汇丰晋信珠三角混合(004351) - 基金经理

我们通过珠三角产品，争取打造一个偏向于成长风格的投资方案。该投资方案重点关注珠三角主题相关的快速成长股、稳定成长股；并适当配置处于运行周期低位或上行周期的周期股、困境反转股等可以与成长风格互补的低估标的。珠三角区域经济增长强劲，企业成长性突出。区域内的公司在以估值-盈利为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。虽然我们的投资框架是相对稳定的，但我们会动态地评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们的投资较多地聚焦了新质生产力。新质生产力涉及的范围，除了我们以前在本产品中关注的AI、信创，还包括机器人、智能驾驶、自动化设备、医药等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。这些标的多数具有高速成长股的特征，且有很多位于具有创新活力的珠三角区域。2024年1季度市场出现了比较明显的回调。大市值和高股息以外的标的，回调幅度普遍比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，这种标的相对容易受到流动性冲击。虽然二季度前期有所反弹，但未改变一季度呈现的市场结构。过去3年，市场已经释放了较大的估值压力，部分成长性宽基指数，以及成长性行业的PB估值处于历史上的低位区间。同时有较多成长性的标的进入了PE 20倍以内的区间，不少PB在2倍以内。这种情况在A股历史上并不常见，但也有过若干次先例。比如，2013、2018年都出现过类似的市场特征。值得重视的是，历史上此后都出现了偏成长风格的投资机会。这说明市场一直在变化，随着标的估值不断地此消彼长，此前表现受压制的资产中也会孕育机会。在配置方向上，我们当前在本产品中的核心思路是把握新质生产力的大方向。在本产品中，我们对这些领域做了较为广泛的梳理。自2023年以来，宏观政策多次强调了新质生产力的重要性。去年二季度强调，要“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，“重视通用人工智能发展”，“把握人工智能等新科技革命浪潮”。年底的中央经济工作会议再次强调，要“以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。”2024年的两会更是把“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在首位。我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。以人工智能为代表的自动化、智能化技术，以及低空飞行、生命科学、商用航天、卫星通讯、虚拟现实、核能等众多重要领域，都出现了标志性的技术进展。在人类历史上，科技创新并非是线性发展的，可能在相隔较长时间后，出现一些集中涌现的阶段。我们判断，当前技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。我们要预备科技创新集中涌现这个核心假设，对投资可能带来的重要影响。包括中国在内的全球主要经济体，有可能会受益于一轮较为广泛的科技创新，陆续出现新一轮劳动生产率的提升。并可能给经济发展的很多领域带来深刻的变革。2024年至今全球产业界不断产生重大技术进展，我们认为这个产业趋势已经基本确立。并且部分全球产业界的核心公司，在定价上已经表现出积极的反馈。预计后续基本面会向国内以及下游应用扩散，A股市场也将容易产生相关的投资机会。我们认为，新质生产力未来的发展可能有三个重点方向。首先，人工智能是本轮技术革命的核心技术，是竞争的主战场。其次，可能出现大量“人工智能+”的产业发展。第三，可能带动一轮量大、面广的新基建，不仅带动算力、自动化设备、卫星互联等领域的投资，还会带动个人端智能汽车、手机、电脑的更新。在2024年一季度，我们已经可以看到相关产业的积极信号。珠三角区域的高技术产业基础齐备，科技创新活跃，必将成为中国在新质生产力发展中的重要引擎。在四月的政治局会议中，除了继续强调新质生产力和扩大消费相关的事项，还指出支持结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。过去一段时间，房地产销售下滑相对明显，预计在政策支持下后续会有所改善。这可能进一步改善宏观预期和环境，为市场的整体平稳创造条件。另外，本产品的投资方案，具有多策略混合的特征。