兴业聚鑫灵活配置混合C(008221) - 基金经理

2024年第二季度政策变化较大，但总需求仍偏弱，总体环境仍有利于债券市场。债券收益率普遍下行30BP左右，信用利差持续收窄，股票市场处于先上后下的震荡状态。4月中旬出台资本市场新“国九条”鼓舞市场信心，市场对房地产政策和财政政策预期较高。5月份出台地产新政，地产新政后的经济表现、以及特别国债和地方债发行进度低于市场预期。地产新政内容包括央行设立3000亿保障性住房再贷款，以及首付比例和公积金贷款利率下调，并取消房贷利率政策下限，新政出台后房地产市场短期恢复，结构上二手房活跃度好于新房，但房价仍未好转。5月份财政部启动特别国债发行，但发行计划平缓。经济总体融资需求仍然偏弱，债券市场“资产荒”的逻辑持续演绎，股票市场经历政策的影响后重回震荡格局。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初保持较高的杠杆和久期，6月初久期有进一步提升，股票仓位保持稳定，根据个股基本面状况进行结构调整，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2024年第一季度国内经济在出口方面表现较好，但房地产领域仍处于磨底阶段，美国经济好于预期，人民币汇率呈现出一定压力。货币政策保持宽松，2月份存款准备金率下调0.5%，LPR非对称降息25BP。今年以来债券市场延续了去年12月以来的牛市，期限利差和信用利差持续压缩至历史低位，超长端相对表现较好，总需求偏弱、城投“化债”和供给收缩的背景下，“资产荒”的逻辑持续演绎。股票市场呈现“V”型走势，在总需求偏弱和利率中枢下移的背景下，高股息板块持续表现较好。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初保持较高的杠杆和久期，结构上逐渐从信用债向利率债置换，股票仓位保持稳定，根据个股基本面状况进行结构调整，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2023年经济总体波折式复苏，年初受到疫情管控放松后的脉冲式影响，经济表现较好，但恢复的斜率逐渐放缓，市场体现出“强预期、弱现实”的特征，房地产领域和居民消费领域表现较弱，央行于6月和8月份降息，3月和9月份下调存款准备金率，货币政策总体偏积极。债券市场收益率年初以来震荡下行，3月份受经济影响，收益率下行加速，股票市场经历了年初的反弹，4月份伴随经济开始持续回落。总体来看，2023年有效需求仍然不足，预期与信心转弱，债券长端收益率下行幅度大于短端，股票市场持续偏弱。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初明显提升，利差低位有所减仓，股票仓位保持稳定，根据个股基本面状况进行结构调整，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

第三季度经济基本面延续二季度以来偏弱的格局，主要体现在房地产领域。房地产政策和货币政策整体偏积极，央行于8月份再次降息，9月份下调存款准备金率，但政策累积的效果显现较慢，经济仍处于磨底阶段。第三季度债券收益率先下后上，降息后收益率达到低位，9月份受房地产政策及经济企稳预期的影响，债券收益率和信用利差普遍上行。股票市场受经济基本面的影响，延续二季度的调整格局，前期涨幅较高的科技成长类板块跌幅较大，低估值高分红特征板块相对表现较好。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，在信用利差较低时期对持仓债券品种有所调整，股票仓位保持稳定，持续优化持仓结构。未来我们将继续根据宏观到微观的基本面变化、以及各细分资产的风险和收益率预期变化，主动调整持仓的结构和仓位，持续优化组合的资产配置，力争实现较为稳健的净值增长。