恒越优势精选混合(011815) - 基金经理

三季度国内经济边际走弱，内需不足，随着下半年低基数效应减弱，全年GDP实现5%目标的压力较大。海外环境相对友好，全球发达经济体陆续开启降息周期，经济软着陆的可能性上升，美国大选带来的出口不确定性在逐步落地。9月以来，随着国内积极的货币、财政政策出台，权益市场先抑后扬，迎来罕见的快速反转。　　报告期内，本基金保持较高仓位，维持对有色资源、AI、“果链”的底仓配置，并结合远期市值空间和短期业绩的爆发性，在长期看好的赛道中优选个股。我们认为此次国家政策端决心较大，市场的风险偏好迎来反转，我们对未来资本市场的表现展望乐观。因此，本基金降低了防御型资产的配置，增加了股价在相对底部，景气度向好，赔率较大的半导体、出海以及计算机板块股票的配置。我们将持续在成长行业内做横向比较，努力创造超额收益。

上半年，内需修复较为缓慢，国内政策定调积极但存在滞后效应，地产投资继续深度拖累经济、财政发力存在滞后效应。出口受益于海外补库需求叠加低基数效应，制造业投资受益于设备更新政策等，表现相对较好。GDP增速高开低走，上半年录得5%，随着下半年低基数效应减弱，全年GDP实现5%目标的压力上升。海外环境相对友好，全球经济韧性仍在，全球发达经济体陆续开启降息周期，美联储降息预期逐步上升，但大选不确定性影响加剧。　　权益市场以结构性行情为主，内需疲弱环境下高股息方向表现较好，银行、煤炭、公用事业行业领涨，外需相关的出海板块阶段性也有不错表现，成长及消费方向领跌。　　报告期内，本基金保持较高仓位，基于对市场风格、行业景气度、估值水平等综合评判，增加了对高股息和周期资源类资产的配置。科技依然是本基金未来几年看好的核心方向，我们将继续配置AI，消费电子，以及安全边际较高的自主可控板块，选取细分行业龙头，希望创造超额收益。

一季度，国内经济总量继续磨底，新旧动能的结构转换继续演绎。代表传统动能的地产链景气依旧偏弱，而非地产链已经出现积极变化，例如设备更新带动制造业投资增速回升、新质生产力推动高技术行业产出显著加速，此外出口景气局部改善，可能成为经济触底回升的早期驱动力量。今年GDP设定了5%的目标，央行已靠前发力“降准+定向降息”提振市场信心，未来关注大规模设备更新和消费品以旧换新的政策支持力度、新增专项债和增发国债的发行进度。　　海外已经进入降息大周期的宏观叙事，瑞士成为首个降息的发达经济体，欧央行表态6月可能迎来首次降息。美联储3月会议点阵图显示年内可能有3次降息，在经济和就业数据韧性、二次通胀担忧下，市场对首次降息时点的预期从6月推迟到7月，美债收益率随之震荡上行。值得关注的是，贵金属和铜在美债收益率抬升的过程中大幅上涨，地缘政治问题的升级发酵、信用货币体系去美元化等使得有色行情启动的比预期更早一些。　　一季度股票市场波动较大，节前由于微观流动性恶化、负反馈效应大幅下跌，节后随风险偏好修复而震荡回升，市场风格总体偏大盘、防御。行业中，银行、石油石化、煤炭、家电和公用事业等具备防御属性的行业涨幅靠前，有色板块也有不错上涨。　　报告期内，本基金基于对市场风格、行业景气度、估值水平等综合评判，精选景气行业方向的优质标的，在节前优先配置周期红利方向防御风险，节后加大科技类方向配比，争取赢得超额收益。科技依然是本基金看好未来几年的核心方向，本基金重点布局相关的AI、人形机器人板块，同时均衡布局资源类及新能源等产业。

2023年国内经济呈现复苏曲折态势。一季度线下场景开放后，产需活动出现强劲反弹，但积压需求释放后，内生动能不足的问题逐步显现。二季度地产投资跌幅持续扩大，受信心不足影响制造业投资再度下行以及消费放缓，拖累经济走弱。6月央行降息开始释放稳增长信号。三季度投资领域仍疲弱，但工业生产领域的边际改善已经持续若干月份。8月中旬央行再次降息，月末政策集中落地，包括一系列实质性提振资本市场的措施，以及下调首付比例、贷款利率下限、认房不认贷等地产政策，改善市场对政策力度不足的预期。四季度基本面压力仍存，制造业PMI在10月开始回落至荣枯线以下，通胀持续超预期下行。同时稳增长政策进一步加码，增发万亿国债、继续放松一线城市地产政策、重启PSL投放等，同时继续推动商业银行存款利率下行。　　海外方面，2023 年美国经济展现较强韧性，尽管美联储持续加息，但居民和企业部门经济活动继续扩张，三季度非农就业数据大超预期，显示美国就业市场仍十分强劲，令通胀继续面临上行压力，美国无风险利率大幅上行，美债10年期收益率一度达到5%。美联储在11月初的议息会议上维持联邦基金利率不变，并于12月的议息会议上确认加息结束，同时启动降息的讨论，汇率对货币政策的掣肘有所缓解，但美国经济数据仍维持韧性，降息时点不确定。　　回到A股市场，国内经济修复进度、美元加息强度和市场流动性压力三大预期差压制了A股市场的信心恢复，全A指数全年12个月有8个月录得下跌。行业板块也分化明显，呈现两端分化的特点。A股31个申万一级行业中10个全年上涨，受益于人工智能（AI）的大产业趋势开启，TMT方向受到了资金的追捧，通信、传媒、计算机、电子行业领涨，具备高股息的价值类资产表现也相对占优。　　报告期内，本基金基于对市场各板块的短中长期景气度、市场空间、产业化进度进行综合比较，选取市场空间广阔和产业化进度正在加速的优势产业，并精选核心环节与核心公司进行布局，力争获取超额收益。报告期内本基金重点布局人工智能（AI）、机器人、半导体、消费电子等科技板块，以及汽车、高端制造等产业。