所以我们还会关注受益于共同富裕的“大众消费品”，以及其他领域的机会。本产品的投资方案侧重于成长风格的标的。此类标的的波动率一般较高。多策略混合，有助于相对控制整个投资方案的波动率。 在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。站在中长期的维度上，我们相信2024年正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过珠三角产品，争取打造一个偏向于成长风格的投资方案。该投资方案重点关注珠三角主题相关的快速成长股、稳定成长股；并适当配置处于运行周期底部或上行周期的周期股、困境反转股等可以与成长风格互补的低估标的。珠三角区域经济增长强劲，企业成长性突出。区域内的公司在以估值-盈利为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。虽然我们的投资框架是相对稳定的，但我们会动态地评估具有投资潜力的方向。从去年四季度开始，我们的投资较多地聚焦了新质生产力。新质生产力涉及的范围，除了我们以前在本产品中关注的AI、信创，还包括机器人、智能驾驶、自动化设备、医药等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。这些标的多数具有高速成长股的特征，且有很多位于具有创新活力的珠三角区域。2024年1月市场出现了比较明显的回调。较多创新领域的中小市值个股，回调幅度比指数更加显著。即使很多前景较好的标的，也未例外。这是由于市场在弱势下，中小市值的公司相对容易受到流动性冲击。这样的情况历史上出现过多次，很多与基本面关系不大，并非理性定价，里面蕴藏了未来的超额机会。虽然说，“长期来看市场一般是对的”。但在市场波动较大的关键时点，主动管理的投资者要有独立判断。我们认为当下资本市场的估值具有较为明显的吸引力，有比较多的方向和标的可以选择。我们会突出重点，核心思路仍是把握新质生产力的大方向，以及前瞻性地研究颠覆性技术和前沿技术催生的新产业、新模式、新动能。在本产品中，我们对这些领域做了较为广泛的梳理。自2023年以来，宏观政策多次强调了新质生产力的重要性。去年二季度强调，要“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，“重视通用人工智能发展”，“把握人工智能等新科技革命浪潮”。年底的中央经济工作会议再次强调，要“以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。”2024年的两会更是把“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”放在首位。同时我们判断，全球的科技创新可能正在进入一轮集中涌现的高峰期。以人工智能为代表的自动化、智能化技术，以及低空飞行、生命科学、商用航天、卫星通讯、虚拟现实、核能等众多重要领域，都出现了标志性的技术进展。在人类的历史上，科技创新并非是线性发展的，可能在相隔较长时间后，出现一些集中涌现的阶段。我们判断，当前技术创新正在从量变汇聚成质变。使得时隔30多年，新一轮“康波”周期蓄势待发。这已经不仅仅是若干个独立的产业问题，更是关键的宏观命题。未来我们要预备科技创新集中涌现这个核心假设，对投资可能带来的重要影响。包括中国在内的全球主要经济体，有可能会受益于一轮较为广泛的科技创新，陆续出现新一轮劳动生产率的提升。并可能给经济发展的很多领域带来深刻的变革。我们认为，新质生产力未来的发展可能有三个重点方向。首先，人工智能是本轮技术革命的核心技术，是竞争的主战场。其次，可能出现大量“人工智能+”的产业发展。第三，可能带动一轮量大、面广的新基建，不仅带动算力、自动化设备、卫星互联等领域的投资，还会带动个人端智能汽车、手机、电脑的更新。珠三角区域的高技术产业基础齐备，科技创新活跃，必将成为中国在新质生产力发展中的重要引擎。另外，本产品的投资方案，具有不同策略混合的特征。所以我们还会关注受益于共同富裕的“大众消费品”，以及其他领域的机会。本产品的投资方案侧重于成长风格的标的。此类标的的波动率一般较高。不同策略混合，有助于控制整个投资方案的波动率。在个股标的选择上，我们将重点挖掘上市公司中的高质量发展案例。争取使配置方向与时代的变化同步。同时我们争取把个股覆盖的宽度维持在较高水平，找到尽可能丰富的投资标的，控制持仓的相关性，增加组合的抗风险能力，保持稳中求进的总基调。站在中长期的维度上，我们相信中国经济正孕育着丰富的投资机会。中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。

