鹏华安享一年持有期混合C(010726) - 基金经理

2025年一季度，国内经济在政策托底下平稳开局，但内生动能仍然不足，外部确定性仍然存在。从数据来看，工业增加值小幅回落，通胀数据仍然偏弱，另一方面，PMI在1月显著回落后2月超季节性反弹至50.2%，投资和消费数据较底部企稳小幅回升。债券收益率在接近历史底部极值的位置开始持续走高，10年国债上行13bp左右，1年国债上行44bp左右。权益市场总体震荡走平，但结构上有亮点，AI、新能源、科技带动了市场活跃度和赚钱效应。尤其是春节后，我国人工智能平台deepseek和电影《哪吒》两大现象级事件，从一定程度上重新定义了“中国制造”，实现了科技创新和文化自信的双向突破，这对于已经弥漫在包括且不限于资本市场上很久的悲观情绪，是一种回归和清醒。我们认为，当前资本市场正在扭转前期过度失衡的定价，市场参与者开始关注各类边际变化并愿意重新定价，虽然市场信心仍然不强，经济基本面也没有走出强复苏的态势，但过度悲观的声音正在失去对市场的主导权。中长期，我们仍然看好中国经济的未来，对结构转型有信心。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2024年，经济在各个层面艰难筑底修复，市场信心仍然脆弱。从宏观数据来看，物价数据持续低位震荡；投资数据全年持续小幅放缓，房地产投资跌幅仍大，基建和制造业高增；在各种政策的推动下，GDP和消费数据在经历了二三季度的低迷后在四季度出现了明显修复。在这样艰难的时间段，市场的信心更显不足，弱现实和弱预期在反复地循环和强化。债券收益率创下历史新低，截止2024年12月31日，1年期国债、10年期国债分别下行了100bp、88bp。权益市场在全年绝大多数时候弥漫着悲观的氛围，仅在2月和9月开启了两轮像样的反击。全年维度，上证指数及其他各大指数的涨幅均由9月末的快速上涨贡献。结构上看，受到风险偏好的影响，红利型的类固收资产整体表现平稳获得了较好的风险收益比，而成长类型的则不断受到市场波动的冲击，但在9月末的行情中变现优异。从9月的反弹我们也可以看到每一轮定价偏误的纠偏从来不会不来，但又总是如此的意外和难以用投机的方式去驾驭，如果没有信念是很难获取到相应的回报的。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置以收益相对稳定的中短久期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2024年三季度，国内实体经济整体延续弱复苏态势，物价水平仍在低位，CPI延续小幅回暖，投资、消费同比增速相较二季度有小幅回落，房地产开发投资继续下滑。国内资本市场在9月下旬以前，一直弥漫着悲观的情绪，10年国债收益率创下新低，权益市场持续下跌，弱现实和弱预期在反复地循环和强化。9月18日，美联储宣布基准利率下调0.5个百分点，这是2020年3月以来美联储首次降息，此次降息终结了近50年来美元最罕见的加息周期。与此同时，国内政策也在持续发力，9月24日，人民银行、证监会和金融监管总局联合宣布一系列政策，致力改善实体经济，稳定资本市场预期，促进房地产市场止跌回稳。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署经济工作。在此背景下，整个资本市场的悲观情绪得以从根本上扭转，前期极度悲观的定价出现了快速大幅的修正。截止9月30日，上证指数创年内新高，10年国债较前期低点上行20bp。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2024年上半年，，国内实体经济延续弱复苏，投资、消费增速都在5%以内，房地产开发投资继续下滑，物价水平低位企稳，CPI在1%以内。海外方面，美国受到高利率的持续影响，美国国内通胀压力有所缓解，CPI至3%附近，消费信心指数也有所回落，但幅度都非常有限，市场对年内美联储降息的预期在减弱。在上述因素的综合作用下，二季度，人民币继续承受贬值压力，人民币资产呈现股债跷跷板效应，在全社会风险偏好下降的过程中，资金追逐无风险资产，债券收益率持续下降，而股市在春节前一度出现流动性危机。此外，在房地产市场大幅走弱的背景下，5月17日，中国人民银行推出一系列房地产金融政策，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款，这些政策的力度历史罕见，综合效果目前仍有待观察。