南方惠利6个月定开债券A(006995) - 基金经理

二季度经济保持平稳。国内方面，经济维持弱复苏态势，景气度温和修复，生产端好于需求端。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，海外需求偏强，或对外需形成持续拉动。政策端保持积极，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地，发行节奏温和；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。市场层面，二季度债券市场震荡下行，中短端下行幅度超过长端，曲线走陡；长端利率债受到央行多次提示长端利率风险的影响，4-5月维持区间震荡，期限利差拉升后，6月收益率显著下行；信用债受益于市场配置力量较强，表现好于同期限利率债。投资运作上，南方惠利以中高等级信用债投资为主，辅以利率债波段操作。组合在严防信用风险的前提下积极进行信用债精细化管理，兼顾组合的资本利得和票息收益，同时积极进行利率债波段操作，力争增厚组合收益。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的持续性。考虑到政府债持续发行，央行呵护资金面的意图较强，预计流动性维持合理充裕。由于债券市场收益率和信用利差已处于历史低位，预计后续将延续区间震荡走势，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种以交易价值为主。后续组合将在市场波动中把握信用债个券调整买入窗口，以及利率债窄幅波动过程中的波段操作机会。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合坚持票息策略，择机进行利率债波段操作。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，债券部分坚持中等偏长的久期，较好得收获收益率下行带来的资本利得。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。投资运作上，产品坚持中短信用债票息策略，中长久期利率债进行收益增强。展望未来，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续。海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种在回调后具备了一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债策略：关注地产和城投平台的尾部风险，严防信用风险。