我们通过珠三角产品，争取打造一个偏向于成长风格的投资方案。该投资方案重点关注珠三角主题相关的快速成长股、稳定成长股；并适当配置处于运行周期底部或上行周期的周期股、困境反转股等可以与成长风格互补的低估标的。珠三角区域经济增长强劲，企业成长性突出。区域内的公司在以估值-盈利为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。过去的一年，我们在本产品中对以人工智能、信创为代表的“数字经济”做了相对侧重的布局。自2023年以来，宏观政策多次强调了数字经济和人工智能的重要性。二季度强调，要“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，“重视通用人工智能发展”，“把握人工智能等新科技革命浪潮”。年底的中央经济工作会议再次强调，要“以科技创新引领现代化产业体系建设”，“发展数字经济，加快推动人工智能发展”。同期国内外产业界，也在大力探索人工智能的新技术、新应用。使得数字经济这条投资主线更加清晰。在维持对数字经济和人工智能高度关注的同时，从去年四季度开始，我们将投资主线做了相对的拓展。我们将关注点拓展到了整个现代化产业体系。现代化产业体系涉及的范围，除了AI、信创，还包括机器人、智能驾驶等新兴产业，以及那些能增强产业链竞争力和安全性，可以引领创新需求的企业。这些标的多数具有高速成长股的特征，且有很多位于具有创新活力的珠三角区域。

我们通过珠三角产品，争取打造一个偏向于成长风格的投资方案。该投资方案重点关注珠三角主题相关的快速成长股、稳定成长股；并适当配置处于运行周期底部或上行周期的周期股、困境反转股等可以与成长风格互补的低估标的。珠三角主题经济增长强劲，企业成长性突出。珠三角主题的公司在以“盈利-估值指标”为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势。同时，我们还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合的考虑。我们管理本产品时用到的投资策略和流程是相对稳定的。这是我们精心设计，严格实施的结果；是对汇丰晋信“可解释、可复制、可预期”的投资理念，在产品层面的落实。会有助于我们的产品被投资者更容易地理解，更容易地使用。虽然面对股票市场，我们一定会有因时而变的投资观点，但我们更希望投资者关注到我们对产品投资框架的坚持。2023年是继往开来的一年。我们预计经济发展将围绕高质量发展的主旋律；同时经济活跃度逐步回升，宏观经济增速相比去年将有明显抬升。这将为资本市场提供有利的背景。经济恢复虽然是波浪式发展的，但向上的趋势相对明确。三季度开始，国内宏观经济的刺激政策陆续出台，宏观经济可能会进入一个上行区间。在宏观经济曲折前进的过程中，资本市场很可能会发挥“晴雨表”的功能，提前走出“之字形”向上的趋势。政策层面上在三季度增加了活跃资本市场的目标，更加有利于市场信心的恢复。所以今年至今，我们在产品中持续保持了较高的仓位。在投资方向的选择上，我们按照中国式现代化的脉络进行梳理。在本产品中，年初我们对以人工智能、信创为代表的“数字经济”做了相对侧重的布局。今年二季度，“夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”，“重视通用人工智能发展”，“把握人工智能等新科技革命浪潮”被再次强调。同期国内外产业界，也在大力探索人工智能的新技术、新应用。使得数字经济这条投资主线更加清晰。在标的选择上，我们高度关注上市公司中的高质量发展案例。在本产品中，当前我们仍维持超配“数字经济”的思路。数字经济领域从去年二季度开始，获得了我们的重点关注。我们认为，数据正在成为一种广泛运用的生产要素。我们不仅正在经历数字产业化的浪潮，也在经历产业数字化的升级。这将释放数字对经济发展的放大、叠加、倍增的作用。该领域同时还对保障国家经济发展的自主权至关重要。我们判断，数字经济有希望成为新一轮经济发展的重要抓手。此外，我们还在该产品中，配置了“大众消费”、“低估值国企”等与数字经济可以形成互补的部分标的。在操作上，我们已经对部分上半年估值上升较多的个股做了获利了结，并向估值较低的个股做了切换。我们将动态地把组合的估值维持在合理水平。站在中长期的维度上，我们相信今年会是一个重要的起步之年。展望未来，中国资本市场仍将为投资者创造资产增值的机会。我们将继续平衡把握机会和风险，保持不骄不躁，科学、理性的态度。