富国久利稳健配置混合型A(003877) - 基金经理

2024年一季度，债券收益率趋势性下行，期间略有回调，十年期国债收益率创出新低，中长期国债期限利差大幅压缩。具体来看，新年伊始，市场在降息预期和配置需求的驱动下，收益率快速下行，1月下旬5年期LPR下调后收益率曲线进一步走平。2月初，随着权益市场的快速调整，股债跷跷板效应明显；春节后，随着权益市场的反弹，债券市场小幅调整，但做多逻辑并未变化。进入3月份后，债券收益率下行动能趋弱，叠加特别国债发行讨论、出口回暖以及防止资金空转等因素影响，进入震荡走势，收益率曲线有所走陡。投资操作上，本基金注重大类资产配置，择机优化权益持仓，适时调整组合久期和信用债持仓，适当运用杠杆，报告期内净值有所调整。

2023年年初，随着疫情管控的优化，国内疫情迅速达峰，复工扩产有序进行，市场对于经济复苏预期较强，债市有所承压，10年国债上行至2.93%附近。春节后，市场逐步修正之前对经济的强预期，随着两会5%的经济增速目标制定，市场进一步下修经济增长预期，债券收益率震荡下行，信用利差大幅压缩。二季度后，国内经济动能环比减弱，修复节奏放缓，市场定价逻辑从“强预期”转向“弱现实”，中小银行下调存款利率，机构对债券配置需求旺盛，十年国债向下突破2.80%。5月份后，市场宽松预期升温，6月份下调OMO、MLF利率和LPR降息，十年国债下行至2.60%附近。随后市场开始博弈政策，7月24日政治局会议内容超预期，收益率短暂上行，但在配置需求推动下又逐步下行，8月15日央行超预期降息，十年国债收益率创年内新低。降息后，资金利率超预期上行，叠加地产政策放松，债券收益率逐步上行。进入12月份，政治局会议和中央经济工作会议并未释放强刺激信号，收益率有所下行，15日央行大幅超额续作MLF，跨年资金面超预期宽松，年末国有大行下调存款利率，市场降息预期升温，收益率全线下行，年末十年国债收益率再次接近前低。投资操作上，本基金注重大类资产配置，维持组合权益适中仓位，择机优化转债持仓，调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。

三季度国内经济呈现筑底回升的格局，PPI、PMI持续缓慢回升。债券市场方面，三季度债券市场先扬后抑，7月底政治局会议召开后，收益率短暂快速上行，随后市场在政策不确定性消除和资金面中性偏松驱动下又逐步下行，8月中旬央行超预期降息，十年期国债收益率创出年内低点。降息后，资金面收敛进而超预期上行，叠加地产政策放松和稳增长政策陆续推出，债券收益率逐步上行，并高于降息前水平。总体来看，三季度债券市场围绕着政策博弈、经济基本面触底等因素展开，信用债和超长债表现较好。投资操作上，本基金注重大类资产配置，维持组合权益适中仓位，择机优化转债持仓，调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。

2023年上半年，经济总体呈现先复苏后趋缓的状态。具体来看，一月份随着疫情管控放开和快速达峰，疫后商贸出行修复良好，整体经济呈现复苏态势。春节前，市场对经济复苏预期较强，十年国债上行至上半年高点2.93%。春节后，市场逐步修正之前对经济的乐观预期，随着两会5%的GDP增速目标的设定，市场进一步下修经济增长预期，债券收益率稳步下行，信用利差大幅压缩，十年国债下行至一季度低点2.85%。进入二季度，市场定价逻辑从“强预期”转向“弱现实”， 5月份，利率自律机制下调通知存款以及协定存款利率加点上限，市场宽松预期升温。6月中旬，央行下调OMO和MLF利率10BP，十年国债快速下行至年内低点2.61%附近。随着5年期LPR利率跟随政策利率同步下调10BP后，市场对宽信用预期弱化，收益率先上后下。总体来看，上半年经济弱复苏叠加宽松货币环境，债券表现强势，银行理财回流，信用利差大幅压缩。投资操作上，本基金注重大类资产配置，择机优化权益持仓，适时调整组合久期和信用债持仓，适当运用杠杆，报告期内净值有所调整。