长信稳鑫三个月定开债券发起式(005575) - 基金经理

回顾2024年，债券市场表现突出，债券收益率大幅下行，尤其长期限品种下行超预期。2024年各类债券收益率均有明显下行，调整主要出现在4月下旬、8月上旬及9月下旬，调整幅度为15-40bp，调整之后债券收益率继续下行，并于12月呈现加速下行趋势，各品种债券收益率较年初下行80-120bp不等，期限利差和信用利差均有收窄。2024年央行累计降准1%，公开市场操作降息30bp，MLF降息50bp，5年期LPR超预期下调60bp，商业银行陆续调降存款利率，政策利好债券市场。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市出现一波明显调整。8月央行公告开展国债买卖操作，并于当月净买入国债1000亿，期间利率债表现尚可，但信用债受流动性冲击影响收益率显著上升。10月开始风险偏好有所回落同时央行又推出买断式回购工具，流动性投放方式日渐丰富，债券收益率逐步回落。12月银行存款自律定价新规正式生效，短端利率大幅下行，叠加债市提前配置情绪积极，现券收益率加速下行。在2024年，我们适当拉长组合久期，灵活调整组合仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债和银行债的波段交易，力争为组合贡献更多收益。

回顾三季度，债券收益率先下后上，利率与信用品种走势分化，与季初相比利率债收益基本持平，5Y以内国债和10Y以上超长期利率债收益有所下行，而信用债收益率在8月央行提升债券风险之后由于市场成交量逐步萎缩，信用利差走阔，低等级信用上行幅度更大。三季度OMO累计降息30bp，MLF降息50bp，降准50bp，且年内大概率还有一次降准，8月和9月央行公告净买入国债1000亿和2000亿，因此利率债表现较好。在三季度中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债和银行债的波段交易，力争为组合贡献更多收益。　　展望未来，货币和财政政策的陆续推出助力经济企稳回升，市场风险偏好抬升，股市情绪明显转强，债市可能延续分化行情，利率债由于大行买债需求支撑收益率预计维持低位，回购利率中枢受年末时点因素影响可能略有抬升，资金面维持紧平衡状态，信用债受流动性冲击后利差或难修复，密切关注消费及地产政策的效果持续性。未来我们将严格控制信用风险，合理配置各类资产，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2024年上半年，债券市场整体走势较强，债券收益率呈下行趋势，国债期货屡创新高。年初以来各期限债券收益率均有明显下行，调整主要出现在3月中旬和4月下旬，调整幅度分别为10bp和15bp左右，调整之后债券收益率继续下行，各品种债券收益率较年初下行30-80bp不等，期限利差和信用利差均有收窄，半年末处于年内低点和历史低位水平。一季度央行降准0.5%并定向降息，商业银行陆续调降存款利率，5年期LPR超预期下调25BP，政策利好债券市场。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，市场风险偏好提升，债市止盈情绪较强，季末资金、汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成扰动。4月央行表态“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，债市又出现一波明显调整，但央行公开市场操作对资金面较为呵护，同时经济数据出炉使得市场风险偏好回落，债券配置需求仍强，而政府债券供给减少且发行进度偏慢，调整之后债券收益率重新走低。上半年我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债和银行债波段交易，力争为组合贡献更多收益。

回顾一季度，债券收益率普遍下行，1-2月各期限债券收益率均快速下行，尤其长期限品种表现突出，3月债券收益率窄幅震荡，季末较年初收益率显著下行并处于历史低位。年初随着资金面持续宽松，央行降准0.5%并定向降息，债券收益率大幅下行，2月商业银行陆续调降存款利率、5年期LPR超预期下调25BP，债市继续走强。3月公布的出口数据和CPI数据回暖，债券收益率又处于历史低位，股债相关性较低的效应凸显，市场止盈情绪较强，债市出现小幅调整，季末市场整体流动性宽裕但资金分层较为明显，汇率波动及房地产政策调整等信息也对债市造成影响。在一季度中，我们灵活调整组合久期和仓位，在风险可控的情况下，积极参与利率债和银行债的波段交易，力争为组合贡献更多收益。　　展望二季度，随着经济数据的不断修复，叠加利率债供给增多，超长利率债中枢或难以继续下行。短端方面，虽然3月底跨季资金偏松，大行融出创新高，但流动性分层明显，汇率因素也制约央行进一步宽松的时点和空间，短期内资金利率将围绕政策利率波动。总体来看，二季度债券市场可能维持震荡走势。未来我们将严格控制信用风险，合理配置各类资产，灵活运用杠杆，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。