华富安兴39个月定期开放债券A(008018) - 基金经理

国内方面，2024年三季度以来，宏观经济整体趋势向好，但仍面临一定内需不足的压力。从前瞻指标来看，7-9月统计局制造业PMI指数分别为49.4、49.1、49.8，均维持在荣枯线以下。同时房地产作为传统增长引擎，依然处于偏低迷的状态。通胀方面，7-9月核心CPI分别达0.4%、0.3%、0.1%。　　海外方面，美联储于2024年9月初降息，开启新一轮货币宽松周期，市场也预期后续降息进程或将稳步前行。但近期，非农数据可能也会给后续降息落地带来一些不确定因素。　　资产表现方面，2024年三季度利率债收益率波动下行，10年期、30年期国债收益率一度由季初的2.23%、2.42%分别下探至2.00%、2.10%。但9月末，中央释放稳经济信号，最后几个交易日收益率大幅回调，最终与季初基本收平。　　报告期内，华富安兴债券基金维持了中等杠杆，以持有到期为目标，配置高等级债券，以获取票息为主要收益来源，同时利用择时和选择不同融资品种，严控融资成本，为组合增加合理收益。　　展望2024年四季度，随着9月末众多政策相继落地，后续基本面或底部企稳。对于海外，美国通胀的粘性可能使得后续美联储降息节奏存在变数。同时，中东等地缘政治事件给全球经济、通胀带来一定的不确定性或也将进一步放大。　　资产方面，经历2024年9月末债券市场超预期的调整，利率债、金融债、非金融信用债的赔率均较前期有所改善。如果考虑到经济温和复苏仍需要货币政策加力、四季度货币政策仍有进一步降准降息空间，当前位置债券仍然具有一定性价比。同时从期限结构看，短端品种的机会可能较长端更大，收益率曲线或将进一步往牛陡方向演绎。　　在整体配置上，本基金将继续在封闭期内，利用合理的杠杆水平，通过管理人对资金面和债券的判断，以持有到期获取票息策略为主，利用杠杆增厚，为持有人获取较合理稳定的收益。

2024年上半年经济运行总体平稳，结构上生产强于投资，投资强于消费。1-6月固定资产投资累计同比增速为3.9%；二季度GDP增速4.7%，一季度为5.3%，上半年GDP增速5.0%。其中主要拉动来自第二产业，其同比增速高于整体增加值，为5.8%。第一产业和第三产业增加值则分别同比增长3.5%、4.6%。　　上半年政策坚持“打组合拳”，积极应对周期行业下行压力，推动经济平稳运行。货币政策维持稳定宽松，资金面平稳。产业政策和财政政策着力拉投资和促消费，具体有设备更新投资、消费品以旧换新、中央基建投资、发行超长期特别国债和金融政策联动等。三中全会“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的要求，标志着宏观政策进入“稳增长”发力期。　　债券市场方面，上半年债市大幅走强，信用利差快速收窄。2024年上半年，1年期国债、10年期国债分别下行54BP、35BP。信用方面，由于高安全性资产配置压力加剧，信用债收益率强势下行，3年AA+、3年AA分别下行62BP、81BP，尤其中长久期及弱资质信用利差收窄压缩幅度更大，各类具备超额收益的品种利差都在一定程度上被抹平。信用债的发行期限显著拉长，从2023年末的2.14年提升至3.36年，部分资质相对较弱的城投的发债期限也逐步拉长到了3-5年期和5-10年期。　　上半年华富安兴39个月定期开放债券基金，在严控资金成本的基础上，合理利用封闭期内杠杆空间，坚持配置高等级债券，以持有到期为目标，合理获取票息收益，为持有人提供稳定合理的收益。

2024年一季度经济整体呈现弱修复特征，其中制造业、出口贸易有亮眼表现，主要受到国际市场需求回升、国内产业政策发力等支撑；但消费增长相对缓慢，居民消费能力与信心仍有较大提振空间。3月中国官方制造业PMI录得50.8%，环比上升1.7个百分点。3月PMI需求项和生产项改善明显，尤其是新订单和新出口订单分项，反映了制造业内生需求的逐渐修复。此外，房地产行业持续下行节后基建项目受化债影响开工缓慢。　　财政表现积极，但是考虑到财政发力到项目落地需要一定时间，我们认为积极财政对于上半年经济的拉动效果仍需观察。货币政策维持持续宽松的确定性较大，一季度资金面平稳，DR007利率略偏高于政策利率运行，实际利率仍处高位，叠加美联储宽松预期，政策利率调降空间仍存在。　　海外方面，美国经济景气指标回落，制造业和服务业PMI均下行，就业市场边际降温，核心服务通胀粘性仍强，零售销售额温和反弹，但需关注持续性。美联储维持年内降息的预期，欧央行维持鹰派立场、英央行转鸽，日央行开启货币政策正常化。　　债券市场方面，一季度当中供需失衡成为支撑债市的重要因素，且进入3月份地方债仍未明显放量。国债发行进度较快，地方债发行节奏偏慢。2024年初以来，信用债收益率和利差持续下行，3月上旬行至阶段性低点。　　一季度，华富安兴债券基金维持了中等杠杆，以持有到期为目标，配置高等级债券，以获取票息为主要收益来源，同时利用择时和选择不同融资品种，严控融资成本，为组合增加合理收益。　　展望二季度，国内坚持经济转型，向着高质量发展，对债券市场整体外部环境较温和。中短期来看，由于理财规模回升，可投范围压降，对债券的配置需求提高，但同期债券发行量未大幅提升，供需关系对债券价格的推动可能持续。当前债券资产整体价格较高，阶段性波动的概率和幅度预计也会提升。　　本基金将继续在封闭期内，利用合理的杠杆水平，通过管理人对资金面和债券的判断，以持有到期获取票息策略为主，利用杠杆增厚，为持有人获取较合理稳定的收益。

2023年国内经济持续弱复苏，全年出口整体偏弱，外需走弱、出口价格回落是主要影响因素。但相比于全球出口增速大幅回落，我国出口份额仍有韧性。一季度信贷和经济数据改善明显，市场预期较为充分，债券市场以震荡为主。二季度基本面和货币政策对债券形成利好，略超市场预期，收益率持续下行，国债收益率曲线出现“牛陡”。三季度稳增长政策频出叠加流动性并未如预期持续进一步宽松，受双重影响，债市阶段性调整，曲线阶段性“熊平”。四季度资金面边际转松，存款利率下调等利好催生债券收益率在年末快速下行。　　信用方面，2023年为城投债化债开启之年。上半年受土地出让收入影响，区域财政压力增大，从而导致城投债信用利差迟迟未压缩。7月，中央政治局会议召开，相较于4月份的严控新增隐性债务，7月政治局会议重点为化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，提振了市场信心，城投债再融资能力快速恢复，收益率下行幅度超过利率债，利差收窄。　　2023年，华富安兴债券基金主要维持中等杠杆，配置高等级债券与利率品种，以持有到期获取票息收益为目标，通过择时和对资金面的研究判断，严控资金的融资成本，在严格控制信用风险的基础上，为持有人提供较合理稳定的收益。