国新国证荣赢63个月定开债券(010626) - 基金经理

报告期内，经济维持弱复苏的局面，GDP同比增速达到了5%，但平减指数为-0.89%，指向经济面临有效需求不足的问题。具体来看，房地产投资增速跌幅逐月扩大，社会消费品零售总额同比增速低位徘徊，CPI同比连续6个月在0附近，PPI同比连续6个月为负。金融数据方面，M2-M1剪刀差呈走扩趋势，居民和企业信贷需求不强，存款维持高增长。货币政策方面，央行进行了0.5个百分点的降准， LPR利率下调25个基点，流动性维持合理宽松的局面。财政政策方面，赤字率按3%安排、新增一万亿特别国债没有超市场预期，后续3.9万亿地方政府专项债发行缓慢。在实体经济疲软、政府债券供给不及预期、货币政策较为积极的大背景下，广谱利率整体下行。报告期内，本基金维持稳定的杠杆水平，并积极地开展投资组合流动性管理工作，净值实现一定程度增长。

2024年一季度，国内经济在生产端恢复较快，具体表现在工业增加值、PMI生产分项等指标；然而，国内经济依然面临有效需求不足的问题，具体表现在CPI在0附近、PPI连续负增长、居民按揭贷款增长低迷等方面。货币需求方面，报告期内地方政府债发行较为缓慢、国债净融资规模较去年同期增加不多、信贷增长乏力。货币供给方面，汇率对央行放松银根的制约有所减弱，央行下调5年期LPR利率25个基点，也进行了0.5个百分点的降准，资金供给较为充足。在实体经济疲软、政府债券供给缩量、货币政策较为积极的大背景下，广谱利率整体下行。报告期内，本基金杠杆率略有降低，并积极开展投资组合流动性管理工作，净值实现一定程度增长。

报告期内，债券市场收益率呈现M型走势。年初伴随着疫情的放开、稳增长措施的陆续出台以及信贷的大规模投放，实体经济在供需两端均出现了一定程度的修复，资本市场对经济向好的预期有所升温，市场风险偏好有所上升，债券市场收益率呈现上行的趋势。进入3月份后，由于物价萎靡、房价下跌、股市赚钱效应不强、民间固定资产投资增速持续转弱等原因，资本市场对于债券的配置需求有所增强，叠加政府债券供给并没有大幅度上量以及央行分两次累计下调MLF利率25bp等原因，债券收益率呈现下行的走势。8月中旬以后，在房地产限购政策放松、万亿特别国债发行、地方政府特殊再融资债券发行、资金利率中枢上移等因素的制约下，债券市场收益率开启一段震荡上行的路径。进入12月份以后，在中央经济工作会议落地、存款利率下调、央行加大公开市场投放规模等利好因素的助推下，收益率震荡下行。 报告期内，本基金提高了组合杠杆率，并积极开展投资组合流动性管理工作，净值实现一定程度增长。

报告期内，经济基本面在8月触底反弹，物价、规模以上工业企业利润、出口、投资、消费、工业增加值等指标均有所改善。同时，认房不认贷、降低存量房贷利率、降低首套房贷款利率、提高个税专项附加扣除等政策均提高投资者对后续经济增长预期，长债收益率开始向上调整，10年期国债收益率在8月降息后上行接近13.5BP。国债、地方债发行加速，商业银行9月增加信贷投放，央行表态防止资金空转以及季末MPA考核等因素导致资金面大幅收紧，受资金面影响较大的3年期国债收益率自8月中旬降息后向上调整近17.7BP。整体来看，国债收益率曲线在报告期内经历了先下后上两个阶段，8月中旬之前在经济增速下降、流动性宽松等因素的影响下，收益率呈现震荡下行趋势；8月中旬以后，伴随着经济基本面拐点的出现、稳增长政策的陆续推出以及资金面的大幅收紧，收益率开始震荡上行。 报告期内，本基金维持稳定的杠杆水平，并积极开展投资组合流动性管理工作，净值实现一定程度增长。