南方兴润价值一年持有混合C(011364) - 基金经理

三季度股市，一半是海水，一半是火焰。七八月份，直到九月下旬，市场持续低迷。但是，三季度最后五个交易日A股，港股市场双双反转，其中，创业板指、科创50等高成长板块反弹格外强劲。整个三季度，上证50、沪深300上涨15.05%、16.07%；创业板指，科创50上涨29.21%、22.51%。具体来看，行情以924国新会为分界线，开会前成交量持续性缩量下跌，日均成交额维持在5000-6000亿左右水平，沪深300、中证500、中证1000持续回调；而在924国新会、926政治局会议强势表态之后，投资者的风险偏好大幅改善，市场成交的价、量快速上行。创业板指、沪深300、中证500、中证1000四个指数在三季度最后五个交易日分别上升42.12%、25.06%、27.78%、27.74%，一举扭转A股在全球市场中表现不佳的状态，足以说明前期市场做多情绪被压抑太久。节奏方面，港股市场先于A股市场筑底反弹，恒生指数、恒生科技年初至9月30日分别上涨25.88%、27.92%，三季度分别上涨19.27%、33.69%。三季度，本基金一直保持高于业绩比较基准的仓位，且变化不大。行业配置方面，汽车及汽车零部件，家电，煤炭，运营商依旧是本基金的主要配置方向。这些行业的龙头上市公司质地优秀，现金流好，权益回报率高，防御属性很强，但是，在牛市急涨阶段中的弹性不足。展望后市，经济基本面稳中向好以及呵护资本市场的举措将为股市提供较好的发展机会。同时，市场情绪已脱离低迷，十一假期还出现新开户人数激增的现象。在自媒体发达的当前时代，政策超预期带来的估值修复可能非常迅速。从历史上看，个人投资者情绪高昂的时候，往往是市场波动较大的时候。对于机构投资者，市场情绪不再低迷意味着投资机会增多。越是充满机会，越要保持头脑清醒，坚持以基本面价值为价值判断的核心，坚守理性投资，价值投资，长期投资。

今年上半年，经济发展稳中求进，继续回升向好态势。新发展理念深入人心，资本市场管理机制进一步完善，支持科技创新，助力加快构建新发展格局；鼓励上市公司提升分红派息比率，提高分红次数，助力推动高质量发展。地缘政治因素使得国际资本流向明显对A股市场不利，量化投资者又主要进行短线交易，导致国内优质公司的长期投资价值被明显低估。即便如此，今年上半年国内红利指数上涨仍然超过11%。价值投资，长期投资，理性投资是本基金的基本投资理念。上半年本基金股票仓位逐步提升，由年初的66.7%提升到了期末的76.4%，提升了将近10个点。股市不强，超配股票的短期效果并不好，但我们对于股市的长期有信心，市场低迷时超配符合我们的投资理念。个股选择方面，选择资产负债表稳健，经营现金流充裕，在资本开支方面自律性较强的公司是本基金当前的核心策略。在国内各行业普遍供需环境苛刻的背景下，依然有许多优秀上市公司不谋求单纯的规模扩张，不追求同质化“内卷”，而是努力构建客户友好，产业链安全，且在目标市场上地位稳固的企业生态。耐心持有优质企业，先赚分红收益。等待企业厚积薄发，熬过周期底部，与企业共成长。企业的长期成长曲线是非线性的，潜龙在渊，勤勉打磨，缓而不怠，终将铸造辉煌。今年以来，新能源汽车及汽车零部件，家用电器，煤炭及通信运营商领域，是本基金的主要配置方向。

虽然中国经济基本面稳中向好，但量化交易相关因素引发一季度A股市场经历了过山车走势。当量化交易对市场的突发影响因素消失之后，上证指数走出深V，恢复到了3000点以上。香港市场受海外因素影响更多。底部跌幅更深，反弹相对偏弱一些。我们的基本策略是在弱市中保持积极乐观，等待市场转暖。季度末的股票仓位接近七成。结构上，家电，煤炭，汽车零部件是前三大重仓行业。A股资产已经开始重视当期现金回报，这一趋势有可能继续。只要A股整体持续提升现金盈利能力，并减少不必要的资本开支，提升分红意愿，A股的投资吸引力将是长期的，可持续的。港股在本基金的基准中占比10%，实际配置中对港股略有超配。基本配置思路是高分红加自下而上选股。全球利率变化和地缘政治因素对于海外市场影响很大，他们也是影响恒生指数的主要因素。对于全球性因素，我们的策略是多关注，少押注。

2023年上证指数下跌3.7%，跌幅很小，但沪深300指数自2002年设立以来首次连续三年负收益，下跌11.38%。偏股混合型基金指数设立于2004年，也出现了设立以来的首次连续两年下跌，跌幅13.8%。市场分化严重，投资者体验不佳。报告期内，本基金的投资思路逐步转向重视资产负债表的防御性和自由现金流的稳定性。行业配置上，增加了汽车及零部件，家电，煤炭的配置。对前十大重仓股进行了大幅调整，主要思路是稳中求进，在高质量的公司中寻求适度增长。我们坚信，对于那些注重长期现金流稳健成长，注重环境和社会责任，注重保护中小股东利益的企业，短期的市场低迷不但不会影响公司的长期价值，反而会提供非常好的长期配置机遇。