鑫元泽利A(007551) - 基金经理

债券市场方面，一季度债券市场收益率整体下行，两端下行幅度相对更大。二季度债券市场收益率继续下行，利率曲线走陡。春节前，权益市场快速调整。期间，1月24日，央行宣布降准，债券市场收益率下行。之后随着权益市场的拉升，债券市场有所调整。随着2月份5年期LPR超预期调降25bps，债券收益率再度开启下行。直至两会期间，10年期国债收益率向下突破2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%。3月7日至3月14日，受地产信息扰动、超长期国债供给等情绪影响，部分投资人止盈，收益率有所上行。二季度以来央行对于长端收益率快速下行比较关注。市场在配置力量驱动下，收益率普遍下行。中短端下行幅度大于长端。信用利差普遍压缩。超长信用债活跃度显著提升。　　权益方面，上半年，上证指数下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。一季度主要指数先抑后扬， 1月份指数持续探底，上证指数在2月初最低跌至2635点。随后市场在各项政策支持下触底反弹。5月下旬以来，市场再度有所调整。市场结构分化较为显著。可转债方面，跟随正股波动，5月下旬至6月下旬，市场受情绪影响，出现一波快速调整，之后市场有所修复。上半年，中证转债指数微跌0.07%。　　报告期内，本基金增加了利率债波段操作，灵活调整纯债久期。可转债方面，灵活调整仓位，仓位主要切换至均衡及弹性品种。

一季度债券市场收益率整体下行，两端下行幅度相对更大。春节前，权益市场快速调整。期间，1月24日，央行宣布降准，债券市场收益率下行。之后随着权益市场的拉升，债券市场有所调整。随着2月份5年期LPR超预期调降25bps，债券收益率再度开启下行。直至两会期间，10年期国债收益率向下突破2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%。3月7日至3月14日，受地产信息扰动、超长期国债供给等情绪影响，部分投资人止盈，收益率有所上行。之后在配置力量及交易盘共同驱动下，市场收益率再度下行。一季度，国债短端及超长端下行超30bps，其余期限下行超20bps。　　权益方面，一季度主要指数先抑后扬，在去年基础上，指数持续探底，上证指数在2月初最低跌至2635点。随后市场在各项政策支持下触底反弹。一季度，上证指数上涨2.23%，沪深300上涨2.93%，上证50上涨3.82%，创业板指下跌3.87%。红利板块整体表现优异。　　可转债方面，跟随正股波动，转股溢价率被动抬升。一季度，中证转债指数下跌0.81%。　　报告期内，组合规模有所增长。纯债投资方面，组合增配短久期信用债，同时适度参与利率债交易。可转债投资整体较为分散，适度提升转债仓位。

债券市场方面，利率债收益率震荡下行，信用利差显著收窄。3月份之前，在稳增长政策的支持下，经济呈现较快修复态势，在经济修复预期下，利率债收益率上行。期间，信用利差显著收窄。3月至8月中旬，经济基本面转弱，资金面整体偏松，债券收益率显著下行。期间，信用债走势有所分化，在7月份中央政治局会议之后，城投债利差快速压缩。8月下旬至11月，地产政策进一步宽松，资金面受地方债发行和稳汇率影响再度趋紧，宽财政政策进一步发力，叠加三季度经济数据超预期，利率债收益率出现上行。期间，城投债利差先走阔，之后在化债政策支持下，城投债利差出现快速压缩。12月，中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，债券市场对强财政刺激的担忧逐步消除，叠加商业银行下调存款利率，利率债收益率再度开启下行走势。　　权益市场方面，全年市场整体表现相对一般，上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。　　可转债方面，全年中证转债指数下跌0.48%。　　报告期内，组合在纯债投资方面，主要投资中高等级信用债，适当参与利率债交易。可转债方面，配置较为均衡，仓位整体较低。

债券市场方面，三季度债券市场整体先涨后跌，利率曲线呈熊陡走势。8月中旬受央行意外降息的利好推动，收益率下行至年内低位，10Y国债最低下行至2.54%，10Y国开债最低下行至2.65%，30Y国债最低下行至2.87%附近。但8月下旬以来，随着地产刺激政策加码、个税抵扣标准提高、股票交易印花税减半等政策陆续出台，债券收益率从低位逐步反弹。从期限利差来看，8月政策利率下调后，长端下行幅度大于短端，收益率曲线走平。而8月底以来，受资金面紧张影响，短端上行幅度更大，期限利差继续缩窄，收益率曲线走平。信用债方面，7-8月受“资产荒”以及“一揽子”化债政策的推动，城投债和银行次级债信用利差继续压缩，并从高等级品种向中低等级品种演绎，在8月底降息后信用债收益率触及年内低点，随后出现回调。9月上旬，理财预防性赎回基金导致信用债抛压加大，信用利差明显走扩，9月中下旬随着央行降准且加大公开市场投放，资金面担忧有所缓解，信用债配置需求亦有所恢复，债券市场整体呈弱势整理态势。三季度，利率曲线整体呈现熊陡走势，中短端上行幅度大于长端。　　权益市场方面，三季度，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%，沪深300下跌3.98%。同期，上证50表现相对较优，上涨0.6%。行业方面，整体跌多涨少，煤炭、石油天然气、贵金属、银行、保险等板块涨幅相对居前。　　转债市场方面，三季度，整体跟随权益市场波动。中证转债指数下跌0.52%，股性估值水平整体被动抬升。　　报告期内，纯债投资方面，组合以利率债及中高等级信用债为主。同时，组合逐步提升转债仓位，行业配置方面整体较为均衡。