嘉实领航资产配置混合（FOF）A(005156) - 基金经理

回顾2024年上半年，嘉实领航资产配置继续秉承着长期为客户获取绝对收益的理念进行投资的运作管理，维持当前聚焦在债券类资产的阶段性配置方向，整体净值保持稳健增长。　　截止6月底，我国宏观经济稳中寻底，其中出口相对稳健，出海韧性较强；生产强于需求，外需强于内需。同时受制于地产价格指数的相对弱势，出于对客户持有体验持续优化的初衷，我们认为债市的配置逻辑依然牢靠。从过去半年的市场表现和领航的持有体验来看，投资效果是符合预期的。　　与此同时，在聚焦确定性资产配置的逻辑下，嘉实领航资产配置会持续优化策略的波动率和回撤管理。上半年嘉实领航资产配置整体波动控制较为优秀，延续了较为稳健的创新高能力。具体到投资过程中，由于策略重点参与的是债券市场，故策略核心波动管理短期依然集中在债市的波动管理上。虽然债市在上半年维持牛市格局，但由于长端利率下行过快，前期债市极为优秀的风险收益比整体出现持续的弱化趋势。基于此，嘉实领航资产配置充分发挥FOF优势，一方面加大久期策略的仓位管理，一方面丰富底层静态收益的来源，试图通过更多元化的收益来源与更分散化的风险暴露实现更好的投资体验。

回顾2024年一季度，本基金继续秉承着长期为客户获取绝对收益的理念进行投资的运作管理，维持当前聚焦在债券类资产的阶段性配置方向，我们的核心出发点是来自于策略对客户持有体验持续优化的初衷。与此同时，在聚焦确定性资产配置的逻辑下，本基金会持续优化策略的波动率和回撤管理。因为更小的波动水平意味着更出色的创新高能力，不断地创新高能力是更好的解决基金赚钱基民不赚钱的困局所在。为了实现更小的下行风险，我们尽可能的将可能对策略造成波动的投资过程进行拆解，结合严格的回撤管理方案，努力实现稳定且可持续复制的持有体感。具体到投资过程中，债市在2024年第一个季度虽然整体表现优异，但不乏过程中的曲折。随着利率中枢水平的不断下行，债市的静态收益不断压缩，导致市场中充斥着的交易型资金占比逐步提升，直接带来了债市博弈程度的加深和拥挤。故在一季度中，策略持续动态优化底层资产的久期水平和配置结构，如阶段性的增加了短久期债基和货基的比例。该调整一方面继续维持对稳健类资产的配置重心，一方面实现了对债市发生突发尾部风险的预防，熨平组合的波动。未来，本基金会继续加强确定性资产的挖掘和配置，以增加客户持有体验为出发点，力争通过降低组合波动来实现客户的正收益概率，最终实现稳健的投资效果。

回顾2023年，嘉实领航资产配置持续秉承着长期为客户获取绝对收益的理念进行投资的运作管理，但在这一年中也确实遇到了前所未有的投资难度。从宏观经济出发，在年初的经济快速反弹之后，宏观的节奏开始转向，股票市场的预期也随之调整。这其中地产结构性的下行是宏观最关键的变量所在，伴随着宏观政策的不断出台，地产领域已经从年中的“价平量减”逐步过渡到“以价换量”的阶段，与此同时市场也在逐渐寻找合理的估值水位。资本市场对于不确定性是天然厌恶的，尤其是股市这种风险类资产。相反在这样一个环境和预期之下，属于避险类资产的债券市场则相对表现较优，尤其是在过去的一个季度，市场利率普遍下行。嘉实领航资产配置也受益于债市的良好表现，在降低了波动的同时也收获了向上的、稳稳的收益。　　在经历了中国资本市场不断震荡的三年，嘉实领航配置对于客户的持有体验和赚钱效应愈发重视。虽然部分资产的高波动能够提供更高的年化收益，但客户层面往往会因为持有体验的恶化而选择退出，最终没有真正实现赚钱效应。故领航在2023年年未加大了对高确定性资产的配置，主动调降了组合的下行波动，以增加客户持有体验为出发点，最终实现客户更高的正收益概率和更稳健的投资效果。同时伴随着未来外界条件的不断变化，领航也会根据对资本市场的动态预期及时调整策略配置方向。

2023年三季度，国内经济基本面虽然各项指标均处于底部区域，但总体并未看到明显起色，主要源于市场关注的房地产投资等重要经济支柱指标仍持续低迷。但值得关注的是，从7月底开始，资本市场和房地产两大领域的重要政策相继出台，市场阶段性的亢奋之后仍对政策的实际效果分歧度很大，以致于权益市场的表现仍显疲态，其中前期回调幅度较大的TMT等成长板块持续回调。债券市场，利率先下后上，也并未对经济复苏过于乐观，其中短端利率已经阶段性调整至政策利率附近。　　报告期内，本基金对权益仓位和结构调整上的操作较之前更为灵活，在政策出来后市场情绪高涨时阶段性降低了仓位，并对红利型资产做了适当减持，增加了超跌的成长板块配置比例。债券上，仍然保持信用不下沉的中短久期票息策略。另外，考虑到汇率因素导致黄金价格阶段性反映的预期过于充分，也略降低了配置比例。