兴全恒鑫债券A(008452) - 基金经理

三季度纯债整体延续强势表现，在宏观经济复苏放缓的背景下，10年国债收益率持续突破关键点位，一度触及2.0%的低位。权益和转债继续承压，在企业盈利边际走弱的情况下，转债市场经历前所未有的估值调整阶段，平价70元以下转债算术平均到期收益率一度升至6.27%，创历史最高水平；偏债型转债纯债溢价率最低降至-6.47%，在0%以下持续52个交易日；全市场转债加权平均价格最低跌至104.12元，处于21年以来0%分位。在“国九条”影响下市场对中小市值公司的偏好降低是造成转债市场三季度弱势表现的主要原因，但在转债整体估值达到历史极端水平的情况下，也需看到估值的安全垫在逐渐累积，且已具备相当的能力对抗不确定性，这一趋势在美联储开启降息以及中国央行宣布降准降息、推出一系列提振股市的政策后愈发清晰。后续我们将通过精选个券，找到那些被错杀和估值已具备足够安全边际的品种，进行重点配置，灵活调整持仓结构，力争实现较好的绝对收益。

二季度纯债市场走势较强；权益市场结构分化明显，转债市场整体走势较弱，主要是对应的处在中证1000、国证2000的中小市值个股表现欠佳，同时国九条下部分公司出现了退市风险，部分转债受市场担忧情绪扰动出现了跌破债底的情况。

一季度债券市场到期收益率下行，债市整体表现较强。转债方面，受制于相对应正股的压制，转债整体较为疲弱，但一批转债的YTM出现了较强的吸引力，我们增加了一定债性转债的配置比例。

2023年，权益市场出现持续调整和悲观情绪，转债方面我们配置了一部分估值具备吸引力的转债，同时增加了一些纯债替代的转债，纯债部分我们维持了一定的杠杆率获取杠杆收益。