中加瑞鑫纯债债券(006827) - 基金经理

24年二季度债券市场走势有所分化，在政策面影响下，一季度表现较好的久期资产，如10年、30年期限长段债券在二季度整体表现一般，收益率下行速度显著减缓，部分配置型品种取得更好的表现，如银行二级资本债等品种，总体来看，在比较宽松的资金面背景下，债券市场依然呈现经济弱复苏背景下的资产荒状态，机构配置需求较强，推动各种类型债券收益率持续下行，债券绝对收益率以及期限利差和信用利差均被压缩至历史最低或者历史最低水平附近；展望三季度，随着政府债的逐步放量发行以及配置需求的逐步满足，预计债券市场资产荒的情况将有所缓解，未来市场走势将关注基本面恢复的情况以及由此带动的风险情绪的变化，预计整体波动性将显著增大。组合操作方面，二季度收益率整体下行，组合策略以配置型策略为主，获取稳定的票息收益，主要投资于中高等级信用债，未来组合将继续维持稳健投资风格，夯实票息基础，并寻找利率久期机会，争取提供稳健回报。

24年一季度债券市场整体牛，在比较宽松的资金面背景下，叠加开年政府债券发行节奏较慢，机构可配债资金充裕的情况下，债券市场形成阶段性的资产荒，机构配置需求较强，推动各种类型债券收益率持续下行，债券绝对收益率以及期限利差和信用利差均被压缩至历史最低或者历史最低水平附近，一季度债券市场整体呈现全面牛市的状态；展望二季度，随着政府债的逐步放量发行以及配置需求的逐步满足，预计债券市场资产荒的情况将有所缓解，未来市场走势将关注基本面恢复的情况以及由此带动的风险情绪的变化，预计整体波动性将显著增大。组合操作方面，一季度市场收益率整体下行，组合策略以配置型策略为主，获取稳定的票息收益，主要投资于中高等级信用债，未来组合将继续维持稳健投资风格，夯实票息基础，争取提供稳健回报。

2023年债券市场走势较为震荡，全年市场在强预期和弱现实的博弈中反复震荡，市场利率随着强预期的升温而抬升，随着弱现实的落地而下行，整体行情呈现震荡下行行情，各主要收益率水平均达到了历史低点或者历史低点附近位置，整体行情走牛；信用利差也逐步压缩，尤其是以城投债为代表的类政府债的债务品种，在化债行情下，总体利差显著压缩；但部分行业受到周期性因素影响，利差显著走阔，并出现一些信用事件；总体利率走势上，一季度受到强预期的影响利率有所上行，进入二季度弱于预期的经济数据逐步落地，让市场对经济前景的预期转向悲观，风险偏好逐步收敛，债券收益率随即下行，市场走出牛市行情；进入四季度后资金面扰动加剧，部分短期品种收益率出现一定的回调，但整体利率基本保持稳定，市场收益率曲线略有熊平走势，但绝对利率依然维持相对历史低分位数。

三季度经济政策开始加力，一方面针对地产政策进行系统性放松，一方面针对政府债务问题，推出再融资债，以推动经济增长，增强有效需求；受此影响，三季度债券收益率整体上行，一方面，实体需求的恢复带动资金中枢抬升，中短端利率上行较为显著，另一方面，刺激政策的推出改善了经济预期，长端利率随之也出现一波抬升，整体收益率曲线呈现熊平走势。展望四季度，从政策面来看，预计依然有一系列推动经济企稳向好的政策推出，预计四季度债券依然将承压，一方面有效需求的持续恢复将提高银行间市场资金成本，另一方面经济预期的向好以及实际表现的向好将压制长端债券的表现，并且随着经济的向好，风险偏好的抬升也将从大类资产配置的角度对债券形成一定的压制，整体看四季度债券收益率面临一定的上行压力，需要谨慎应对。组合操作方面，组合整体上以中高等级信用债持仓为主，整体策略偏配置型策略，保持较为防御性的久期水平和适当的杠杆水平，获取基础票息。