民生加银睿通3个月定开发起式(005425) - 基金经理

2024年一季度，我国经济延续恢复态势。3月官方制造业PMI为50.8%，再次回到荣枯线上，需求复苏强于生产，新出口订单分项表现亮眼。2月CPI同比增速0.7%，重回正值区间，PPI同比下降2.7%，工业品价格表现偏弱。货币政策方面，一季度我国央行下调存款准备金率0.5个百分点，并下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。货币政策精准有力，保持流动性合理充裕，银行间质押式回购加权利率DR007中位数1.87%，与去年四季度基本持平。债券市场方面，一季度债券收益率曲线陡峭化下行。1月至3月初受宽货币预期、债券供给较少、降准落地等因素的影响，债券收益率大幅下行。3月中旬，市场对二季度债券供给的担忧升温，1月和2月的经济和出口数据超预期，债券收益率呈现震荡走势。　　本基金2024年一季度规模相对稳定，保持短久期、高等级信用债和利率债的配置策略，较好的控制了组合的流动性风险和信用风险，实现了较为稳健的收益。

2023年，我国经济运行总体延续恢复态势，高质量发展扎实推进。1月至2月，我国经济动能走强，PMI保持在荣枯线上，供需两端边际向好，基建投资和制造业投资保持较高增长，房地产投资降幅有所收窄，社会消费品零售总额回升。受银行信贷投放、地方债发行前置、春节等因素扰动，银行间资金利率波动较大。1月至2月10年国债利率明显上行。3月初高频数据显示经济修复温和，重要会议强调“高质量发展”，叠加降准对银行间流动性的补充，10年国债收益率趋于下行。二季度，经济内生动能走弱，通胀保持较低水平，信贷投放力度明显回落。期间央行降息一次，银行间流动性保持充裕，资金利率中枢下行。在基本面、资金面、金融数据和机构配置行为的推动下，二季度国债收益率曲线陡峭化下行，10年和1年国债利差走扩。8月份公布的7月金融和经济数据偏弱，央行再度降息，10年国债利率快速下行至年内最低点。8月下旬至9月，银行间资金面趋紧，央行再度降准。稳增长预期升温、地产政策逐渐加码、债券供给边际增加，国债收益率曲线平坦化上行，10年和1年国债的期限利差收窄。10月和11月政府债供给增加，资金利率中枢运行在政策利率上方，带动短端和长端债券收益率上行。12月份，制造业PMI连续2个月在荣枯线下，宽货币预期升温，跨年资金面偏宽松，债券收益率曲线陡峭化下行，10年和1年国债的期限利差压缩至较低水平后再度走扩。全年看，利率债中30年国债的活跃度明显提升，30年和10年国债的期限利差持续收窄。信用债的整体信用利差也趋于压缩。　　本基金2023年规模相对稳定，保持短久期、高等级信用债和利率债的配置策略，较好的控制了组合的流动性风险和信用风险，实现了较为稳健的收益。

2023年三季度，我国经济延续修复态势。制造业PMI稳步回升，9月制造业PMI重回景气区间，分项中生产指数和新订单指数持续回升，显示供需两端均有改善。7月至8月，制造业投资保持韧性，基建投资在项目和资金的支持下表现强劲，房地产投资在政策推动下降幅有所收窄。通胀方面，三季度国内CPI同比增速低位运行，PPI同比增速降幅收窄，核心CPI同比保持较低水平。货币政策方面，三季度央行稳健的货币政策精准有力，综合运用利率和准备金等政策工具，保持流动性合理充裕。三季度银行间质押式回购加权利率DR007呈前低后高走势，DR007中枢1.84%，较今年二季度中枢下行7bps。债券市场方面，三季度稳增长政策逐渐加码，经济和金融数据边际改善，我国国债收益率整体呈现先下后上的走势。短端收益率在资金利率上行的带动下，上行幅度大于长端，10年和1年国债的期限利差先走扩后收窄。　　本基金2023年三季度规模相对稳定，保持短久期、高等级信用债和利率债的配置策略，较好的控制了组合的流动性风险和信用风险，实现了较为稳健的收益。

回顾2023年上半年，我国经济运行总体延续恢复态势，高质量发展稳步推进。一季度我国经济动能走强，PMI一季度保持在荣枯线上，供需两端边际向好，基建投资和制造业投资保持较高增长，房地产投资降幅有所收窄，社会消费品零售整体回升，出口有所回落，核心CPI保持低位。一季度央行降准一次，资金利率中枢有所上行。一季度，债券市场方面，受到经济弱恢复、疫情措施优化、资金利率边际上行等影响，10年国债利率明显上行，随后维持震荡走势。3月市场对经济修复预期有所弱化，叠加降准对流动性的补充，10年国债收益率有所下行。二季度我国经济内生动能边际走弱，基建投资和制造业投资保持韧性，房地产投资延续回落，社会消费品零售有所回升，CPI低位运行，PPI小幅回落。二季度央行降息一次，增加支农支小再贷款和再贴现额度2000亿元，银行间流动性较为充裕，资金利率中枢有所下行。二季度债券市场方面，受到资金面宽松、经济数据、金融数据、机构配置行为等因素的影响，10年国债收益率有所下行。　　本基金2023年上半年规模相对稳定，保持短久期、高等级信用债和利率债的配置策略，较好的控制了组合的流动性风险和信用风险，实现了较为稳健的收益。