广发汇荣三个月定开债券A(011954) - 基金经理

2024年第三季度，债券市场整体呈现了波动下行的态势，其中利率债和信用债的表现出现了分化。7月初，由于市场对国债交易结构的担忧，债券市场经历了一次较大幅度的调整。然而，随着政策刺激担忧的消退和央行货币政策的超预期宽松，债券利率迅速下行。8月初，海外经济衰退的担忧进一步加速了债券利率的下行。8月5日以来，债券市场流动性出现变化，但央行随后采取措施维护流动性，利率债快速企稳回升，信用债市场则出现了分化。9月前半程，货币政策宽松预期升温，关键期限利率创下新低。但在金融三部委联合会议后，经济刺激预期增强，权益市场表现强势，债券市场进入防御状态。全季来看，债券市场波动率增加，总体涨幅较上一季度有所放缓。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆，过程中适度降低久期，把握住了震荡偏牛行情机会。展望四季度，债券市场的主线将取决于基本面修复和财政政策。9月底，宽松货币政策组合落地，债券利多因素兑现。政策导向开始对权益和消费领域有所倾斜，货币政策对权益市场有定向支持，后续需关注消费修复情况。经济基本面的向上弹性仍依赖于财政政策的发力，9月份以来地方专项债发行有所加速，年内新增财政政策加码预期也有所升温，因此四季度债券市场的关键变量可能在于财政政策落地情况，其中10月份人大常委会将是重要的观察时间窗口。整体来看，债券市场仍然存在利多兑现的可能，后续将持续关注财政政策潜在加码对债券市场的影响。具体操作方面，组合将以票息策略为先，久期策略需等待财政政策信号落地。

2024年上半年，债券市场表现优异，整体收益率呈现震荡下行趋势，收益率曲线变得陡峭。1月至2月，债市收益率迅速下降，长期利率创下历史新低。同时，权益市场经历了大幅调整，央行将存款准备金率下调50个基点，五年期贷款市场报价利率下调25个基点，避险情绪和债券与贷款的比价效应推动大量资金流入债市。3月至5月中旬，长期和超长期利率债券整体震荡，主要受基本面预期修复和央行政策出台等因素影响；但中短期利率债券表现依然强劲，主要原因是存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行内部流向非银行机构，刚性配债力量强劲。5月下旬至6月，债券收益率再次下降，主要由于基本面数据对市场造成一定扰动。总体来看，上半年债市收益率整体下降，收益率曲线变得陡峭。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。

2024年一季度，资金面保持平稳，利率债收益率曲线平坦化下行，信用利差总体延续收敛态势，但房地产行业的利差有所走阔。报告期内，组合保持积极的票息配置，适度进行套息交易。展望二季度，债市或将面临利率债供给的压力，要保持对市场潜在波动的高度警惕。中期趋势上，国内经济仍处于新旧动能的转换期，央行有意维持平稳偏宽松的流动性环境；债券资产有望继续受益于社会融资成本的趋势性下行。组合将在市场波动中积极寻找配置机会，同时注意提高资产的流动性以应对潜在波动。

2023年债券收益率延续2022年以来的下行趋势。上半年，内需脉冲式复苏之后再度放缓，货币政策率先加码宽松，带动债券收益率加速下行；从三季度开始，广义财政积极发力，房地产政策进一步优化，而货币政策兼顾汇率压力，宽松的流动性环境有所收敛，收益率曲线走出一段熊平行情。总体看，债券受益于国内的降息周期，债券收益率跟随机构负债成本的下行而中枢下移。报告期内，组合保持积极的票息配置，根据宏观景气度及政策节奏做好久期敞口的管理，在控制好回撤风险的前提下，积极为持有人带来稳健的投资回报。