平安合盛定开债(007158) - 基金经理

利率债方面，1-2月，实体经济通缩预期发酵，债券供需失衡，降准降息预期持续，利率不断突破前低。3月-5月，经济数据表现不错，农商行舆情发酵，利率整体震荡。6月，地产政策虽然发力，但经济边际走弱，市场对于央行的担忧逐步缓解后，利率下行至前低位置。信用债方面，供求矛盾突出，超长债供给增加依然不改高息资产短缺的局面，城投供给也在持续缩量，存款搬家导致非银是重要的需求方，信用利差继续逐步压缩。整个二季度的债券市场，依然是一个 大背景下的利率下行行情。报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

一季度，经济整体有强有弱、分化明显。宏观和微观存在温差，其中：出口、投资、工业生产较强；地产销售进一步下探，建筑施工等实物工作量未见明显起色，物价延续低位。内需不足、供大于求的境况依然明显。政策层面，两会经济目标未超预期，着眼于高质量发展和结构性转型。两会定调积极的财政政策适度加力、提质增效，组合使用专项债、国债以及税费优惠、财政补助、财政贴息、融资担保等多种政策工具，适度扩大财政支出规模；稳健的货币政策灵活适度、精准有效，同时提及“避免资金沉淀空转”。债券市场，利率方面，一季度，发债进度慢于预期，银行资金整体充裕、存在一定欠配，利率在降准降息预期催化下开启下行行情，3月份，农商行舆情扰动，叠加前期下行过多，市场开始止盈震荡，观望国债供给。信用方面，资产荒延续，城投债利差收窄，产业债不同等级利差分化、中低等级表现更好，商金、二永利差也压缩至历史低位。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

2023年经济整体呈现N型走势。需求端存在明显的分化——消费修复，基建投资、制造业投资增速放缓，出口在高基数效应下略有下滑，地产投资出现深度负增长。2023年，财政支出节奏整体较慢、靠后发力，三季度财政支出有所加快恢复至往年正常进度；货币政策全年保持宽松的基调（于3月、9月各降准0.25%，于6月、8月先后两次下调了政策利率，逆回购利率合计下调 20bp，MLF 利率合计下调 25bp），但二季度信用扩张有所放缓，三季度出于稳汇率的诉求小幅收紧资金利率，四季度汇率制约降低、临近年末资金转松。债券市场走势方面，春节前延续2022年底的复苏主线，3月开始政策补强刺激、基本面预期下修，叠加货币政策宽松驱动债市收益率震荡下行，8月降息之后汇率风险叠加供给冲击，利率上行，临近年末，供给压力减轻、汇率风险缓释，资金转松，市场开始抢跑开年行情。报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。

7月份，经济依然呈现出偏弱态势，且资金供应方面仍然相对宽松、资金利率偏低。8-9月份，央行陆续出台了降息、降准一系列总量层面的刺激政策，但由于汇率、信贷等因素的制约，资金利率并未走低反而有所上行。在经济层面上， 随着稳增长一系列政策的出台落地，经济数据、社融信贷数据出现一定程度上的环比修复。债券市场方面，从8月中旬开始，投资者情绪开始发生边际逆转，随着政治局会议部署的一系列包括地产放松在内的政策陆续出台，市场谨慎情绪升温，债券整体收益率呈现上行走势。报告期内，本基金主要配置中高等级信用债获取票息收益，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时适当进行信用债和利率债的波段交易来增厚组合收益。