华富安兴39个月定期开放债券C(008019) - 基金经理

2024年二季度经济仍然维持弱修复，宏观政策围绕“稳经济、化风险”布局，经济整体保持平稳。4、5、6月官方制造业PMI分别为50.4、49.5、49.5，在2024年一季度末的基础上边际回落。二季度数据虽有波动，但工业增加值、扣除地产以外的投资以及出口表现相对强劲，其中“新质生产力”和出口相关的产业链仍是主要拉动力。需求方面，社零同比增速在2-4月持续回落，5月数据受到节假日、618消费节提前的影响出现反弹，内需仍有较大改善空间。　　政策方面，二季度宏观政策着力拉动投资和促进消费，主要表现在对房地产市场的调整，以及大规模设备更新和消费品以旧换新。财政方面，通过发行超长期特别国债和金融政策联动，积极应对周期行业下行压力，推动经济平稳运行。　　海外方面，美国经济景气度分化，制造业回落而服务业改善，就业市场边际降温，通胀延续放缓，消费信心转弱，零售销售表现再度低于预期，抵押贷款高企制约销售表现，房地产依然承压。欧元区、英国延续弱修复，日本经济景气度继续回升。　　债券市场方面，2024年二季度债券市场波动较大，收益率整体小幅下行。十年国债下行8BP，三十年国债基本持平，五年国债下行20BP，曲线缓步走陡。信用利差在二季度进一步收窄，至6月中旬由于利率债收益率走势更强，信用利差被动少许走阔。二季度信用债供给提升缓慢，受全市场风险偏好下行影响，供需失衡仍然明显。二季度超长期特别国债等国债发行进度较快，市场认购情绪较高。　　2024年二季度华富安兴39个月定期开放债券基金，坚持以持有到期获取票息收益为目标，使用适度的杠杆策略，通过管理人对资金面和债券市场的判断，选择不同的融资品种，严控融资成本，为组合提供稳定合理的收益。　　　　展望2024年三季度，经济发展转型升级的方向不会改变，后续来说，市场预期美联储仍存在降息可能，我们预计国内货币政策可能进一步宽松，三季度国内降准、降息仍有空间，进而对债券市场形成支撑。从胜率来看，短端债券确定性可能大于长端，但从赔率来看，长端的资本利得吸引力仍更高。中长期债券市场不悲观，短期应重视政府债券的发行节奏、房地产市场以及风险偏好的边际变化。　　本基金将继续以持有到期获取票息收益为主要目标，配置政府债券以及高等级债券，严控融资成本的同时，利用对资金面的判断主动择时，为持有人获取较合理稳定的收益。

2024年一季度经济整体呈现弱修复特征，其中制造业、出口贸易有亮眼表现，主要受到国际市场需求回升、国内产业政策发力等支撑；但消费增长相对缓慢，居民消费能力与信心仍有较大提振空间。3月中国官方制造业PMI录得50.8%，环比上升1.7个百分点。3月PMI需求项和生产项改善明显，尤其是新订单和新出口订单分项，反映了制造业内生需求的逐渐修复。此外，房地产行业持续下行节后基建项目受化债影响开工缓慢。　　财政表现积极，但是考虑到财政发力到项目落地需要一定时间，我们认为积极财政对于上半年经济的拉动效果仍需观察。货币政策维持持续宽松的确定性较大，一季度资金面平稳，DR007利率略偏高于政策利率运行，实际利率仍处高位，叠加美联储宽松预期，政策利率调降空间仍存在。　　海外方面，美国经济景气指标回落，制造业和服务业PMI均下行，就业市场边际降温，核心服务通胀粘性仍强，零售销售额温和反弹，但需关注持续性。美联储维持年内降息的预期，欧央行维持鹰派立场、英央行转鸽，日央行开启货币政策正常化。　　债券市场方面，一季度当中供需失衡成为支撑债市的重要因素，且进入3月份地方债仍未明显放量。国债发行进度较快，地方债发行节奏偏慢。2024年初以来，信用债收益率和利差持续下行，3月上旬行至阶段性低点。　　一季度，华富安兴债券基金维持了中等杠杆，以持有到期为目标，配置高等级债券，以获取票息为主要收益来源，同时利用择时和选择不同融资品种，严控融资成本，为组合增加合理收益。　　展望二季度，国内坚持经济转型，向着高质量发展，对债券市场整体外部环境较温和。中短期来看，由于理财规模回升，可投范围压降，对债券的配置需求提高，但同期债券发行量未大幅提升，供需关系对债券价格的推动可能持续。当前债券资产整体价格较高，阶段性波动的概率和幅度预计也会提升。　　本基金将继续在封闭期内，利用合理的杠杆水平，通过管理人对资金面和债券的判断，以持有到期获取票息策略为主，利用杠杆增厚，为持有人获取较合理稳定的收益。

