浦银安盛港股通量化混合A(005255) - 基金经理

2024年三季度，港股在经历了7、8月的震荡后，9月大幅反弹。港股估值快速修复，扭转了市场之前过度的悲观情绪。7月港股承压，主要是受疲弱的国内经济数据、对后续政策方向尚不明朗的预期以及外围市场波动等因素影响；8月总体受到海外降息周期的利好，表现边际修复；9月中旬以来，美联储非常规大幅降息50bp、金融三部委和中央政治局会议政策超预期，点燃市场情绪。中国资产在政策催化下快速反弹，恒生指数从9月中旬一度累计上涨超过30%。　　　　选股保持一贯逻辑，以基本面考量为主，选择相对未来盈利估值合理的公司。组合整体增配了互联网、汽车产业链、电力行业股票。　　　　三季度恒生指数的盈利预期企稳后逐步回升，目前恒生指数的估值处于过去三年的中位数附近，股价进一步的上升或将来自业绩兑现。

综观港股2024年上半年：恒生指数表现不错涨幅3.96%，而恒生科技表现较弱，跌幅为-8.85%。虽然港股相对估值具有性价比，但受国内宏观经济影响及流动性不足，除4、5月份有反弹，并未有持续的反转行情。　　　　基金采取均衡配置策略，沿弱复苏基调相对侧重可选消费和能源。在个股选择上保持一贯逻辑，以基本面考量为主，选择相对未来盈利估值合理的公司。报告期内组合增配了高股息，资源类及半导体行业股票，总体受益。出口、出海逻辑的部分持仓在6月份市场调整中对投资组合带来负面影响。　　　　2季度恒生指数的盈利预期开始企稳，我们期待随着盈利预期的回升，叠加海外降息预期，港股能在下半年有所表现。

综观港股第一季度：1月因国内经济未如期改善而继续承压，流动性风险持续，叠加美国对华制裁升级，部分行业带动整个港股下跌较多；2月港股表现强劲，主要系与春节假期消费密切相关的板块上涨带动，例如纺织与服装、酒店与餐饮、传媒、以及食品零售等涨幅都超过8%。其次，市场应也有对后续更多利好政策出台的预期；3月港股表现相对持平，主要系消化前期乐观情绪，叠加国内高频数据偏弱，财政支出进展也相对缓慢。　　　　选股上保持一贯逻辑，基本面考量为主，选择相对未来盈利估值合理的公司。组合整体配置均衡，沿弱复苏基调相对侧重可选消费和能源。　　　　半年报显示港股2023年下半年业绩明显改善，家庭用品、汽车、零售等行业景气度向好。过去一年处于下修通道中的恒生指数的盈利预期开始止跌反弹，反映出基本面出现一些积极信号，投资者情绪逐渐回暖。　　　　我们短期对港股谨慎乐观，中期继续等待国内经济复苏的力度得到验证，国内经济回暖推动企业盈利的改善带来港股基本面进一步修复。

2023年初，受到地产政策、疫情开放等政策影响，加之美联储在去年11月较为鸽派的加息态度，市场对港股较为看好港股估值修复和港股盈利预期，股市迎来上涨，但到2023.2.1估值修复基本完成，在此期间，组合增加了低估值高股息央国企的配置，未作其他明显的行业和个股调整。　　　　随着中国经济复苏不及预期，PMI数据持续走弱，且汇率下跌，引发了资金持续外流，港股市场持续下行，6月底美债十年期和两年期国债利率都上行至3.87和4.93，HIBOR也高达4.97，港股市场在资金面上处于比较艰难的时刻，7月份港股有一定反弹，但8、9月因美股承压明显，受到流动性因素影响，加之南向资金减少，港股震荡下跌。组合增配了收益于消费降级的个股。　　　　进入年末，12月初因国内经济未如期改善而继续承压，月中随着美债利率的回落开始反弹，但月末受政策打击，部分行业带动整个港股下跌较多。港股整体表现对美债收益率回落钝化，受国内因素扰动较大，国内经济疲软地产消费和PMI等数据不及预期拖累市场。企业盈利方面，2024年盈利预期仍在下修的过程中，等待盈利预期企稳。考虑到盈利前景，基金组合减配了传统的消费股及医药股，增配了受益于消费降级的个股及煤炭股。　　　　回顾全年，基金组合随着市场变化做出了增配高股息及减配传统消费股的举措，方向正确但是力度不够，是以后要提高的地方。