广发沪港深价值成长混合A(011637) - 基金经理

三季度，中国经济稳步复苏的趋势不变。在几个重要会议之后，中国政府开始推出更加强有力的政策，推动中国经济进一步回升，9月多项财政和货币政策同步推出，助力中国经济高质量发展。市场也给予积极的反应，A股和港股多个主要指数同步上扬。我们认为，未来中国资产会越来越有吸引力，更多的海外投资者和场外投资者会继续回流中国资产。操作上，我们减持部分高分红持仓，增加了对经济相关性较高的板块的配置。我们认为在政策持续发力的状态下，中国经济会持续回升，结构向更优方向转型升级，未来中国资产的估值重估会比较明显。

回顾2024年上半年，国内方面，货币政策持续宽松，工业生产稳定，固定资产投资增速维持在超过4%水平，其中制造业投资受到出口拉动韧性较强，1-5月同比增长9.6%。政策方面，房地产政策进一步放松，对购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率进行调整；此外，央行发放3000亿保障性住房再贷款用于收储，一线城市的地产放松政策也纷纷跟进。海外方面，美国通胀持续回落为美联储降息提供窗口，日本结束了多年的负利率政策并在中长期对全球宏观有较为深远的影响。市场表现方面，上半年，A股和港股中的高息股、互联网、资源类国有企业等板块有不错的表现。操作方面，一季度组合重点配置现金流稳健的资源类国有企业，减少了保险行业的配置；二季度组合增加了资源类高分红公司的配置，以及符合高质量发展特征的国有企业，看好其中长期的估值提升机会。

一季度经济数据企稳回升，中长期向好的趋势不变。生产方面，3月PMI超季节性回升，制造业投资增速为9.4%，出现边际改善。需求方面，春节出行消费数据相对旺盛，1月-2月出口超预期，同比增加7.1%。政策方面，全国两会政府工作报告对中国经济预期向上有所提振，拟连续发行超长期特别国债。产业政策方面，现代化产业体系建设和发展新质生产力被放在政府工作报告的首要任务，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。香港本地方面，2月末香港特区政府宣布撤销所有住宅物业需求管理措施（主要为印花税相关措施）。海外方面，美国经济数据维持强劲，一季度美联储两次会议打消了上半年降息的预期，美元和美债利率明显走强；日本央行结束负利率政策，但市场对此已有充分预期。操作方面，本基金继续重点关注现金流稳健的资源类国有企业。唯一不能被人工智能替代的是资源，在全球供给受限、新一轮经济周期回升的情况下，资源类公司的价值将得到重估，同时这类型企业具有优质的现金流，符合当前我国高质量发展的战略目标，我们认为这类型企业在中长期会得到市场的认同。另外，我们减少了保险行业的配置，中长期来看，利率会影响保险企业的资产负债表平衡，出于对未来不确定性的担忧，我们降低该行业的配置。

2023年一季度国内经济经历了疫后的脉冲式修复，投资、消费等各个经济部门均迎来较为显著的边际改善，二季度开始主要经济部门的复苏斜率出现调整，三季度以来稳增长政策有所加码，有关房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力，年底的重要会议也定调积极，全年增长的修复总体呈现出“波浪式发展、曲折式前进”的特征。海外方面，2023年美国增长和就业保持相对韧性、通胀压力仍存，在此背景下美联储保持紧缩态势，年内美元指数、美债利率持续走强，此外全球地缘局势波动对市场风险偏好同样造成影响。市场表现方面，2023年A股市场分化明显，部分高股息行业和TMT板块的超额收益较明显，消费、新能源、地产链等机构重仓板块依旧表现不佳。这一方面由于2023年内生增长动能的温和修复，高景气行业相对稀缺，叠加国内无风险利率的下移，部分高股息行业凭借较好的安全边际、稳定的现金流与分红优势赢得了资金的青睐；另一方面，TMT板块受益于海外人工智能技术端的进步与应用端的落地，以及国内针对数字经济等领域的政策扶持，主题投资的机会层出不穷。港股方面，2023年以恒生高股息率指数为代表的低波红利资产跑赢以恒生指数为代表的港股大盘。组合配置方面，一季度重点配置了运营商、互联网等行业，此外因看好一带一路的重要战略机会，对该板块进行了配置；二季度继续重点配置一带一路相关企业，内资保险股、运营商、能源等现金流稳定的企业，以及受益于人工智能浪潮的互联网企业；三季度，维持港股和A股中建筑、保险、电信、能源、矿产等行业的配置，其中主要配置A股市场；四季度，我们看好中国基建出海、资源类高分红企业、保险行业等投资机会，对相关标的进行了配置。