南方恒新39个月定开债券A(007567) - 基金经理

三季度经济保持平稳。国内方面，制造业持续温和复苏，固定资产投资维持增长，制造业、基建托底作用明显。景气度保持在荣枯线附近，政策端积极发力，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策加大逆周期调节，特别国债和专项债项目不断落地；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。已经确定的政策举措将会加快落实，积极的财政政策和稳健的货币政策也会继续实施。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储首次降息50BP，预期年内还有2次降息，海外需求有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。市场层面，三季度债券收益率先下后上，总体继续下行，利率债表现优于信用债。 投资运作上，组合总体维持稳定，结合主观判断与定量模型，持续优化综合融资成本。 展望未来，预计全年的经济政策更加积极，经济预期有望进一步好转，实现高质量发展。我们将继续保持组合稳定。

上半年经济保持平稳复苏。经济企稳回升，制造业复苏趋势延续，服务业景气度处于扩张区间。货币政策适度宽松，流动性环境较为有利，央行上半年降低存款准备金率0.5%，降低5年期LPR 25BP；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地；地产政策持续发力，托底政策陆续推出。总的看，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储定力较强，三季度降息预期较高，海外需求具有一定韧性，或对外需景气度形成支撑。市场层面，上半年债券收益率总体下行，收益率曲线陡峭化趋势较为明显，高息品种表现优于低息品种。 投资运作上，组合保持稳定，维持高久期、高杠杆，取得了预期的收益率水平。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。 投资运作上，组合维持高久期、高杠杆，取得了预期的收益率水平。 展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。我们将继续保持组合稳定不变。

23年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，下半年经济增速有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年降准降息若干次，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。 投资运作上，组合持仓维持相对稳定，并根据持仓债券到期情况，配置期限匹配、静态收益率较高的地方债和金融债。组合整体达到了预期的杠杆率和静态收益率水平。