2023年国内经济持续弱复苏，全年出口整体偏弱，外需走弱、出口价格回落是主要影响因素。但相比于全球出口增速大幅回落，我国出口份额仍有韧性。一季度信贷和经济数据改善明显，市场预期较为充分，债券市场以震荡为主。二季度基本面和货币政策对债券形成利好，略超市场预期，收益率持续下行，国债收益率曲线出现“牛陡”。三季度稳增长政策频出叠加流动性并未如预期持续进一步宽松，受双重影响，债市阶段性调整，曲线阶段性“熊平”。四季度资金面边际转松，存款利率下调等利好催生债券收益率在年末快速下行。　　信用方面，2023年为城投债化债开启之年。上半年受土地出让收入影响，区域财政压力增大，从而导致城投债信用利差迟迟未压缩。7月，中央政治局会议召开，相较于4月份的严控新增隐性债务，7月政治局会议重点为化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案，提振了市场信心，城投债再融资能力快速恢复，收益率下行幅度超过利率债，利差收窄。　　2023年，华富安兴债券基金主要维持中等杠杆，配置高等级债券与利率品种，以持有到期获取票息收益为目标，通过择时和对资金面的研究判断，严控资金的融资成本，在严格控制信用风险的基础上，为持有人提供较合理稳定的收益。

国内宏观方面，三季度自7月政治局会议定调积极以来，政策密集出台，包括货币政策上8月的降息、9月的降准，地产政策上降存量房贷利率、放松一线城市的认房认贷等。从7月到8月的前瞻、金融与经济数据上看，制造业与服务业的预期改善，企业中长期信贷平稳增长；消费在暑期出行的带动下有明显反弹，在假期结束后增速逐渐放缓；在能源品等价格上涨的带动下，通胀在8月出现见底回升迹象；地产整体相对低迷，居民中长贷与地产投资端仍有较大改善空间，从结构上看，一线区域的销售短期内有明显恢复，竣工端依旧在保交楼政策下得到支撑。海外方面，在美国经济与通胀的韧性下美联储延后降息预期，美元指数的高位震荡使得人民币汇率有一定压力。整体来说，三季度的国内经济在稳增长政策的暖风中有所见底回升。　　三季度债券市场总体震荡。10年国债、国开收益率低位窄幅震荡，短端利率债收益率整体上行。主要受三季度资金面边际收紧，政策预期较强，经济前瞻数据表现企稳预期影响。本季度信用债表现优于利率债，信用利差普遍压缩。受特殊再融资债等利好地方政府债务的政策影响，中低等级城投债表现更为突出。　　货币政策方面，根据央行第三季度例会基调，重提“逆周期”调节。意味着货币政策不会超预期退出，虽然三季度资金面较二季度有所收紧，可能并非央行主动收紧，中期看货币政策仍在扩张区间。但需要对资金价格中枢有更客观的预判，因为目前全市场杠杆仍在高位，货币政策可能更多针对需求不足的问题，并非意在持续压低资金价格。　　三季度，华富安兴债券基金仍然以持有到期获取票息收益为目标，维持中高杠杆，配置高等级债券与利率品种，利用对资金面的合理预判，选择不同的融资品种，严控资金的融资成本，发挥管理人对宏观面的专业研究能力，为持有人提供合理的收益。　　展望四季度，债券市场所面临的复杂因素正在增多，市场对经济基本面的企稳预期增强，房地产政策持续发力，资金中枢逐步抬升。但短期市场已经将利空因素反应在交易价格中，且根据历史上政策预期博弈的情况看，对市场冲击最大的往往是政策密集出台的时候，市场在原有预期被打破后一时难以形成新的一致性预期，而在后续政策效果验证期，市场已逐步形成较客观的定价，债券的价格将趋于稳定。　　本基金将继续在封闭期内以持有到期获取票息为主要策略，利用封闭产品规模稳定的优势，严控资金成本，继续合理择时配置高等级债券，为组合合理增加收益。