富荣富恒两年定开债(009506) - 基金经理

2024年二季度债券市场震荡走强，债券利率整体下行，信用债整体表现优于利率债，信用利差整体收窄于较低水平。国内经济基本面方面，经济持续转型，整体呈现总需求偏弱、生产旺盛、通胀低位的状态，二季度地方债发行速度有所加快，但基建进度仍较慢，地产新政出台后效果也有待观察；二季度在“手工补息”被禁止后，理财规模快速扩张，非银流动性充裕，加剧债券市场资产荒现象。 2024年二季度，本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，持续提高融资效率，控制融 资成本，力争提高组合综合收益。 展望2024年三季度，国内新旧动能转换的大背景下，经济仍然面临供需结构不平衡的问题；国内基本面修复斜率和政策发力节奏将成为债券市场波动的主要因素，经济短期内难以强复苏，继续呈现温和复苏状态，同比增速或在三季度保持平稳。宽信用仍需宽货币支持，降准降息均有一定的概率，货币政策短期内预计仍以稳健偏宽松为主，但资金空转和汇率因素约束下，大幅宽松概率也较小。实体经济融资需求仍然一般，而机构仍有明显配置债券需求，整体环境对债市仍然有利。总体而言，债券收益率尚未有明显反转迹象，预计在低位区间维持震荡走势。 后续操作，仍将以配置利率债品种为主，力争控制杠杆融资成本，降低负债波动对组合整体收益影响。

回顾2024年一季度，基本面方面，年初受元旦、春节传统节假日影响，基本面数据呈现一定空窗，高频数据方面制造业数据略好于基建地产，其中制造业一定程度上来源于外需支撑。地产整体景气度仍处低位，销售和投资数据仍不理想。通胀略好于预期，主要体现在食品价格和出行消费带动的服务价格适度恢复，后续通胀持续回升还有待内需持续进一步改善。金融数据方面，实体融资需求仍有待进一步改善，一季度整体信贷表现基本平稳，未来财政扩张和PSL等工具投放影响有待显现，关注两会后大规模设备更新等重点领域的支持政策发力情况。2024年一季度，本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，持续提高融资效率，控制融资成本，力争提高组合综合收益。展望2024年二季度，整体经济仍处于新旧动能转换、固本培新阶段，地产托底政策稳步有序推出，全年看财政政策仍有望进一步发挥作用，货币政策保持一定空间，配合财政政策共同发力背景下金融支持实体经济的意愿和力度持续。根据一季度数据情况推测一季度国内经济景气度还是基本保持向上态势，但市场对经济恢复的斜率仍有一定分歧，关注基本面后续是否会有超预期变化情况。后续操作，仍将以配置利率债品种为主，力争控制杠杆融资成本，降低负债波动对组合整体收益影响。

回顾2023年，内外部经济环境日趋复杂多变，但国内经济整体呈现有序复苏态势，体现出波浪式发展、曲折式前进的特点。从外部环境看，2023年全球经济面临诸多挑战，俄乌战争、巴以冲突等地缘政治事件一定程度上推高了能源价格；全球多个国家央行开始调整货币政策；欧美银行业危机频发等。总体看，美欧日三大发达经济体表现呈现分化，美国经济增长韧性较强，通胀压力可控。欧元区通胀高位回落，但经济增长力度和持续性相对其他发达国家表现相对一般，全面恢复仍需要一定时间。日本逐步走出“低通胀”，出口强劲带动经济有序复苏。从内部环境看，开年经济运行总体良好，经济活动场景的快速恢复有效带动了企业端及居民端投融资需求的快速好转，就业改善消费提振，经济向良性循环逐步回归。但需要关注的是，房地产销售和开发投资仍然对整体经济恢复保持拖累，出口增速修复缓慢，居民对就业和收入改善的预期转弱，消费需求恢复一般，经济基本面持续处于量质转变过程。政策方面，宽信用进程仍是政策的主要关注点，地产政策持续调整，因城施策背景下各地地产刺激政策频出。货币政策年内两次降准降息，保持流动性合理充裕。财政政策保持积极，地方化债发行特殊再融资债券、新增国债等为地方债务风险化解提供了一定稳定环境。 2023年，基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判，本基金顺应债券市场环境，适时调整组合久期及杠杆，主要仍以中短久期利率债、商业银行金融债和地方债品种为主，适时把握关键时间点资产收益大幅提升的时机，对组合进行积极调整。

回顾2023年三季度，基本面方面，国内主要经济指标逐步筑底，工业生产同比增速小幅反弹；服务业数据呈现一定回升，基建投资和制造业投资基本保持韧性，房地产投资低位运行，出口稍有所承压，但降幅有所收窄。财政政策加速提效，继续完善减税降费政策。8月金融数据有所企稳，万亿政府债券发行一定程度上也有助于推动社融同比回升，市场对经济持续恢复预期有所增强。货币政策继续保持精准有力，央行延续稳健操作态势，保持逆周期调节力度。三季度叠加进行降准降息操作，维持流动性合理充裕。债券市场方面，三季度资金面边际收紧，经济企稳复苏，债券市场目前暂时仍保持震荡格局为主，但市场波动有所加大。2023年三季度，本基金秉持稳健投资原则，谨慎管理，持续提高融资效率，控制融资成本，提高组合综合收益。展望四季度，在经济恢复动能得到一定巩固的背景下，市场对后续房地产、稳增长、稳就业等几个主要方面的经济刺激政策仍有一定预期，但政策力度大小和实际落地反应情况有待数据进一步观察验证。货币政策依旧会发挥总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕。相较于三季度，四季度流动性或持续成为债券市场关注因素。受利率债供给放量、信贷投放回暖、汇率压力等因素影响，对四季度整体流动性持续保持审慎态度，资金利率中枢或将边际抬升，围绕在政策利率附近波动。后续操作，仍将以配置利率债品种为主，力争控制杠杆融资成本，降低负债波动对组合整体收益影响。