料及高红利行业表现出色，而医药TMT等小市值公司居多的板块表现乏力。　　万家瑞兴一季度微涨0.08%，表现介于港股和A股之间，过去一个季度上游原材料和通信行业为组合带来明显正贡献，但医药行业表现拖累了组合。　　站在当前时点，展望2024年二季度，我们对于A+H市场都比较乐观。首先，国内宏观数据依然在持续改善，同时财政政策不断发力，特别国债、“PSL”等工具将有效拉动需求，带动经济复苏的持续性增强。目前恒生指数的现金回报超过5%，风险收益比非常好；A股市场，在经过年初的加速下跌后，很多基本面优秀公司跌出了性价比，股票市场所反映的经济预期和宏观数据所体现出的改善，走势已经明显背离，这种市场环境下给投资者提供很难得入场机会。　　行业配置上，我们更加偏好上游原材料和中游制造业的投资机会。在顺周期机会的选择上，本基金注重自下而上，寻找基本面底部反转以及新产品和新模式带来的收入利润再次增长的机会。

2023年上半年，A股和港股市场在开年延续2022年四季度涨势，但都在1月底见到市场全年最高点，之后一路下跌，全年上证指数下跌3.7%，深成指下跌13.54%。分行业来看，其中顺周期的大消费，地产链，化工，新能源等板块全年跌幅较大；人工智能领域在2023年开年发展迅猛，带领以通讯，传媒，计算机为代表的TMT板块表现抢眼，但下半年整个人工智能板块调整也非常剧烈；而以煤炭、银行、公共事业的为代表的高股息红利板块全年取得正回报。　　港股市场表现比A股相对弱势，恒生指数全年下跌13.8%。各行业也表现明显分化，顺周期板块的科技互联网，消费，房地产都呈现明显下跌，很多公司跌破2022年10月低点，而具备高股息特征的板块（移动运营商，煤炭，原油开采等）表现强势，全年取得正回报。　　本基金可以在AH市场之间进行灵活配置，根据AH溢价率的变化，不断优化AH股的配比，并期望通过选择出AH市场最好的回报的公司，来为投资者创造超额收益。但由于年初开始对于宏观经济过于乐观的预期，本基金在H股的配置过于偏重顺周期行业，导致产品回报并没有预期的好。

港股市场在2023年三季度延续上季度的弱势表现，7月份在超预期的宏观政策催化下，恒生指数全月上涨6.15%，但8和9月份，市场又一次调整， 8月恒生指数下跌8.45%，9月继续下跌3.11%，恒生指数三季度总体下跌5.85%；A股市场在三季度持续下跌，沪深300指数下跌3.98%，板块上除了高股息类上游原材料和公用事业等行业外，其他顺周期行业都处于下跌状态。　　由于AH溢价率进入高位，港股比较优势明显，本基金在三季度开始减持A股资产，增配H股市场中互联网，消费和医药行业。　　展望未来，我们对于A+H市场都比较乐观。首先，国内宏观数据已经体现出走强态势，制造业PMI已经连续上升四个月，回到扩张区间，未来我们预计会有更多宏观数据继续改善，另外，近期已经能看到财政政策发力的信号越发明显，这将带动经济复苏的持续性增强。　　但是，与逐步改善的经济现实相反，股票市场的悲观情绪过于一致，具体表现为，目前A股市场股债收益差已经接近历史极值，港股市场市净率在0.9左右，股票市场所反映的经济预期和宏观数据所体现出的改善，走势已经明显背离，我们认为这种市场环境给投资提供了难得的入场机会。我们相信，随着改善的宏观数据和优秀企业盈利数据的继续披露，过于悲观的投资者情绪一定会得到扭转，现在播下的种子未来将会得到丰厚的回报。