南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接C(008164) - 基金经理

报告期内，标普中国A股大盘红利低波50指数下跌2.07%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化； （2）报告期内赎回带来的分红税影响；（3）根据指数成份股调整进行的基金调仓引起的偏离，对此我们事前制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。一季度A股市场区间震荡，小盘优于大盘，成长优于价值。宏观方面，国内，2月M1同比回落至0.1%，同比增速连续两个月回落，24Q4开启的M1修复进程有所反复；2月PPI同比-2.2%弱于市场预期，环比录得-0.1%，连续3月负增，同样弱于季节性，价格信号延续承压；在两会着重强调扩内需之下，后续需观察政策释放传导及验证情况。海外方面，美元指数、美债收益率整体走势尚存不确定性，特朗普对等关税政策扰动之下全球风险偏好有所承压，后续仍需留意海外关税政策传导之下对经济动能的扰动。风格方面，市场风格有所回归，此前快速超涨的科技主题板块震荡消化，而之前相对弱势的大盘、价值相对补涨；同时扩内需信号及重要性凸显，部分消费及顺周期红利或边际受益于政策预期发酵。整体来说，短期来看，市场风格或延续回归，关税政策关键窗口和A股业绩披露高峰期，宏观及基本面预期波动下，市场或较为震荡，红利或相对占优；中长期来看，无风险利率未见趋势性上行、价格信号修复尚需时日，叠加政策助推引导，长期视角下配置高股息的逻辑顺畅、红利底仓配置需求仍在。

本报告期内标普中国A股大盘红利低波50指数上涨25.02%。我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的走势波动带来的本基金与基准的偏离；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，标普中国A股大盘红利低波50指数上涨9.12%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内基金分红引起的整体仓位的微小偏离。三季度A股市场先震荡下行，后在9月24日重磅政策刺激下触底反弹。整体而言，9月下旬的政策超预期释放是驱动本轮市场放量大涨的关键，央行降准50bp，同时7天OMO下调20bp创过去四年最大单次调降幅度，此外引导降低存量房贷利率；随后政治局会议召开，会议对市场期待的财政政策以及货币、房地产领域均进行了重要部署，其中对房地产首提“止跌回稳”；月末四大一线城市迅速跟进优化地 产相关政策。在政策组合拳出台和重要会议超预期表述下，市场短期风险偏好得以充分提振，A股普遍大幅反弹，部分弹性更高的成长板块展现出更强的进攻性。展望后市，短期来看，当前在外部环境相对缓和以及内部政策密集出台的背景下，如若市场乐观预期持续发酵且后续稳增长政策继续超预期出台，部分前期超跌的板块具备更高弹性，红利相对收益可能跑输；中长期来看，后续需要关注相关政策落实进度及总量读数改善幅度，配置需求驱动的红利资产中长期逻辑并未发生显著改变。

期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。