兴业聚鑫灵活配置混合C(008221) - 基金经理

报告期内，全球经济增长趋缓，物价和就业数据走弱，美联储降息50BP符合预期，日本央行加息后保持观察，欧洲央行跟随降息；国内方面，经济下行压力仍在，总需求疲软，物价和消费数据低迷，经济活跃度进一步走低，实体经济融资需求偏弱。地产政策2季度修正后3季度交易重回低位，持续抑制经济复苏进程和市场信心的修复。政策层面，央行分别在7月和9月两次下调政策利率，且幅度整体超出市场预期，逆回购利率下调至1.5%，1年MLF利率下调至2%，5YLPR也下调至3.85%，并通过下调存款准备金率50BP释放资金超1万亿；9月下旬政治局会议对经济增长和资本市场都提出更加积极的定调，后续财政政策加码预期升温。大类资产表现上，三季度债券收益率先扬后抑，收益率曲线整体平行下移5BP左右，信用利差走阔20BP左右，在收益率和信用利差双低下，投资者转为偏好利率债资产。9月下旬A股随着积极政策出台大幅反弹，市场风险偏好提升，沪深300单季度上涨16%，可转债表现偏弱，中证转债指数仅小幅上涨0.58%。组合维持中等仓位的权益资产，食品饮料、医药、TMT、银行、家电、公用事业等板块均衡配置。可转债仓位降低，债券资产久期维持中等水平。

报告期内，国内经济基本面复苏有所放缓，房地产行业整体未见好转，5月份地产政策出台但市场销售修复效果不明显。居民消费温和复苏，节假日数据和618数据未超预期。出口偏好，进口数据疲软，随着美国和欧盟新的贸易关税启动，未来的出口压力加大。物价仍处于低位水平，实体经济融资需求低迷，居民加杠杆意愿弱。海外各大央行纷纷开启降息周期，美国经济增长和通胀预期均回落，降息概率明显上升。国内大类资产表现分化，“存款搬家”及“手工补息”叫停带动理财、公募基金等规模增长，债券供给节奏偏慢加剧了“资产荒”，债券收益率明显下行；权益资产低迷，宽基指数大多下跌，低波红利类资产领先。组合维持中高仓位的权益资产，食品饮料、医药、TMT、银行、家电、公用事业等板块均衡配置。结构上增加医药和电子板块市值。可转债仓位增加金融类和低位电子类转债，债券资产久期维持中等水平。

2024年第一季度国内经济在出口方面表现较好，但房地产领域仍处于磨底阶段，美国经济好于预期，人民币汇率呈现出一定压力。货币政策保持宽松，2月份存款准备金率下调0.5%，LPR非对称降息25BP。今年以来债券市场延续了去年12月以来的牛市，期限利差和信用利差持续压缩至历史低位，超长端相对表现较好，总需求偏弱、城投“化债”和供给收缩的背景下，“资产荒”的逻辑持续演绎。股票市场呈现“V”型走势，在总需求偏弱和利率中枢下移的背景下，高股息板块持续表现较好。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初保持较高的杠杆和久期，结构上逐渐从信用债向利率债置换，股票仓位保持稳定，根据个股基本面状况进行结构调整，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2023年经济总体波折式复苏，年初受到疫情管控放松后的脉冲式影响，经济表现较好，但恢复的斜率逐渐放缓，市场体现出“强预期、弱现实”的特征，房地产领域和居民消费领域表现较弱，央行于6月和8月份降息，3月和9月份下调存款准备金率，货币政策总体偏积极。债券市场收益率年初以来震荡下行，3月份受经济影响，收益率下行加速，股票市场经历了年初的反弹，4月份伴随经济开始持续回落。总体来看，2023年有效需求仍然不足，预期与信心转弱，债券长端收益率下行幅度大于短端，股票市场持续偏弱。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初明显提升，利差低位有所减仓，股票仓位保持稳定，根据个股基本面状况进行结构调整，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。