华商元亨混合A(004206) - 基金经理

债市回顾：二季度经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。我国积极靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。央行在二季度加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，2季度内央行在OMO市场净回笼1000亿，MLF净回笼1250亿，季度内DR001和DR007均价分别为1.78%和1.87%，较1季度均价隔夜资金价格小幅上行7BP，7天持平于1.87%。央行完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，债市在二季度维持强势运行，10年国债收益率自一季度末2.29%下行至2.20%。本基金固收部分主要投资利率债和逆回购，采取中短组合久期策略，做好组合流动性管理并提供稳健的债券组合收益。权益回顾：2024年2季度股市先强后弱，市场在5月中逐步走弱，三大指数均出现不同幅度下跌，二季度上证指数、沪深300和创业板指分别涨-2.43%、-2.14%和-7.41%。本基金在2季度卖出火电、社服、食品饮料等板块，在坚守未来发展前景良好的行业方向同时布局中国核心资产和具有相对优势的石油和家电等板块，配置行业主要分布在通信、电子、传媒、机械、军工、电力设备、家电、石油、计算机、汽车等行业。

债市回顾：政府工作报告指出当前我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，国际循环存在干扰。1季度经济数据整体表现符合预期，PMI数据1和2月数据在50荣枯线以下，3月份PMI环比走强回升至50.8，显示经济在春节后快速恢复至正常状态。同时稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握信贷和债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，1月末宣布调降存款准备金利率0.50%，1季度内MLF净投放1230亿，OMO净回笼19890亿，季度内DR001和DR007均价分别为1.71%和1.87%，较2023年4季度均价分别下行1BP和6BP；同时央行积极盘活存量、提升效能，引导银行合理把控信贷节奏，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，主要银行机构顺应融资成本下降趋势，在1月纷纷调降存款利率，引导资金成本回落。债市在央行降准、融资成本回落和银行调降存款利率等众多利好推动下，1季度收益率持续下行。本基金固收部分主要投资利率债和逆回购，采取中短组合久期策略，做好组合流动性管理并提供稳健的债券组合收益。权益回顾：2024年1季度股市先跌后涨，市场走出“V”型行情，三大指数有所分化，季度上证指数、沪深300和创业板指分别涨2.23%、3.10%和-3.87%，春节后市场情绪修复指数快速反弹，各行业均有不错反弹行情。本基金在1季度增配火电、军工和部分消费龙头，同时坚守未来发展前景良好的行业方向，配置行业主要分布在通信、电子、传媒、机械、公用事业、军工、电力设备、计算机、汽车、社服、家电、零售等行业。

债券回顾：2023年疫情防控政策优化之后，经济数据在一季度运行状况良好；步入二季度之后，消费、出口、投资等数据逐月走低，PMI回落至50以下收缩区间，经济修复动能有所走弱；3季度逆周期政策逐步发力，地产政策积极调整“认房不认贷”，降低印花税，提高个人所得税抵扣标准。涵养经济，经济数据逐步改善。全年来看我国经济保持韧性，政府积极推动经济回升向好，同时面临有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等一些困难和挑战，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升。根据经济运行状况，央行货币政策灵活适度、精准有效，流动性合理充裕，全年累计调降存款准备金率0.5个百分点，调降7天OMO逆回购和MLF利率20BP和25BP，同时调降1年期和5年期LPR利率20BP和10BP，银行间整体流动性保持充裕，2023年DR001和DR007年度均价分别为1.60%和1.94%，较2022年均价小幅提升15BP和18BP，整体仍维持在低位。债市自年初短暂上行之后持续下行至8月，随后步入震荡调整，12月收益率再次下行至年度低位附近收盘，债市全年强势运行。本基金固收部分主要投资利率债、高等级信用债和逆回购，采取中短久期策略，做好组合流动性管理并提供稳健的固收组合收益。权益回顾：2023年股市偏弱运行，三大指数共振向下，上证指数、沪深300和创业板指分别涨-3.70%、-11.38%和-19.41%，各行业交替轮动，且各行业方向缺乏持续性行情；申万一级行业中10个行业取得正收益21个行业负收益，其中受人工智能带动TMT板块表现较好，大消费、地产链、电力设备、金融等板块领跌市场，行业之间分化较大。本基金在年初消费复苏方向配置较多，随着人工智能技术取得突破，相关产业发展方向逐步明晰，增配相关的通信、电子、传媒、机器人等板块，同时积极参与以信息技术、高端装备、新材料、生物医药等为代表的科创类股票投资。

债市回顾：2023年3季度，随着疫情防控平稳转段后，我国努力加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，逆周期政策逐步发力，地产政策积极调整“认房不认贷”，降低印花税提高个人所得税抵扣标准，涵养经济。PMI数据在3季度环比稳步向上改善，在9月重回50以上扩张区间，工业增加值和社会消费同比增速均在7月触底。在3季度央行精准有力实施稳健的货币政策，在8月调降OMO7天逆回购利率10BP至1.80%，9月调降存款准备金利率0.25%释放中长期流动性资金超过5000亿元，积极发挥总量和结构性货币政策工具作用。尽管央行降息降准，但3季度银行间流动性边际收紧，月度资金价格中枢缓慢提升。整体资金价格仍维持在较低水平，2023年3季度DR001和DR007季度均价分别为1.59%和1.88%，较2季度均价提升13BP和下降5BP。自8月中旬随着资金价格中枢提升和经济数据触底反弹，债市收益率震荡上行调整，10年国债收益率自季度初2.64%小幅上行6BP至2.70%，债市3季度调整为主。本基金固收部分主要投资利率债、高等级信用债和逆回购，采取中短组合久期策略，做好组合流动性管理。权益回顾：2023年3季度股市偏弱，三大指数共振向下，上证指数、沪深300和创业板指分别涨-2.86%、-3.98%和-9.53%，各行业轮动较快，且各行业方向均缺乏持续性行情，整体来看偏成长行业下跌更多，偏周期行业相对抗跌，行业之间分化较大。本基金在缺乏行情机会的情况下，在3季度配置行业调整较少，主要配置通信、交运、机械、电子、计算机、汽车和家电等行业，同时积极参与以信息技术、高端装备、新材料、生物医药等为代表的科创类股票投资。