前海开源惠盈39个月定开债券(009894) - 基金经理

二季度宏观经济延续一季度走势，整体运行稳健，工业生产、制造业投资较好，消费、基建投资一般，地产销售依然弱势，5月地产新政后略有回暖但需观察持续性；通货膨胀方面继续略有回升；货币政策方面，央行维持了货币合理充裕，但未进一步进行宽松，资金价格依然相对较高。债券收益整体震荡下行，长端利率收益创新低后回调震荡，短债收益相对稳步下行；本组合运作期内坚持了持有至到期策略，通过合理安排回购，降低了融资成本，获得了稳定的收益。

一季度宏观经济整体运行稳健，其中工业生产、消费、出口相对较好，地产依然弱势为最大拖累项；通货膨胀方面略有抬升，但整体仍偏弱；货币政策方面，降准为市场提供了长期资金，资金面围绕政策利率波动，相对稳健。由于市场对未来宏观经济预期偏弱及对降息降准预期较强，在风险偏好急速下降后，叠加资金充裕，债券收益在超长端利率债带动下快速下行，久期策略占优。本组合报告期内继续坚持了持有至到期策略，债券投资保持稳定，通过合理安排融资，杠杆对组合收益进行了有效增厚，组合获得了稳健的票息收益。

回顾2023年，宏观经济增速呈现U字复苏。在2022年底优化防疫政策、放松房地产政策后，一季度信贷、消费、地产等皆表现较好，二季度开始地产再度萎靡，不断拉低增速，三季度之后经济再度边际好转，但由于全面通货膨胀率较低，导致GDP名义增速较低，债券市场跟随名义增速走势，一季度为年内收益高点，三季度为年内低点。 本组合坚持了持有至到期策略，在前一运作期结束后，积极把握机会锁定了收益较高的期限匹配资产，为下一运作期打下良好基础。

三季度宏观经济呈现逐步见底、企稳回升的走势，通胀也逐步走高。7月政治局会议明晰当前经济的问题，为后续刺激经济打下基调；会议后央行降息以降低实体融资成本，各部委出台一系列房地产政策以托底房地产市场，资本市场也出台政策提振信心；货币市场利率整体稳定，季末略紧。在此背景下，债券利率在创年内新低后先下后上，十年国债回到2.7%的水平。本报告期内，组合继续坚持利率债持有至到期策略，通过合理安排融资，获得了较为稳健的票息收益。