宏利泽利3个月定开债券发起式(006099) - 基金经理

报告期内，经济总体延续弱势，经济数据亦延续分化，固定资产投资和消费增速继续下行，生产、制造业和出口韧性较强，但仍难以弥补需求端偏弱带来的影响，通胀仍在低位徘徊。其中地产投资持续下降，地产销售数据不佳也抑制了投资回升，基建投资有所加快，但无明显提振、制造业投资对投资支撑有所减弱。受需求端疲弱影响，生产端增速也持续下行。整体来看目前内需较弱的格局延续，政策对经济的提振作用有限。四季度稳增长压力较大，经济内生增长动力提升有限，预计稳增长政策将加码，对经济形成托底。三季度央行两度超预期降息，同时设立临时隔夜正、逆回购工具，正式开展公开市场国债买卖等措施持续丰富货币政策工具箱，在资金面有所收敛时及时降准投放资金，维护流动性，资金面整体宽松平稳，流动性分层不明显。三季度，利率债收益率整体为下行趋势，但持续下行至历史低位后稍有反弹。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，力争提高组合收益。

上半年经济持续转型，有效需求不足的问题仍然存在。内需疲软，外需偏强，制造业的生产和投资在外需拉动下成为经济增长主要支撑。对经济形成拖累或存在多方面因素：一是地产投资增速持续下行，二是居民消费偏保守，三是基建投资进度较慢。在经济下行压力之下，4月政治局会议提出加快财政支出力度、地产去库存等，并在后续陆续出台相关政策。目前，地方债发行速度有所加快，但基建进度仍较慢，地产新政出台后效果有限。为稳固支持实体经济，货币政策持续发力，上半年央行通过公开市场操作、降息降准等政策维持流动性合理充裕。在基本面和宽松货币政策加持下，收益率曲线整体下移，期限利差呈现“先平后陡”，一季度机构投资者受资产荒影响，加速配置利率等债券品种，中长端利率下行至历史低位。4月之后，地产政策放松的效果不及预期，加上新债供给节奏缓和等，债券收益率在央行提示过程中仍震荡下行。　　本组合主要以票息策略为主，重点投资于信用债品种。本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，以期提高组合收益。

一季度经济整体延续复苏趋势，需求端恢复较好的主要是制造业，相关投资和生产提升幅度均较大，显示库存周期有一定回升的迹象；地产销售仍然一般，竣工增速也下行，地产修复较为缓慢。消费增速受基数影响回落，但地产相关消费好转，或受近期二手房成交回暖拉动；出口增速略超预期。失业率季节性上行，但上行幅度略低，中小企业用人需求改善。受需求端改善影响，价格水平也有所回升，但主要受春节错位影响，后续可持续性尚待观察。3月政府工作报告中，对于财政支出的规模较为克制，且更为强调新质生产力，显示更注重“高质量”发展，在此背景下，预计经济短期内难以强复苏，继续呈现温和复苏状态。一季度央行超预期降准降息，非对称调降5年LPR25bp，资金面整体较为平稳。一季度以来，债券收益率整体为下行趋势，利率债尤其是超长端下行尤为顺畅。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。

2023年经济整体从疫情中修复，其中非制造业及消费恢复较快，但地产和出口对经济形成拖累，使得经济修复更为曲折，通胀也处于较低水平。债券收益率整体维持区间震荡下行走势，主要影响因素是基本面修复预期与现实之间的差距以及资金利率。信用债全年表现偏强，信用利差明显压缩。　　本组合主要以票息策略，重点投资于信用债品种。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，力争提高组合收益。