新沃安鑫87个月定开债(010607) - 基金经理

经济基本面方面，三季度宏观经济表现低迷。三季度三个月制造业PMI指数分别为49.4、49.1和49.8，均在荣枯线以下。非制造业PMI虽在荣枯线以上，但9月非制造业PMI已到50荣枯临界点。7月、8月社会消费品零售总额同比增速依然低迷。1-8月固定资产投资增速继续回落，再创年内新低。规模以上工业增加值也逐月走低。8月出口增速超预期，但进口增速回落，表明内需依然疲弱。价格方面，9月CPI较8月继续走低，环比增速已降至0。PPI同比增速继续为负，且降幅加大。金融数据方面，M1同比增速继续为负，且降幅继续拉大。M2同比增速仍处于历史低位。疲弱的经济基本面支撑债市走强。货币市场方面，三季度资金面偏宽松。短期回购利率略高于政策利率。9月末受季末因素、A股暴涨等因素影响，回购利率一度高企。债券市场方面，三季度债券收益率震荡下行。为了支持实体经济复苏，央行7月开启降息，暂缓对长端利率债收益率的调控，7月利率债收益率快速下行。8月央行再次关注长端利率债收益率，长端利率债收益率走高。但中短端收益率继续下行。8月债券收益率曲线开始陡峭化。9月大部分时间A股走低，经济数据疲弱，债市收益率一度大幅下行。但9月24日央行宣布一系列超预期宽松货币政策，包括支持资本市场的创新政策工具，A股市场出现反转，大幅上行。股债跷跷板效应下，债市月末出现调整，收益率上行。但整个三季度各期限利率债收益率均大幅下行。本报告期内，债券持仓未发生变化，杠杆比例保持稳定。由于本基金建仓时点较早，近2年所持债券收益率已大幅下行，故近期未有债券增仓动作。本基金日常操作主要通过对资金面的研判，努力降低杠杆融资成本，提升套息交易收益。

回顾2024年上半年，宏观经济依旧低迷。一季度GDP同比增长5.3%，略超市场预期。一季度3个月制造业PMI逐月走高。社会消费品零售总额同比增速低于预期，出口同比增速超预期。固定资产投资增速出现回升。CPI、PPI同比增速低于预期。A股一季度走势较差，股债跷跷板效应下，债市持续走高。二季度宏观经济仍然表现不佳。二季度GDP同比增长4.7%，低于预期。月度制造业PMI重回荣枯线以下。非制造业PMI则逐月走低。固定资产投资增速回落。社会消费品零售总额增速也低于预期。出口增速依然强于预期。2024年上半年金融数据表现较差。4月社融增量罕见负增长，M1出现负增长，M2增速持续走低。较弱的经济基本面对债市形成了一定支撑。货币市场方面，2024年上半年整体资金面较为宽松。上半年，央行降准降息，为货币市场营造了宽松氛围。央行2月先后调低存款准备金率和LPR利率。短期回购利率较往年偏低。除一季度末、二季度末回购利率短暂高企外，其他时间回购利率均较低。2024年上半年，债市收益率呈波段下行走势。年初至3月初，债券收益率一路下行。3月中旬长期债券交易拥挤，收益率过低，引发市场调整。但调整很快结束，收益率重回下行通道。4月份债券收益率继续下行，但4月最后一周，央行强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，叠加A股走强，债市出现大幅调整。受益于偏弱的经济基本面，一级债券供给不及预期，债券收益率继续下行。本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，主要配置到期日贴近下一开放日的政策金融债，并采用持有至到期的策略。本基金通过精细化融资管理，实现净值的合理增长，为投资者提供了较好的业绩回报。由于近3年债券收益率大幅下行，故本产品暂缓配置利率债，等待利率的反弹再行配置。报告期内，本基金组合杠杆维持平稳，同时积极扩展交易对手控制杠杆融资成本，并主要通过短期回购来降低融资成本，最大限度提升套息交易收益。

经济基本面方面，一季度经济表现略超预期。一季度三个月制造业PMI指数分别为49.2、49.1和50.8，3月份PMI时隔半年重新站上荣枯线。非制造业PMI连续3个月走高，均在荣枯线以上。1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，低于市场预期。1-2月固定资产投资增速回升，达到4.2%。规模以上工业增加值同比增速也在抬升。2024年前2个月进出口总额同比增速也超预期。价格方面，2月CPI同比增幅转正，但春节错位的因素可能会影响后期表现。PPI同比增速继续为负。金融数据方面，2024年前2个月社融数据表现较好，但逊于去年同期。虽然经济表现略超预期，但A股走势较弱，股债跷跷板效应下，一季度债市价格呈上扬态势。货币市场方面，一季度资金面偏松。1月央行宣布降低存款准备金率，2月下调5年期LPR利率，3月央行表态降准仍有空间。除3月底前回购利率一度高企外，其余时间回购利率低于去年。债券市场方面，收益率几乎一路下行至3月初，随后小幅抬升，后又继续下行。1月央行宣布降准，银行下调存款利率，宽松资金面助推债市收益率下行。2月中小银行密集下调存款利率，机构资产荒加剧，债市收益率继续下行。3月初机构继续抢券，收益率下行。但随后因长久期债券交易拥挤，收益率过低，引发了债市短期调整。调整很快结束，债券收益率重新下行。本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，主要配置到期日贴近下一开放日的政策性金融债，并采用持有至到期的策略。本基金通过对资金面的研判及精细化的融资管理，实现净值的合理增长，为投资者提供了较好的业绩回报。目前利率债成交利率较产品成立时已大幅下滑，且近期回购利率波动性较大且整体偏紧，故本产品暂缓配置利率债，等待利率的反弹再行配置。报告期内，本基金组合杠杆维持平稳，同时积极扩展交易对手控制杠杆融资成本，并主要通过隔夜回购来压低融资成本，最大限度提升套息交易收益。

经济基本面方面，2023年宏观经济整体呈现弱复苏态势。四个季度GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。2023年CPI同比增长0.2%，PPI同比下降3%。2023年大部分月份官方制造业PMI低于荣枯线，官方非制造业PMI略高于50%的荣枯线。2023年固定资产投资增长3.0%，低位徘徊。社会消费品零售总额增长7.4%，增长乏力。以人民币计价的出口微增，但以美元计价的出口则出现下降。货币市场方面，尽管央行对货币市场呵护有加，但货币市场利率中枢较上一年有所提升。货币政策方面，央行2次下调存款准备金率，2次下调MLF利率，2次下调1年期和5年期LPR利率。债券市场方面，整个市场走出牛市。各期限利率债收益率均下滑，长久期利率债收益率下滑幅度大于短久期利率债。收益率曲线呈“牛平”形状。报告期内，由于债券收益率下行速度较快，本基金暂未新增债券投资。依旧维持原有杠杆比例，但受货币市场利率高企影响，本基金收益较去年略有下降。报告期内，本基金现金分红2次。