中金新辉1年(009450) - 基金经理

2024年上半年，宏观经济方面，地产边际出现回暖，但有效需求持续偏弱，消费增速也有所放缓，经济基本面温和复苏。从结构上看，基建有所回温，社融信贷总量尚可，但结构改善有限，企业扩产意愿偏弱，信贷有效需求仍待提升。　　资金面方面，央行于2月初降准，并在缴税、月末季末等关键时点通过公开市场操作（OMO）灵活投放呵护市场流动性，货币政策持续保持稳健。　　债券市场方面，稳增长政策持续出台，但有效需求偏弱，基本面修复有限，上半年债市收益率震荡下行，中债10年期国债到期收益率整体在 2.20%-2.56%之间波动。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨 3.77%。　　操作上，判断债市收益率以震荡行情为主，票息策略相对较优，策略上增配了中短久期的信用债，维持中性的久期和中性略高的杠杆水平，根据市场做相应的调整，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。

2024年一季度，海外经济方面，地缘政治局势复杂多变，大宗商品价格持续走高，美国通胀持续强劲，美联储降息时点或将晚于市场预期；国内经济方面，基建地产持续边际修复，订单增加带动出口回温，但有效需求持续偏弱，消费增速也有所放缓，经济基本面持续偏弱复苏；金融数据方面，社融信贷总量尚可，但结构改善有限，贷款需求不高，企业扩产意愿偏弱；货币政策方面，公开市场操作（OMO）重回常态化操作，中期借贷便利（MLF）减量续作，叠加降准仍有一定空间，政策对基本面持续呵护。　　整体而言，一季度债券市场利率债收益率总体呈震荡下行的走势。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较四季度末相比，1年期分别-36BPs、-36BPs；3年期分别-26BPs、-17BPs；5年期分别-20BPs、-22BPs；10年期-27BPs、-27BPs。1月，年初资金面先紧后松，但基本面持续偏弱，现券收益率平坦化下行；2月，春节后资金面均衡，稳增长政策效果有限，现券收益率震荡下行、由平走陡；3月，两会目标温和，但超长期特别国债供给担忧升温，现券收益率快速上行，长端表现弱于短端，但资金面持续平稳，债券供给弱于往年同期，叠加经济修复斜率温和，现券收益率重回震荡下行。一季度，中债-综合财富（总值）指数上涨1.99%。　　操作上，判断债市收益率以震荡行情为主，票息策略相对较优，策略上增配了中短久期的信用债，维持中性的久期和中性略高的杠杆水平，根据市场做相应的调整，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。

2023年，债券市场整体震荡走强，收益率曲线持续走平。年初，中期借贷便利（MLF）等价超额续作，降准降息预期落空，加之税期和春节季节性效应，资金面边际收敛，收益率曲线向上走平；3月以来，两会目标设定整体温和，先后降准落地、银行存款基准利率下调，资金面持续平稳，加之企业利润偏弱，基本面修复斜率有限，债券市场整体走强，收益率震荡下行；6月上旬，降息落地，债市收益率快速下行，而中下旬税期走款+季末因素扰动显现，资金面有所收敛，债市收益率小幅向上调整，但随着央行净投放逐步加量，资金面收敛有所缓解，债市收益率由上转下；进入三季度，基本面仍对债券市场有一定支撑，降息超预期落地+税期资金面收敛，收益率曲线平坦化下行；9月，楼市政策加力+人民币汇率承压，收益率震荡上行；10月，节后资金面先紧后松，现券收益率先上后下；11月，资金面均衡偏紧，经济数据偏弱，基本面修复斜率偏低，现券收益率曲线平坦化下行；12月，穆迪下调中国评级展望，政治局会议符合市场预期，加之中期借贷便利（MLF）超续对冲税期扰动、跨年公开市场操作（OMO）加量投放、存款基准利率下调，资金面整体平稳，现券收益率曲线下移，短端表现好于中长端。截至2023年末，中债10年期国债到期收益率录得2.56%。　　全年来看，2023年中债1年期国债到期收益率、中债10年期国债到期收益率较2022年末分别下行2BPs、下行28BPs，收益率曲线整体呈震荡走平，中债新综合指数全年上涨4.77% 。从债券的细分品种看，信用债回报优于利率债，长端回报优于短端，中低等级信用品种回报优于中高等级。　　报告期内，本基金以3年以内中高等级信用债及骑乘较好的利率债为主，维持中性的久期和中性略高的杠杆水平，根据市场及组合规模变化做相应的调整，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。此外，组合还适时进行利率债波段操作以增强收益。

2023年三季度，海外经济方面，地缘政治局势动荡，大宗商品价格震荡上行，美联储持续小幅加息，通胀有所降温；国内经济方面，基金维持高位，地产景气度边际提升，消费有所改善，但内需持续偏弱，拿地意愿有限，加之海外局势复杂，外部需求不确定性进一步走高，出口修复斜率有限，经济基本面持续偏弱复苏；金融数据方面，社融信贷总量尚可，但结构有所不足，贷款需求不高，财政支出偏缓；货币政策方面，降准降息连续意外落地，央行持续灵活投放公开市场操作（OMO），政策基调仍保持稳健。　　整体而言，三季度债券市场利率债收益率总体呈先下后上的走势。截至三季度末，中债国债、国开债到期收益率较二季度末相比，1年期分别+30BPs、+16BPs；3年期分别+15BPs、+8BPs；5年期分别+10BPs、+4BPs；10年期+4BPs、-3BPs。7月，资金面宽松+基本面温和复苏，债市收益率持续震荡下行，而月末重要会议召开，稳增长预期升温，收益率曲线有所上移；8月，降息超预期落地+税期资金面收敛，收益率曲线平坦化下行；9月，楼市政策加力叠加人民币汇率承压，收益率震荡上行。三季度，中债-综合财富（总值）指数上涨0.68%。　　操作上，判断债市收益率以震荡行情为主，票息策略相对较优，策略上调降了中短久期信用债仓位，维持中性的久期和中性略高的杠杆水平，根据市场做相应的调整，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。