东方红收益增强债券A(001862) - 基金经理

本产品在权益的投资风格上，仍会延续产品过往以成长性行业为主的特点。在第三季度，尽管期间经历了显著的波动，但权益市场表现出色。自七月份以来，市场逐步走低，但在最后几个交易日显著反弹，上证综合指数最终实现了12.44%的涨幅。展望未来，本产品对宏观环境的基本假设未作重大调整。在估值方面，尽管权益市场有所上涨，但目前估值水平仍然不高，本产品倾向于维持相对较高仓位，精选并持续关注高端制造、消费、TMT、医药等行业中具有价值的优质公司。　　债券投资方面，本产品延续了之前的投资方向，主要以投资可转债为主。三季度转债市场经历了较大波动，前期随着股票市场的下跌，以及投资者对转债信用风险的担忧，转债一度出现了较大幅度的下跌，但随着股票市场的大幅反弹，转债市场也逐渐回暖，投资者信心得到恢复，最终三季度中证转债指数上涨0.58%。本产品在转债下跌的过程中阶段性增加了转债的配置比例。展望未来，虽然转债跟随权益市场有所上涨，但实际上转债的估值水平并未出现同等水平的提升，目前转债估值仍然处于较低位置。本产品计划将继续维持中高仓位的转债配置比例，分散投资于一些价值被低估的转债品种。

上半年，权益资产市场整体呈现出震荡态势，上证指数下跌0.25%。市场结构上不同行业间的表现出现了显著的分化。本产品维持了中高水平的权益仓位，并在行业配置上进行了再平衡调整。具体而言，本产品适度减持了部分表现突出的银行及资源品行业的股票，同时，积极增配了消费与制造行业中一些优秀的公司，以期优化整体投资组合的风险与收益结构。　　就债券市场而言，上半年呈现出债券利率水平逐步走低的趋势。鉴于债券资产回报率的相应下滑，本产品对债券久期进行了适度调整，较年初略有缩短，以更好地匹配市场变化并控制利率风险。此外，本产品的债券持仓仍严格遵循高信用等级标准，主要聚焦于高等级信用债，力求确保投资组合的稳健性与安全性。

一季度权益市场震荡分化，上证指数上涨2.23%，本产品在持仓上进行了一定幅度的调整。在权益的投资风格上，仍会延续产品前期以成长性行业为主的特点，但在行业上会相对更为分散，一季度降低了电子、计算机和医药等之前重仓行业的配置比例，增加了传媒、高端制造、轻工等其他行业的配置。　　债券投资方面，本产品延续了之前的投资方向，主要以投资可转债为主。一季度的转债估值水平继续出现了一定幅度的压缩，目前的估值水平已经具备较好的投资价值。本产品维持了较高的转债配置比例，一季度在结构上进行了一些调整，减持了一些偏债性的金融类转债，增持了一些电力设备、TMT等制造业公司转债。

权益方面，2023年上半年市场多数处于经济预期的交易中，而下半年则更多在博弈政策预期。一季度市场对经济乐观，各项经济数据也较为强劲；而三月全国两会确定的GDP目标维持在“5%左右”使得市场对全年经济高度和政策力度的预期均有下修，再叠加对于中美关系的担忧、地产销售数据的回落，从而对经济预期转为悲观；7月政治局会议后，市场对政策的预期进一步增强，同时8月经济数据的企稳也有利于改善市场的预期；四季度各项稳增长政策相继推出，尤其是10月下旬增发万亿国债和调整2023年中央预算的决议出来之后，市场有所反弹，但随着11月PMI环比回落、地产政策出台后效果有限，都导致市场情绪再度回落。整体来看，2023年上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌5.41%，中证800下跌10.37%。行业分化明显，通信、传媒、煤炭涨超13%，而消费者服务、地产、电新建材则跌幅在20%以上。本产品操作方面，一方面维持了股票资产的配置比例，另一方面进行了结构上的优化。行业选择上更关注处于周期底部、估值低位且业绩稳定的个股，如电子、机械设备、医药等行业。　　转债方面，2023年转债市场整体经历了复苏预期驱动跟随正股齐涨，到弱复苏确认、正股下行而转债撑估值，到弱现实环境中正股、转债齐跌，最后到转债二次探底四个阶段。全年中证转债指数下跌0.48%，下跌幅度相比权益市场还是明显缓和，主要是因为受益于全年宽松的流动性环境，以及债券利率下降后优质资产的缺失，转债整体表现体现了较强的韧性。尤其值得关注的是偏债型标的YTM已经接近同等级同久期信用债，具备了较好的配置价值。因此本产品在转债操作上精选标的，增加了转债的配置比例。　　债券方面，2023年交易的主线也主要围绕经济预期和政策预期。上半年从春节前对经济较强的复苏预期，到春节后对复苏持续性产生分歧，再到二季度对经济动能走弱充分定价，债券收益率从一季度的窄幅震荡走势转为二季度之后明显回落，再加上8月央行超预期降息后，十年国债一路走低至2.54%附近。而随后由于8月经济数据边际企稳、各项稳增长政策密集出台、四季度市场以流动性压力为核心矛盾，市场高位震荡。直到进入12月跨年资金转松叠加降息预期升温，才迎来年末转机，十年国债回落至2.55%附近。全年来看，十年国债收益率从年初2.82%下行至2.55%，而三十年国债表现更为强劲，从年初3.19%下行至年底2.83%，期限利差压缩。信用债也跟随下行，3年AAA从3.14%下行至2.71%附近。本产品在债券配置上精选个券，有效防范信用风险，同时适时调整了组合久期和杠杆，力争获取稳定的收益。